作者：Zack Pokorny，Galaxy；編譯：鄧通，
摘要
現(xiàn)在距離 2024 開(kāi)年已經(jīng)過(guò)去 50 天了，我們看到鏈上代幣化 RWA 的市值創(chuàng)下歷史新高，一些主要 L1 和 L2 參與 DeFi 的地址數(shù)量創(chuàng)下兩年新高，以太坊的 L2 生態(tài)系統(tǒng)始終保持活力。 本報(bào)告通過(guò)鏈上數(shù)據(jù)的視角重點(diǎn)介紹了行業(yè)中正在出現(xiàn)的一些主要趨勢(shì)。
RWA 代幣總市值于 2 月 2 日創(chuàng)下約 27,740 億美元的歷史新高，代幣化金融資產(chǎn)（即國(guó)債和債券、私人信貸和房地產(chǎn)）市場(chǎng)于 2 月 8 日創(chuàng)下 16,140 億美元的新高。隨著 RWA 代幣市值達(dá)到這一里程碑，加密原生資產(chǎn)正在 DeFi 關(guān)鍵領(lǐng)域相對(duì)于 RWA 獲得市場(chǎng)份額。
主要 L1 和 L2 中與 DeFi 交互的地址數(shù)量接近兩年高點(diǎn)，達(dá)到 445,000 個(gè)地址。 Dex 是用戶首次使用 DeFi 時(shí)最常見(jiàn)的 DeFi 應(yīng)用類(lèi)型之一。
在以太坊生態(tài)系統(tǒng)（L1 和主要 L2）中，每日活躍地址數(shù)量已達(dá)到歷史新高，每日交易數(shù)量繼續(xù)推高。 L2 收入在上個(gè)月也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
RWA
2024 年 2 月 2 日，代幣化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的市值創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到 27,740 億美元。值得注意的是，包括國(guó)債和其他債券、私人信貸和房地產(chǎn)在內(nèi)的金融資產(chǎn)在2024年2月8日創(chuàng)下了16.14億美元的歷史新高。請(qǐng)注意，這些數(shù)值僅考慮公共區(qū)塊鏈上 RWA 代幣本身的價(jià)值，例如 Ondo 的 OUSG 和 Tether 的 XAUT，不包括穩(wěn)定幣或發(fā)行者代幣，例如 ONDO 和 CFG。 金融資產(chǎn) RWA 國(guó)庫(kù)券/債券的主導(dǎo)地位為 58.1%，較截至 2024 年 2 月 26 日的歷史高點(diǎn)下降約 110 個(gè)基點(diǎn)。
盡管 RWA 代幣的鏈上代幣市值再創(chuàng)新高，但 RWA 在鏈上產(chǎn)品中的主導(dǎo)地位和使用量一直在下降。 這在 DAI 的抵押中最為明顯，自 2023 年 10 月下旬以來(lái)，RWA 的使用一直在穩(wěn)步下降。這是一個(gè)關(guān)鍵跡象，突顯出人們?cè)絹?lái)越傾向于使用加密原生資產(chǎn)而不是鏈上的 RWA，并且反過(guò)來(lái)，對(duì)加密貨幣的需求也普遍增加。 最近 LST 支持的穩(wěn)定幣的增長(zhǎng)只會(huì)增加這一概念，并表明趨勢(shì)很強(qiáng)勁。
此外，加密原生資產(chǎn)的生產(chǎn)力在幾個(gè)方面已經(jīng)超過(guò)了 RWA。 我們?cè)?12 月 1 日的時(shí)事通訊中以 Maker 和 DAI 為例介紹了這一點(diǎn)，其中加密貨幣支持的貸款比 RWA 獲得了更高的穩(wěn)定費(fèi)。 隨著 MakerDAO 投票增加其一些鏈上金庫(kù)的穩(wěn)定費(fèi)，這種動(dòng)態(tài)仍然存在，并且再次增長(zhǎng)。 最值得注意的是，它將通過(guò)其 stETH 金庫(kù)鑄造 DAI 的費(fèi)用提高了 191 個(gè)基點(diǎn)。 它也存在于主要穩(wěn)定幣相對(duì)于國(guó)庫(kù)券收益率的供應(yīng)年化收益率中。 下圖采用了 Aave v2/v3 和Compound v2/v3 中 USDT、USDC、DAI 和 FRAX 借入金額的加權(quán)平均供應(yīng) APY。 自 2023 年 10 月下旬/2023 年 11 月初（就在 DAI RWA 抵押品開(kāi)始下跌之前）以來(lái)，穩(wěn)定幣收益率一直超過(guò) 3 個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的收益率。
DeFi 用戶和保留
根據(jù) 7 天 SMA 數(shù)據(jù)，2 月 1 日，主要 L1 和 L2 中使用 DeFi 的每日活躍地址（DAA）數(shù)量創(chuàng)下了 2 年新高，達(dá)到 57.6 萬(wàn)個(gè)地址。 Solana 一直保持著每日最活躍的 DeFi 地址，在 2024 年 2 月 1 日（Jupiter 空投后的第二天）達(dá)到 33 萬(wàn)的高點(diǎn)后，截至 2024 年 2 月 20 日達(dá)到 19.6 萬(wàn)。 另一方面，以太坊在過(guò)去一年中 DeFi 用戶不斷流失（較 2023 年 2 月 20 日的 12 萬(wàn)個(gè)地址下降了 24%）。 下一節(jié)將介紹有關(guān)以太坊活動(dòng)和用戶數(shù)量的更多信息。
Dexe 已成為用戶在上述七條鏈上加入 DeFi 的關(guān)鍵組成部分。 作為參考，在下圖中，金融應(yīng)用程序類(lèi)別包括借貸平臺(tái)和收益聚合器等應(yīng)用程序。 自 2023 年 9 月以來(lái)，在這 7 個(gè)鏈上參與 DeFi 的所有新用戶中，近 60% 都是從 DEX 開(kāi)始的。這與過(guò)去六個(gè)多月圍繞 DeFi 的空投和投機(jī)浪潮一致。 另外，請(qǐng)注意過(guò)去三個(gè)月 NFT 在吸引新用戶進(jìn)入 DeFi 方面的重要性日益突出。
在截至 1 月份的三個(gè)月內(nèi)，DEX 用戶的保留率明顯強(qiáng)勁。 在過(guò)去五個(gè)月觀察到的鏈中，Solana 的 DEX 用戶保留率最高，這可以歸功于 Jupiter 的空投活動(dòng)。 下圖跟蹤了 Solana、Arbitrum 和 Optimism（上述鏈中 DEX留存率排名前三的鏈）中 DEX用戶的月留存率（在 x 月加入并在 x + 1 月仍在交易的用戶留存率）多于。 這些用戶的月度留存率在 2024 年 1 月下降之前，已連續(xù)四個(gè)月呈上升趨勢(shì)（Solana 為 6 個(gè)月）。加權(quán)平均留存率基于每月新增 DEX 用戶。
以太坊與Layer 2
以太坊因用戶數(shù)量和加密推特上的總體活動(dòng)下降而受到批評(píng)。 雖然每日活躍地址數(shù)量和活動(dòng)指標(biāo)（如交易數(shù)量）在過(guò)去兩年的大部分時(shí)間里確實(shí)持平甚至略有下降，但對(duì)以 rollup 為中心的未來(lái)的承諾使得僅通過(guò)L1來(lái)衡量以太坊是不公平的。 當(dāng)考慮到一些頂級(jí) L2 時(shí)，用戶增長(zhǎng)和活動(dòng)正逼近歷史最高水平。
下圖顯示了以太坊 L1 及其一些領(lǐng)先的 L2 的全網(wǎng)絡(luò)每日活躍地址的總和。 截至 2 月 21 日，這些網(wǎng)絡(luò)日活躍地址總數(shù)超過(guò) 120 萬(wàn)個(gè)，其中以太坊 L1 僅占用 36 萬(wàn)個(gè)地址。 請(qǐng)注意，此圖表僅包含所有以太坊 L2 的一部分。
以太坊和相同 L2 上的交易計(jì)數(shù)顯示出相似的高點(diǎn)。 盡管以太坊 L1 交易低迷，但在截至 2024 年 2 月 26 日的 30 天內(nèi)，其 L2 生態(tài)系統(tǒng)平均每天有 314 萬(wàn)筆交易。
與強(qiáng)勁的交易數(shù)量相一致的是收入的增長(zhǎng)。 截至 2024 年 2 月 26 日，Arbitrum、Optimism、Base、Scroll、Zora 和 zkSync 使用 7 天 SMA 每天產(chǎn)生 150 萬(wàn)美元的收入（這些是用戶向匯總排序器支付的費(fèi)用）。 2024 年 2 月 26 日也創(chuàng)下了觀察到的連鎖店每日綜合收入第二高的日期。
在截至2024年2月26日的30天內(nèi)，這些L2還向以太坊L1支付了超過(guò)2160萬(wàn)美元的數(shù)據(jù)成本。這個(gè)數(shù)字將變得越來(lái)越重要，因?yàn)橐郧霸谝蕴籐1上執(zhí)行的活動(dòng)是在rollup上進(jìn)行的。
總結(jié)
以下是上述數(shù)據(jù)提供的一些關(guān)鍵信號(hào)：
DeFi 中對(duì)加密原生資產(chǎn)取代 RWA 的需求持續(xù)存在。
盡管大規(guī)?？胀兑呀?jīng)結(jié)束，用戶仍繼續(xù)涌向 DeFi，但 1 月份 DEX 的保留率有所下降。 這表明 DeFi 這一領(lǐng)域的用戶出現(xiàn)了一些流失或投降。
盡管人們注意到以太坊的活動(dòng)和用戶數(shù)量有所下降，但其 L2 生態(tài)系統(tǒng)仍然充滿活力，交易數(shù)量逼近歷史新高。
