作者：Dan Morehead、Paul Veradittakit、Cosmo Jiang、Franklin Bi、Erik Lowe，來源：Pantera Capital，編譯：鄧通，
在去年 6 月的彭博投資會(huì)議上，我與 SEC 前主席 Jay Clayton 討論了銀行業(yè)、全球宏觀市場(chǎng)和區(qū)塊鏈的危機(jī)。 在小組結(jié)束時(shí)，主持人問我應(yīng)該期待什么黑天鵝。 我的回應(yīng)是：
“人們總是忽視黑天鵝，直到真的發(fā)生了一起。然后所有人都想談?wù)摰氖恰酉聛頃?huì)發(fā)生的事情’。我會(huì)說最大的驚喜是去年我們已經(jīng)經(jīng)歷了所有這些大事 —— 而接下來可能不會(huì)發(fā)生什么瘋狂的事情?！?/p>
“但是如果你讓我說一些事情，我會(huì)說監(jiān)管的明晰度是沒有人預(yù)料到的事情。有幾種方式可以實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。”
現(xiàn)在一個(gè)非常重要的主題是沒有壞事發(fā)生。
在2022年和2023年的大部分時(shí)間里，各種罕見、瘋狂的壞事都在發(fā)生。
全球宏觀市場(chǎng)的波動(dòng)通常超越了歷史。根據(jù)圣克拉拉大學(xué)歷史投資回報(bào)研究的榮譽(yù)教授愛德華·麥克奎里的分析，2022年是美國(guó)債券投資者有記錄以來最糟糕的一年：
“即使你回溯250年，也找不到比2022年更糟糕的一年?！?/p>
2022年是自大蕭條以來傳統(tǒng)的60/40股票和債券組合表現(xiàn)最差的一年。
這種影響在私人市場(chǎng)中甚至更大，而私人市場(chǎng)的情況又會(huì)影響到我們的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。上市首次公開募股（IPO）的籌資額較前一年減少了95%，交易數(shù)量減少了85%。
區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)不僅受到了上述所有影響，還遭受了山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）發(fā)動(dòng)的500萬(wàn)人的犯罪行為以及數(shù)家放貸機(jī)構(gòu)的荒謬杠桿的打擊。
加密貨幣市場(chǎng)總市值下跌了70%。
在我看來，這些都是一生中難得一見的怪事。在未來10到15年里，再也不會(huì)有人無(wú)抵押地向杠桿加密貨幣對(duì)沖基金借貸，也不會(huì)再出現(xiàn)缺乏透明度的情況了。（經(jīng)歷了25年的周期，我知道在下一批人中總會(huì)有人再次這樣做?。?/p>
下面是區(qū)塊鏈歷史上許多人認(rèn)為是災(zāi)難性事件的示意圖。
由于這些事件都無(wú)法摧毀區(qū)塊鏈，因此缺乏這些極端糟糕的事情在邊際上是一個(gè)巨大的積極因素。
另一個(gè)重要的積極因素是去除了一些阻礙我們行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管阻力，以及想要投資于這個(gè)新資產(chǎn)類別的機(jī)構(gòu)。
在過去一年中，高調(diào)案件取得了積極的裁決，比如判定瑞波（Ripple）的本地代幣XRP不是證券，以及Grayscale在他們針對(duì)SEC關(guān)于比特幣ETF申請(qǐng)的訴訟中獲勝。在我們看來，這些可能是區(qū)塊鏈監(jiān)管明晰正逐漸實(shí)現(xiàn)的跡象，為美國(guó)的進(jìn)一步創(chuàng)新創(chuàng)造了條件。
機(jī)構(gòu)的采用在一月份推出的現(xiàn)貨比特幣ETF之后似乎正在加速。
隨著比特幣的減半預(yù)計(jì)將在2024年4月下旬發(fā)生，我們相信這些積極因素的融合將為下一個(gè)牛市提供強(qiáng)勁的推動(dòng)力。
此外，區(qū)塊鏈的從“撥號(hào)”到“寬帶”的時(shí)刻可能正在發(fā)生。我們可以通過以太坊Layer 2和超大規(guī)模區(qū)塊鏈的增長(zhǎng)來看到這一點(diǎn)。
Pantera 在這個(gè)領(lǐng)域管理資金的時(shí)間比任何人都長(zhǎng)——超過十年的瘋狂牛熊周期。我們經(jīng)歷了三個(gè)完整的瘋狂周期——巨大的漲勢(shì)，然后，不幸的是，大約85%的下跌。我認(rèn)為我們現(xiàn)在正處在第四個(gè)大周期的開始階段。
2022年股市崩盤對(duì)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了巨大的“分母效應(yīng)”——他們確實(shí)在撤出對(duì)私人市場(chǎng)的投資。隨著股票重新回到歷史新高，他們可以再次投資于私人市場(chǎng)，所以我認(rèn)為未來18到24個(gè)月可能會(huì)是加密貨幣的強(qiáng)勁牛市。
這是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，過去幾年資本市場(chǎng)和區(qū)塊鏈領(lǐng)域發(fā)生的這些痛苦、可怕的事件已經(jīng)消除，再加上減半和監(jiān)管明確等積極的事情——所有這些都是同時(shí)展開的。
