作者：Arthur Hayes，Medium；編譯：松雪，

從醫(yī)療保健的角度來看，生命的最后時刻是最昂貴的。 我們愿意花無限的錢購買任何廣告上宣傳的治療方法，以防止不可避免的事情發(fā)生。 同樣，負責美式和平的精英及其附庸愿意不惜一切代價維護當前的世界秩序，因為他們從其存在中受益最多。 但自 2008 年向破產(chǎn)的美國人發(fā)放的不法抵押貸款引發(fā)了一場嚴重的全球經(jīng)濟危機以來，“美國治下的和平”就已經(jīng)瀕臨死亡。 由本·伯南克盲目領(lǐng)導(dǎo)的中世紀新凱恩斯主義理發(fā)師開的藥是什么？ 與垂死帝國相同的基本治療方法總是如此……印鈔機走吧。

帝國及其歐洲、中國和日本的附庸、戰(zhàn)略競爭對手和盟友印鈔票來解決同一個問題的不同癥狀。 問題在于嚴重不平衡的全球經(jīng)濟和政治架構(gòu)。 美國在美聯(lián)儲（Fed）的帶領(lǐng)下印鈔并購買美國政府債券和抵押貸款。 以歐洲中央銀行（ECB）為首的歐洲印制鈔票并購買歐元成員國政府債券，以維持有缺陷的貨幣聯(lián)盟（而非財政聯(lián)盟）。 以中國人民銀行為首的中國要求銀行體系向過度建設(shè)公寓、鋼廠和其他大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的工業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款。 中國建立了如此多無用的產(chǎn)能，以至于提出了“一帶一路”倡議，將這些產(chǎn)品出口到迫切需要資本投資的發(fā)展中國家。 以日本央行 (BOJ) 為首的日本繼續(xù)印鈔，試圖制造 1989 年房地產(chǎn)崩盤后消失的虛幻通脹。

這種肆意印鈔的結(jié)果是全球債務(wù)與GDP之比加速上升。 全球利率跌至 5000 年來的最低水平。 近 20 萬億美元的公司和政府債券在最高時出現(xiàn)了負收益率。 由于利息是對金錢時間價值的補償，如果利息為負，是不是說時間不再有價值了？

感謝 Quill Intelligence 的 Danielle DiMartino Booth 提供的這張圖表。 正如您所看到的，為應(yīng)對 2008 年全球金融危機 (GFC)，利率被推至 5000 年來的最低點。

這是全球負收益?zhèn)鶆?wù)總額的彭博指數(shù)。 從 2008 年全球金融危機前的一無所有，到 2020 年達到 17.76 萬億美元的高位。這是全球央行將利率降至 0% 及以下的結(jié)果。

世界上大多數(shù)人沒有足夠的金融資產(chǎn)來從全球法定貨幣貶值中受益。 世界各地各種商品出現(xiàn)通貨膨脹。 還記得2011年的阿拉伯之春嗎？ 還記得在全球各大金融中心，一塊牛油果吐司的售價還不到 20 美元嗎？ 還記得當一個中等收入的家庭可以買得起中等價格水平的房子而無需求助于父母銀行的施舍嗎？

唯一的出路就是擁有一點黃金。 但實際擁有黃金是不切實際的。 要躲避貪婪的政府的大量追捕是沉重且困難的。 結(jié)果，人們只是吃了自己卑微的餡餅，以便精英們可以像 2007 年一樣繼續(xù)在達沃斯狂歡。

但就像污泥中盛開的蓮花一樣，中本聰在發(fā)布比特幣白皮書的同時，還沉迷于一個道德、政治和經(jīng)濟破產(chǎn)的帝國。 該白皮書提出了一個系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)，人們可以使用聯(lián)網(wǎng)的機器和加密證明，以人類歷史上首次在全球范圍內(nèi)擴展的方式將資金與國家分離。 我說“全球可擴展”是因為比特幣是不用重量來衡量的。 無論你持有 1 聰還是 100 萬比特幣，重量都是一樣的。 此外，您可以通過記住解鎖比特幣錢包的助記詞來保護您的比特幣。 比特幣為每個人提供了一個完整的金融系統(tǒng)。

人們終于找到了逃離全球法定貨幣貶值狂歡的方法。 然而，比特幣還太不成熟，無法在 2008 年金融危機之后為忠實用戶提供可靠的逃生閥。 比特幣以及整個加密貨幣市場必須增加用戶數(shù)量，并證明它們能夠抵御嚴重的危機。

我們這些忠實的信徒在 2022 年接受了嚴峻的考驗。美聯(lián)儲和全球大多數(shù)央行緊隨其后，開始了以 20 世紀 80 年代以來最快的速度收緊金融狀況的旅程。 美國治下的和平銀行體系和債務(wù)市場無法承受美聯(lián)儲的攻擊。 2023 年 3 月，三家美國銀行（Silvergate、Silicon Valley Bank 和 Signature Bank）在兩周內(nèi)相繼倒閉。 如果美國國債和抵押貸款支持證券持有量按市價計價，那么美國銀行體系過去資不抵債，而且仍然資不抵債。 結(jié)果，美國財政部長巴德·古爾·耶倫（Bad Gurl Yellen）制定了銀行定期融資計劃（BTFP），作為救助整個美國銀行體系的一種秘密方式。

加密貨幣也未能幸免于高利率和不斷上升的利率造成的干擾。 BlockFi、Celsius 和 Genesis 等中心化貸款機構(gòu)都破產(chǎn)了，因為向三箭資本 (Three Arrows Capital) 等杠桿過高的貿(mào)易公司提供的貸款已經(jīng)告別了。 與美元掛鉤的穩(wěn)定幣 Terra Luna 也因支持已發(fā)行 UST 穩(wěn)定幣的治理代幣 Luna 價格下跌而破產(chǎn)。 這一事件在兩天內(nèi)就讓 fugazi 的價值蒸發(fā)了超過 400 億美元。 然后中心化交易所開始倒閉，其中FTX是最大的。 FTX 由“正確”的美式和平白人 Sam Bankman-Fried 經(jīng)營，竊取了價值超過 100 億美元的客戶資金，隨著加密資產(chǎn)價格暴跌，他的騙局被揭露。

比特幣、以太坊以及 Uniswap、Compound、Aave、GMX、dYdX 等 DeFi 項目怎么了？ 他們動搖了嗎？ 他們打電話回家并獲得了加密貨幣央行的救助嗎？ 絕對不。 杠桿過高的頭寸被清算。 價格下跌。 人們損失了很多錢。 中心化公司不復(fù)存在。 但比特幣區(qū)塊仍然平均每 10 分鐘產(chǎn)生一次。 DeFi 平臺本身并沒有破產(chǎn)。 簡而言之，沒有救助，因為加密貨幣無法救助。 我們接受了打擊，但仍繼續(xù)前行。

在 2023年的余熱中，美國治下的和平及其附庸國顯然無法繼續(xù)收緊貨幣政策。 這樣做會使整個系統(tǒng)破產(chǎn)，因為杠桿和債務(wù)負擔太高。 隨著美國長期國債收益率開始階梯式走高，一件奇怪的事情發(fā)生了。 比特幣和加密貨幣上漲，而債券價格下跌。

比特幣（白色）與美國 10 年期國債收益率（黃色）

正如您在上圖中看到的，當利率上升時，比特幣的表現(xiàn)就像所有其他長期資產(chǎn)一樣......它下跌。

BTFP 后，關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)變。 比特幣隨著收益率上漲。 收益率上升，特別是以熊市陡峭的方式上升，表明投資者不相信“體系”。 作為回應(yīng)，他們正在拋售帝國最安全的政府債券——美國國債。 這些資金主要流向了七大人工智能科技股（蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta、特斯拉、英偉達），還有一小部分流向了加密貨幣。 近15年后，比特幣終于展現(xiàn)了它作為“人民的貨幣”的真實面目，而不僅僅是帝國的另一種風(fēng)險資產(chǎn)衍生品。 這給 TradFi 帶來了一個非常棘手的問題。

資本必須留在體系內(nèi)，以通過通貨膨脹消除大量非生產(chǎn)性債務(wù)。 比特幣處于系統(tǒng)之外，現(xiàn)在與債券呈現(xiàn)出零到輕微的負相關(guān)性（請記住，當收益率上升時，債券價格下跌）。 如果債券治安維護者通過出售政府債券并購買比特幣和其他加密貨幣來表達對政府債券的不滿，全球金融體系就會崩潰。 它的崩潰是因為系統(tǒng)內(nèi)所造成的固有損失最終被認識到，大型金融公司和政府將不得不大幅縮減規(guī)模。

為了避免這種清算，精英們必須通過創(chuàng)建高流動性的交易所交易基金（ETF）來將比特幣金融化。 這與他們在黃金市場上玩的同樣的伎倆，當時美國證券交易委員會 (SEC) 于 2004 年批準了 SPDR GLD 等 ETF，據(jù)稱這些 ETF 在全球金庫中持有金條。 如果所有希望逃離全球政府債券市場崩潰的資本都購買由 Blackrock 等大型 TradFi 公司管理的比特幣 ETF，那么這些資本仍然安全地存在于系統(tǒng)內(nèi)。

由于顯而易見的是，為了保護全球債券市場，美聯(lián)儲和所有其他主要央行必須再次轉(zhuǎn)向印鈔，貝萊德于 2023 年 6 月正式申請比特幣 ETF。 現(xiàn)貨比特幣 ETF 在美國獲得批準。 然而，到了 2023 年，美國 SEC 似乎終于接受了這樣的申請。 我提出以下內(nèi)容是為了強調(diào)圍繞 ETF 審批流程的當前事件的奇怪之處。 Winklevoss 于 2013 年申請了現(xiàn)貨比特幣 ETF，但 SEC 拒絕了他們的申請十多年。 貝萊德提出申請，并在六個月內(nèi)獲得批準。 讓你“嗯”的事情。

現(xiàn)貨比特幣 ETF 是一種交易產(chǎn)品。 您用法定貨幣購買它以賺取更多法定貨幣。 它不是比特幣。 這不是通往財務(wù)自由的道路。 它不在 TradFi 系統(tǒng)之外。 如果你想逃脫，你必須購買比特幣，將其從交易所提取，并自我托管。

我寫了這篇冗長的序言來解釋“為什么是現(xiàn)在？” 為什么現(xiàn)貨比特幣ETF最終在這個帝國及其金融體系的關(guān)鍵時刻獲得批準？ 我希望您能夠認識到這一發(fā)展的重要性。 全球債券市場規(guī)模估計為 133 萬億美元； 想象一下，如果債券價格繼續(xù)下跌，即使美聯(lián)儲可能在 3 月份開始降息，比特幣 ETF 的資金也會流入。 如果通脹觸底并恢復(fù)走高，債券價格可能會繼續(xù)下跌。 請記住，戰(zhàn)爭會導(dǎo)致通貨膨脹，而帝國的外圍肯定正在發(fā)生戰(zhàn)爭。

此外，不要忘記，中國將在香港金融市場推出與美國上市的 ETF 完全相同的副本，以捕獲中國和亞太地區(qū)的資金流。 美國治下的和平處于領(lǐng)先地位，她的亦敵亦友也將緊隨其后。

本文的其余部分將討論現(xiàn)貨比特幣 ETF 的市場影響。 我只會關(guān)注貝萊德 ETF，因為貝萊德是全球最大的資產(chǎn)管理公司。 他們擁有全球最好的ETF分銷平臺。 他們可以向家族辦公室、散戶金融咨詢公司、退休和養(yǎng)老金計劃、主權(quán)財富基金甚至中央銀行出售產(chǎn)品。 所有其他公司都會盡力而為，但貝萊德 ETF 將成為資產(chǎn)管理規(guī)模 (AUM) 方面毫無疑問的贏家。 無論這一預(yù)測是否正確，如果任何發(fā)行人的 ETF 交易量很大，以下策略都將發(fā)揮作用。

本文將討論以下內(nèi)容以及 ETF 的內(nèi)部運作如何為那些可以在 TradFi 和加密貨幣市場進行交易的人創(chuàng)造驚人的交易機會：

-創(chuàng)造與救贖過程；

- 現(xiàn)貨匯兌套利和交易時間序列分析；

- ETF衍生品，例如上市期權(quán)；

- ETF融資交易的影響

拋開這一切，讓我們賺點錢吧！

現(xiàn)金統(tǒng)治我周圍的一切

已經(jīng)解決了。 資金流入（創(chuàng)造）和流出（贖回）只能使用現(xiàn)金。 該 ETF 最令人擔心的方面是允許民眾用法定貨幣購買 ETF，并選擇以實物形式贖回 ETF 來換取比特幣。 該產(chǎn)品的目的是儲存法定貨幣，而不是提供一種用退休賬戶購買實物比特幣的簡單方法。

創(chuàng)建

要創(chuàng)建 ETF 份額，授權(quán)參與者 (AP) 必須在每天的特定時間之前將創(chuàng)設(shè)籃子的美元價值（即一定數(shù)量的 ETF 份額）發(fā)送至基金。

AP 是大型 TradFi 貿(mào)易公司。 TradFi 吸血鬼頭足類動物名人錄已簽約成為各種 ETF 問題的 AP。 像摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）這樣的首席執(zhí)行官呼吁政府禁止加密貨幣的公司將參與其中。 讓我感到驚訝；）。

例子：

該 ETF 的每股價值 0.001 BTC。 創(chuàng)設(shè)籃子為10,000股； 截至美國東部時間下午 4 點，這些比特幣價值 1,000,000 美元。 美聯(lián)社必須將這筆錢電匯至該基金。 然后該基金將指示其交易對手購買 10 個比特幣。 一旦購買了比特幣，該基金就會將 ETF 份額記入 AP。

1 籃子 = 0.001 BTC * 10,000 股 = 10 BTC

10 比特幣 * 100,000 美元比特幣/美元 = 1,000,000 美元

贖回

要贖回 ETF 單位，AP 必須在美國東部時間下午 4 點之前將 ETF 股份發(fā)送至基金。 然后該基金將指示其交易對手出售 10 個比特幣。 一旦比特幣售出，該基金將向 AP 存入 1,000,000 美元。

1 籃子 = 0.001 BTC * 10,000 股 = 10 BTC

10 比特幣 * 100,000 美元比特幣/美元 = 1,000,000 美元

對于我們交易者來說，我們想知道的是比特幣必須在哪里交易。 當然，幫助基金買賣比特幣的交易對手可以在他們喜歡的任何場所進行交易，但為了減少滑點，他們必須與基金的資產(chǎn)凈值（NAV）相匹配。

該基金的資產(chǎn)凈值基于 CF Benchmark 東部標準時間下午 4 點的 BTC/USD 價格。 CF 基準在美國東部時間下午 3 點至 4 點之間從 Bitstamp、Coinbase、itBit、Kraken、Gemini 和 LMAX 接收價格。 任何希望通過承擔最小執(zhí)行風(fēng)險來完美匹配資產(chǎn)凈值的交易者將直接在所有這些交易所進行交易。

比特幣是一個全球市場，價格發(fā)現(xiàn)以幣安為主（我猜總部位于阿布扎比）。 另一個被排除在 CF 基準之外的大型亞洲交易所是 OKX。 很長一段時間以來，比特幣市場將首次擁有可預(yù)測且持久的套利機會。 希望數(shù)十億美元的資金流將在一個小時內(nèi)集中在流動性較低且價格追隨其較大的東方競爭對手的交易所。 我預(yù)計會有大量的現(xiàn)貨套利機會。

顯然，如果 ETF 取得巨大成功，價格發(fā)現(xiàn)可能會從東方轉(zhuǎn)移到西方。 但不要忘記香港及其山寨 ETF 產(chǎn)品。 香港將只允許其上市ETF在香港受監(jiān)管的交易所進行交易。 Binance 和 OKX 可能會服務(wù)這個市場。 但新的交易所將會成立，為中國南向流量提供服務(wù)。

無論紐約和香港發(fā)生什么，這兩個城市都不會允許基金經(jīng)理以最優(yōu)惠的價格交易比特幣，但他們可能只能在“選定”的交易所進行交易。 這種不自然的競爭狀態(tài)只會造成更多的市場效率低下，而我們作為套利者卻可以從中獲利。

這是一個簡單的套利示例：

日均交易量天數(shù) (ADV) = (交易所 CF 基準權(quán)重 * 每日收盤市價 (MOC) 美元名義值) / CF 基準交易所美元 ADV

選擇 CF 基準中流動性最低的交易所，即 ADV 天數(shù)最高的交易所。 如果壓力在買方，CF Benchmark 交易所的比特幣價格將高于幣安。 如果壓力來自賣方，CF Benchmark 交易所的比特幣價格將低于幣安。 然后你在昂貴的交易所出售比特幣并在便宜的交易所購買。 您可以通過 ETF 交易相對于其日內(nèi)資產(chǎn)凈值 (INAV) 的溢價或折價來估計創(chuàng)建/贖回流程的方向。 如果ETF溢價，就會出現(xiàn)創(chuàng)制流量。 AP 以高價賣空 ETF，并以更便宜的資產(chǎn)凈值創(chuàng)建 ETF。 如果ETF折價，就會有贖回流量。 AP在二級市場以低價買入ETF，并以較高價格的NAV贖回。

為了以價格中性的方式進行此交易，您需要將美元和比特幣同時放在 CF Benchmark 交易所和幣安上。 然而，作為風(fēng)險中性的套利交易者，您的比特幣需要進行對沖。 為此，請用美元購買比特幣并做空 BitMEX 比特幣/美元比特幣保證金反向永續(xù)掉期合約。 在 BitMEX 上放置一些比特幣保證金，剩余的比特幣可以在相關(guān)交易所進行分布式保存。

ETF期權(quán)

為了真正讓 ETF 賭場運轉(zhuǎn)起來，我們需要杠桿衍生品。 美國的零日期權(quán) (0DTE) 市場呈爆炸式增長。 一天到期的期權(quán)類似于彩票，尤其是當您以價外價格 (OTM) 購買它們時。 0DTE 期權(quán)目前是美國交易量最大的期權(quán)工具。

ETF上市一段時間后，上市期權(quán)將開始出現(xiàn)在美國交易所。 現(xiàn)在，真正的樂趣開始了。

在 TradFi 中很難獲得 100 倍的杠桿。 他們沒有像 BitMEX 這樣能解決問題的地方。 但到期日較短的 OTM 期權(quán)的溢價非常低，這會產(chǎn)生高杠桿率或杠桿率。 要理解其中的原因，請通過研究布萊克-斯科爾斯理論來溫習(xí)您的理論期權(quán)定價知識。

擁有可以在美國期權(quán)交易所進行交易的經(jīng)紀賬戶的 Degen 交易員現(xiàn)在將可以通過一種流動的方式對比特幣價格進行高杠桿押注。 這些期權(quán)的標的物將是 ETF。

這是一個簡單的例子。

ETF = 每股 0.001 BTC

比特幣/美元 = 100,000 美元

ETF 股價 = 100 美元

您認為到本周末，比特幣的價格將上漲 25%，因此您購買了 125 美元的行使價看漲期權(quán)。 該期權(quán)為價外期權(quán)，因為當前 ETF 價格比當前執(zhí)行價格低 25%。 波動性較高，但不是極高，因此溢價相對較低，為 1 美元。 您最多可能損失 1 美元，如果期權(quán)很快進入實值狀態(tài)（超過 125 美元），您可以通過期權(quán)溢價的變化賺取更多的利潤，而如果您剛買入期權(quán)，您可以賺取 25% 的利潤 。 這是解釋齒輪傳動的一種非常粗略的方法。

有了這些新的高杠桿 ETF 期權(quán)產(chǎn)品，美國市場墮落者將在比特幣的隱含波動率和遠期結(jié)構(gòu)方面搞砸一些事情。

遠期套利

看漲期權(quán) — 看跌期權(quán) = 多頭遠期

由于彩票買家導(dǎo)致 ETF 期權(quán)價格上漲，平價 (ATM) 遠期合約的價格也會上漲。 這提供了機會，可以在 BitMEX 等交易所的比特幣/美元永續(xù)合約和源自 ETF 期權(quán)價格的 ATM 遠期合約之間進行套利。

期貨基差=期貨價格-現(xiàn)貨價格

我預(yù)計 ETF ATM 遠期基差的交易價格將高于 BitMEX 期貨基差。 以下是您的交易方式。

通過賣出 ATM 看漲期權(quán)并買入 ATM 看跌期權(quán)來做空 ETF ATM 遠期。

做多類似到期日的 BitMEX 比特幣/美元固定到期期貨合約。

等待價格臨近到期日趨同。 這不會是一個完美的套利，因為 BitMEX 和 ETF 使用不同的交易所價格來構(gòu)建比特幣的現(xiàn)貨指數(shù)價格。

波動率 (Vol) 套利

在很大程度上，當您交易期權(quán)時，您交易的是成交量。 ETF 期權(quán)交易者的類型以及他們對到期日和行使價的偏好與目前在非美國加密貨幣交易所交易比特幣期權(quán)的交易者不同。 我預(yù)測 ETF 期權(quán)交易量將主導(dǎo)全球比特幣期權(quán)流動。 由于美國和非美元的兩個交易者群體無法在同一交易所進行互動，因此套利機會將會出現(xiàn)。

當相同期限和行使價的期權(quán)以不同價格交易時，就會存在直接套利機會。 此外，還會存在更普遍的波動率套利機會，其中部分 ETF 期權(quán)波動率表面與美國以外的比特幣波動率表面存在顯著差異。

MOC 流程

由于ETF將導(dǎo)致美國上市ETF衍生品交易量激增，下午4點CF Benchmark指數(shù)的打印將變得非常重要。 衍生品從標的資產(chǎn)中獲取其價值。 與 ETF 的收盤交易價格相比，每天將有數(shù)十億名義期權(quán)和期貨到期，因此匹配資產(chǎn)凈值至關(guān)重要。

與交易日的其余時間相比，這將在美國東部時間下午 4 點及左右產(chǎn)生具有統(tǒng)計意義的交易行為。 那些擅長數(shù)據(jù)集并擁有優(yōu)秀交易機器人的人將通過套利這些低效率的市場賺取大量金錢。

ETF 融資（創(chuàng)建貸款）

Blockfi、Celsius 和 Genesis 等中心化借貸平臺非常受比特幣持有者的歡迎，他們希望用比特幣抵押借入法幣。 可惜的是，端到端比特幣經(jīng)濟的夢想尚未實現(xiàn)。 信徒仍然需要法令來使用骯臟的法令來支付生活必需品。

我剛才提到的所有中心化貸款機構(gòu)都與其他許多機構(gòu)一起破產(chǎn)了。 用比特幣作為抵押品借入法幣更加困難且昂貴。 TradFi 非常習(xí)慣于以流動性 ETF 為抵押進行貸款。 現(xiàn)在，只要您質(zhì)押比特幣 ETF 股票，就可以獲得價格具有競爭力的大額法定貸款。 對于那些相信財務(wù)自由的人來說，問題是保持對比特幣的控制并利用這種更便宜的資本。

這個問題的解決方案是用比特幣換 ETF。 下面是它的工作原理。

可以在銀行間市場借款的AP將創(chuàng)建ETF份額并對沖比特幣/美元價格風(fēng)險。 這就是創(chuàng)造借貸業(yè)務(wù)。 用 Delta-One 的話說，它是 ETF 股票的回購價值。

這是流程：

1.在銀行間市場借入美元并現(xiàn)金創(chuàng)建 ETF 份額。

2.賣出 ETF 的 ATM 看漲期權(quán)并買入 ETF 的 ATM 看跌期權(quán)，以創(chuàng)建空頭合成遠期。

3.創(chuàng)建 ETF 單位的行為會產(chǎn)生正利差，即遠期基礎(chǔ) > 銀行間美元利率。

4.借出 ETF 股票以換取比特幣抵押品。

讓我們請Chad來談?wù)勊枰盟谋忍貛抛鍪裁础?/p>

Chad 是一名擁有 10 BTC 的持有者，他需要用美元支付他的 AMEX 賬單。 俱樂部里那些瓶起泡酒的價格太貴了。 查德（Chad）和他的兒子杰羅姆（Jerome）發(fā)生了關(guān)系，杰羅姆是法國興業(yè)銀行（SocGen）的一個狡猾的法國人，他曾經(jīng)是一名主要的金融中臺木偶，曾在積極的期貨交易中工作過一段時間，但后來又恢復(fù)了工作（在法國你不能解雇任何人），現(xiàn)在在運行加密貨幣交易臺。 Chad 要求 Jerome 進行為期 30 天的 BTC 與 ETF 互換。 杰羅姆引用他的話-0.1%。 這意味著Chad將用 10 BTC 兌換 10,000 股 ETF，假設(shè)每股價值 0.001 BTC，30 天后Chad將收回 9.99 BTC。

在 Chad 擁有 10,000 股 ETF 而不是 10 BTC 的 30 天內(nèi)，他質(zhì)押自己的 ETF 股票，以非常便宜的利率從 TradFi 股票經(jīng)紀人那里借入美元。

大家都開心。 Chad可以繼續(xù)在俱樂部擔任球員，而無需出售他的比特幣。 杰羅姆（Jerome）進行了融資利差。

ETF融資業(yè)務(wù)將變得極其重要并影響比特幣利率。 隨著這個市場的發(fā)展，我將重點介紹有吸引力的 ETF、實物比特幣和比特幣衍生品融資交易。

總結(jié)

為了使這些交易機會持續(xù)很長時間并允許套利者以足夠的規(guī)模執(zhí)行它們，比特幣現(xiàn)貨 ETF 綜合體必須每天交易價值數(shù)十億美元的股票。 1 月 12 日星期五，每日總成交量達到 31 億美元。 這是非常令人鼓舞的，隨著各基金經(jīng)理開始激活其龐大的全球分銷網(wǎng)絡(luò)，交易量只會增加。 通過 TradFi 系統(tǒng)內(nèi)的流動方式來交易比特幣的金融版本，資金管理者將能夠擺脫債券在當前全球通脹環(huán)境中帶來的可怕回報率。

我們正處于全球持續(xù)通脹時期轉(zhuǎn)變的早期階段。 雖然存在很多噪音，但隨著時間的推移，管理股票與債券相關(guān)性的經(jīng)理人會清楚地意識到情況已經(jīng)發(fā)生了變化。 在利率為零的情況下，債券在投資組合中不再發(fā)揮作用，在持續(xù)通脹的情況下更是如此。 市場將慢慢意識到這一點，匆忙退出超過 100 萬億美元的債券市場將摧毀國家。 然后，這些管理者必須找到另一種與股票或任何 TradFi 資產(chǎn)類別沒有顯著相關(guān)性的資產(chǎn)類別。 比特幣實現(xiàn)了這一點。