來源：推特@yuxiao_deng ，翻譯：白話區(qū)塊鏈

再質(zhì)押夏季（Restaking Summer）即將來臨。今天讓我們來深入探討一下 LRT（Liquid Restaking Tokens），本文主要涵蓋以下內(nèi)容：

• 為何我們需要它（比較LST和LRT）

• 競爭格局分析

• 相關(guān)風(fēng)險

• 關(guān)于LRT的未來機遇

*此研究與@LukeWasm合作完成。

1、為什么我們需要

我們先從LST開始。由于ETH質(zhì)押存在技術(shù)障礙（驗證鏈）、財務(wù)障礙（32 ETH）和流動性限制（鎖定），我們需要 LRT（Liquid Restaking Tokens）解決方案。目前，超過50%的ETH質(zhì)押是通過LST進行的。

隨著 @eigenlayer 主網(wǎng)逐漸推出，類似的問題可能再次出現(xiàn)。對于希望通過再質(zhì)押獲得更高收益的ETH質(zhì)押者，他們現(xiàn)在面臨以下問題：

1）從技術(shù)上講：他們需要選擇AVS并運行AVS，或委托給EigenLayer的NO（網(wǎng)絡(luò)運營者），后者可以選擇并更改AVS。

2）ETH/LST的流動性再次被鎖定。

3）收益：AVS將分發(fā)無數(shù)不同的獎勵，這在ETH主網(wǎng)上可能會導(dǎo)致極高的Gas費用效率。與此同時，LRT為整個池子收集獎勵有助于節(jié)省Gas費用。

LRT協(xié)議可以同時幫助解決這些問題，將所有復(fù)雜性抽象化：

-用戶存入ETH/LST

-立即獲得與質(zhì)押、再質(zhì)押獎勵和未來空投相關(guān)的流動LRT

-LRT協(xié)議在后臺處理所有再質(zhì)押過程

類似于LST，但存在一些區(qū)別：

1）在EL上，LST的存款受到限制，但本地再質(zhì)押沒有限制。然而，本地再質(zhì)押需要32 ETH，運行一個節(jié)點，并與EigenPods集成。在支持本地再質(zhì)押的LRT協(xié)議中存款可以繞過這個限制。

翻譯：EigenLayer上的LST目前處于暫停狀態(tài)。本機重啟沒有上限。取款仍然有效。

2）LRT的風(fēng)險管理將比LST更加復(fù)雜（從單一回報到多個AVS回報；從單一資產(chǎn)投資到組合管理）。隨著AVS數(shù)量的增加，策略數(shù)量也會增加（見圖片）。

3）參與方更多：AVS和LST都參與其中（支持賄賂）。

LRT的收益建立在LST的收益之上。它滿足那些除了“無風(fēng)險利率”之外還想要更高收益的人?，F(xiàn)在，額外的收益來自對未來來自EL和LRT協(xié)議的激勵的補貼（目前約23.56%）。一旦AVS啟動，它還將包括再質(zhì)押的收益。

2、競爭

目前，已經(jīng)有3個LRT協(xié)議（@RenzoProtocol、@KelpDAO和@ether_fi）上線，還有8個在測試網(wǎng)上。通過LRT總計有145,000 ETH再質(zhì)押，占再質(zhì)押ETH的約23.27%，大約占ETH質(zhì)押總量的2.1%。

LRT提供的服務(wù)包括基本機制、運營管理、風(fēng)險管理（隨著更多AVS啟動，這變得更為重要）和流動性管理。

我主要將LRT分類為傳統(tǒng)的LST參與者和新的專注于LRT的參與者。

傳統(tǒng)的LST已經(jīng)擁有現(xiàn)有的節(jié)點運營基礎(chǔ)設(shè)施，并且已經(jīng)積累了一定數(shù)量的ETH。

而像Renzo這樣的新LRT專注于LRT，并且在風(fēng)險管理方面擁有復(fù)雜的背景，支持更多的LST和未來與LRT完全相關(guān)的Token（更容易設(shè)計賄賂）。

為了比較現(xiàn)有的LT玩家，做了以下表格：

1）節(jié)點運營管理：白名單NOs/無許可/直接委托給多個EL NOs

2）風(fēng)險管理/AVS策略：進入所有AVS/通過DAO選擇所有AVS/復(fù)雜的風(fēng)險管理方法

3）流動性管理：LRT的用例和流動性

*上述圖片的腳注：

MaxLoss = 每個AVS可以凍結(jié)/削減的質(zhì)押的最大百分比；量化了再質(zhì)押投資組合的削減風(fēng)險。

夏普比率是金融領(lǐng)域的風(fēng)險調(diào)整回報的衡量標(biāo)準(zhǔn)。比率越高，表現(xiàn)越好。

與接收ETH和分發(fā)獎勵相關(guān)的基本機制：有許多值得比較的參數(shù)，如支持的LSTs、費用、推薦機制、提現(xiàn)時間框架等。參考@jinglingcookies的比較。

LST市場由于先發(fā)優(yōu)勢、品牌和流動性以及用例方面的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而呈現(xiàn)出贏者通吃的特征。LRT具有類似的特征，但會更加多樣化，原因如下：

1）供應(yīng)方面：LRT的設(shè)計更加復(fù)雜，參與者可以在不同方面進行差異化。

需求方面：機構(gòu)用戶風(fēng)險偏好較低，更關(guān)注風(fēng)險控制或定制策略，而零售用戶可能更關(guān)心LRT的通證經(jīng)濟學(xué)、流動性和用例等。

但是，先發(fā)優(yōu)勢、品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)仍然存在。

3、相關(guān)風(fēng)險

1）LRT智能合約風(fēng)險：謹(jǐn)慎選擇經(jīng)過審計的LRT。Astrid曾經(jīng)遭受過黑客攻擊。 *本地再質(zhì)押受到的這種風(fēng)險較小，因為質(zhì)押的ETH不在LRT合約中。

2）第三方風(fēng)險：來自整合的LSTs和EL的相關(guān)風(fēng)險。

3）削減風(fēng)險：一如既往，高收益伴隨著更高的風(fēng)險。

*LRT管理多個AVS實際上通過多樣化有助于降低單一AVS的削減風(fēng)險。

4）LRT解鎖風(fēng)險：與LST類似，這受市場供需和流動性的影響。

4、未來趨勢和機遇

1）DVT + LRT：DVT協(xié)議，例如@ObolNetwork，可以類似于LST幫助降低節(jié)點運營的風(fēng)險。

2）跨鏈LRT：@RenzoProtocol正在積極探索這一機會；@Stake_Stone正在借助@LayerZero_Labs進行這方面的研究。

LRT + 其他 DeFi 積木：

LRT + DEX 交易：見下圖

LRT + 借代：再質(zhì)押將引入更復(fù)雜的風(fēng)險成分和更多的碎片化。LTV 和貨幣市場定價模型變得更加困難。

@ionprotocol 應(yīng)運而生。

5、未來新動向：杠桿再質(zhì)押收益農(nóng)場

*ion協(xié)議目前正在測試網(wǎng)上

1）將ETH質(zhì)押到@RenzoProtocol，獲得ezETH

2）將ezETH存入@ionprotocol的LRT貨幣市場，借入ETH

3）重復(fù)第一步