來源：白露會客廳
Coinbase是2023年虛擬資產(chǎn)行業(yè)的最大贏家之一。全球合規(guī)的大趨勢下，積累多年的優(yōu)勢得到充分的發(fā)揮，迅速成為了機(jī)構(gòu)和美國零售用戶的首選。下半年，隨著SEC批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF可能性的增加，Coinbase作為各大機(jī)構(gòu)的比特幣托管首選，占盡市場發(fā)展的紅利。
縱覽2023年，Coinbase總收入31億美元，凈收入9500萬美元，運營成本同比降低45%。Coinbase亦依靠最高400%的股票漲幅，登上了美股之王的寶座。
2024年1月15日，Coinbase公開舉行了2023年度盈利電話會議，總結(jié)了2023年發(fā)展情況，分享2024年重點和訴訟進(jìn)展，并回答了各機(jī)構(gòu)提出的針對性問題。本期文章，白露會客廳對電話會議全文進(jìn)行了編譯分享。
重點內(nèi)容包括：
1、Coinbase對加密貨幣發(fā)展3階段的總結(jié)和展望；
2、Coinbase 2024年主要任務(wù)；
3、2023年度財務(wù)報告；
4、SEC訴訟最新進(jìn)展。
以下為電話會議記錄全文。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：下午好。歡迎參加Coinbase 2023年第四季度和全年度盈利電話會議。今天與我一同參與電話會議的有Brian Armstrong，共同創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官；Emilie Choi，總裁兼首席運營官；Alesia Haas，首席財務(wù)官；以及Paul Grewal，首席法務(wù)官。希望大家都有機(jī)會閱讀我們在今天早些時候在投資者關(guān)系網(wǎng)站上發(fā)布的股東信。
在我們開始之前，我想提醒大家，在今天的通話中，我們可能會發(fā)表前瞻性的聲明。實際結(jié)果可能與今天的聲明有實質(zhì)性的差異。關(guān)于可能導(dǎo)致這些結(jié)果有所不同的風(fēng)險、不確定性和其他因素的信息已包含在我們的SEC（美國證券交易委員會）文件中。
我們今天的討論還將涉及對特定非通用會計原則（non-GAAP）財務(wù)指標(biāo)的引用。與最直接可比的通用會計原則（GAAP）財務(wù)指標(biāo)的調(diào)和已經(jīng)在我們投資者關(guān)系網(wǎng)站上的股東信中提供。
非通用會計原則（non-GAAP）財務(wù)指標(biāo)應(yīng)被視為對通用會計原則（GAAP）指標(biāo)的補(bǔ)充，而非替代。我們再次使用Say Technologies，使我們的股東能夠提問。此外，我們還將接受一些研究分析師的實時提問。說到這里，我將把話筒交給Brian發(fā)表開場的評論。
Brian Armstrong，共同創(chuàng)始人兼CEO：謝謝，Anil。我很自豪地說，2023年我們成功地將成本同比降低了45%，并且以精簡的團(tuán)隊更快地推出了產(chǎn)品。這導(dǎo)致了2023年9500萬美元的正面凈收入，9.64億美元的正面調(diào)整EBITDA和總收入達(dá)到了31億美元。Coinbase一直以長遠(yuǎn)的眼光進(jìn)行業(yè)務(wù)，始終專注于以合規(guī)的方式建設(shè)，即使這并不是當(dāng)時受歡迎的選擇。我們許多競爭對手采取了捷徑，迅速發(fā)展，甚至違反法律，我們已經(jīng)看到了這種策略的結(jié)果。
相比之下，Coinbase現(xiàn)在已經(jīng)確立自己為加密貨幣領(lǐng)域的值得信賴的領(lǐng)導(dǎo)者。我一直說加密貨幣的采用將分為三個階段，我想談一下我們在2023年為推動這三個階段所做的事情。在第一階段，加密貨幣是人們想要交易的新資產(chǎn)類別。加密貨幣交易一直是該行業(yè)的主要收入來源，而Coinbase是美國現(xiàn)貨交易的領(lǐng)先者。
但是在2018年，衍生品交易成為加密貨幣交易量的主體。我們以合規(guī)的方式花費了更多時間來做到這一點，但我很高興地報告，2023年我們已經(jīng)在全球推出了衍生品交易。
在第二季度，我們推出了Coinbase International Exchange，為非美國客戶提供衍生品交易。在第四季度，我們推出了Coinbase Financial Markets，為美國提供受監(jiān)管的期貨交易。
我們還通過獲得新的許可證在全球擴(kuò)展了我們的交易產(chǎn)品。在2023年，我們在百慕大、巴西、加拿大、法國、新加坡和西班牙推出運營，獲得了許可證或注冊。
世界上大部分的資本都掌握在機(jī)構(gòu)手中。在2023年，我們還大幅改進(jìn)了我們的機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品，推出了Coinbase Prime。我們擴(kuò)大了我們的機(jī)構(gòu)融資產(chǎn)品。我們推出了Coinbase Asset Management。
我們甚至在比特幣ETF的批準(zhǔn)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，因為Coinbase被選為其中8個ETF的托管人中的8個。這將釋放新的資本流入加密貨幣領(lǐng)域，Coinbase在這里發(fā)揮了關(guān)鍵作用。我們不僅在托管方面賺取收入，還在交易和融資方面賺取收入。我們已經(jīng)看到了極大的需求，因為比特幣現(xiàn)在是美國第二大ETF商品，超過了白銀。所有這些改進(jìn)將繼續(xù)推動第一階段，將加密貨幣作為新的資產(chǎn)類別。
第二階段，Coinbase不僅服務(wù)于新的資產(chǎn)類別，還推動了新的金融服務(wù)。在2023年，穩(wěn)定幣開始在全球支付中使用。
我們推出了使用Base在USDCoin上發(fā)送免費即時全球支付的功能。我們現(xiàn)在正在將這一功能整合到我們的產(chǎn)品中，以提供一流的支付體驗。
在8月份，我們與Circle達(dá)成了一項安排，以幫助擴(kuò)大USD Coin的實用性，該幣現(xiàn)已在十多個區(qū)塊鏈上啟動，并以280億美元的市值成為第二大穩(wěn)定幣。
在第三和最終階段，我們相信加密貨幣也將成為互聯(lián)網(wǎng)的新應(yīng)用平臺。隨著時間的推移，互聯(lián)網(wǎng)變得越來越集中在大公司手中。互聯(lián)網(wǎng)也沒有以原生形式的貨幣、支付或內(nèi)建的價值開始。因此，我們在事后將信用卡作為附加物添加上去。眾多相關(guān)問題，如費用、欺詐、退款以及有限的發(fā)送微交易或進(jìn)行跨境商業(yè)的能力，導(dǎo)致了基于廣告的商業(yè)模式的興起。
加密貨幣正在通過一系列新的協(xié)議重新分散互聯(lián)網(wǎng)，涉及貨幣、身份、消息傳遞、社交媒體、內(nèi)容、治理，甚至投票。Coinbase正試圖以多種方式加速這一趨勢。在2023年，我們推出了自己的第二層解決方案，稱為Base。這將有助于區(qū)塊鏈擴(kuò)展到10億或更多用戶，降低交易成本并縮短確認(rèn)時間，類似于互聯(lián)網(wǎng)從撥號上網(wǎng)過渡到寬帶的過程。
我們還改進(jìn)了Coinbase Wallet。例如，我們讓查找和使用去中心化應(yīng)用程序（dapps）變得更加簡便。例如，只需輕觸一下，您現(xiàn)在就可以打開一個dapp，已經(jīng)登錄并連接了您的錢包。對于每個應(yīng)用程序都無需注冊或在每個應(yīng)用程序中輸入信用卡詳細(xì)信息。
對于加密貨幣作為應(yīng)用平臺來說，現(xiàn)在仍然是早期階段，許多早期應(yīng)用看起來像玩具，但它已經(jīng)引起了開發(fā)者的想象和熱情，而Coinbase是少數(shù)幾家能夠?qū)⑺腥ブ行幕瘏f(xié)議整合成引人入勝的客戶體驗的公司之一，這正是我們試圖通過Coinbase Wallet實現(xiàn)的目標(biāo)。
因此，這就是我們看待加密貨幣發(fā)展的方式。首先是作為一種新的資產(chǎn)類別，其次是作為一套新的金融服務(wù)，第三是作為一個新的應(yīng)用平臺。
在2023年，我還表示監(jiān)管的明晰性是重中之重，我想給你們一個快速的更新?，F(xiàn)在，大多數(shù)G20國家都已經(jīng)通過或正在起草加密貨幣立法。這是真正的巨大進(jìn)展。在美國，甚至有兩項正在國會審議的法案，得到了強(qiáng)烈的兩黨支持。Coinbase與加密貨幣領(lǐng)域的其他參與者一起，為一家旨在選舉親加密貨幣候選人的超級政治行動委員會（super PAC）做出了貢獻(xiàn)，金額為8500萬美元。
我們幫助創(chuàng)建了standwithcrypto.org，這是一個美國加密貨幣倡導(dǎo)者的草根運動。他們的目標(biāo)是在2024年選舉中爭取到一百萬名愿意支持加密貨幣的選民。
他們今天已經(jīng)達(dá)到了30%的目標(biāo)，擁有大約30萬成員，而且每周都在增長。
在美國，我們?nèi)栽谕ㄟ^法庭系統(tǒng)努力爭取明確性。但與此同時，我們正在繼續(xù)發(fā)展我們的業(yè)務(wù)。從經(jīng)驗上看，這是我們的客戶最感激我的事情，領(lǐng)導(dǎo)推動在美國獲得監(jiān)管明晰性。
我們對美國將能夠正確處理這個問題保持信心，無論是來自法院、制定新的判例法、國會通過新的立法，還是最終來自使用加密貨幣的5200萬美國人在即將舉行的選舉中進(jìn)行投票。
展望一下2024年，我想在結(jié)束時分享一下我們今年的一些首要任務(wù)。
我們的第一優(yōu)先事項將是推動收入，特別是增長我們兩個最大的收入來源，即交易費和穩(wěn)定幣。我們將通過國際擴(kuò)張，增加衍生品和現(xiàn)貨交易，并更深入地將USDCoin整合到加密經(jīng)濟(jì)中來實現(xiàn)這一目標(biāo)。
通過持續(xù)推動收入增長，我們能夠為我們的其他首要任務(wù)和加密貨幣的實用方面提供資金支持。我們的第二個優(yōu)先事項將是繼續(xù)推動加密貨幣的實用性。今年，我們將嘗試使用支付作為一個用例。
我們開始看到USD穩(wěn)定幣在新興市場，特別是那些通貨膨脹率較高的市場的采用，客戶現(xiàn)在可以在Base上免費即時發(fā)送USDCoin到世界上任何地方。這有潛力使全球支付摩擦減小，降低費用。
我們還將繼續(xù)支持在Base上構(gòu)建的開發(fā)人員。例如，就在最近，我們看到了去中心化社交媒體協(xié)議Farcaster上活動的激增，而大多數(shù)開發(fā)人員現(xiàn)在都是在Base上使用Farcaster構(gòu)建所謂的Frames。
我們還將投資于Coinbase Wallet，我們的自托管應(yīng)用程序，許多早期的實用應(yīng)用程序，如去中心化社交、身份或消息，正在開始形成。加密貨幣仍然需要像iPhone那樣的時刻，讓這些去中心化協(xié)議對普通人易于使用，我們希望能夠幫助實現(xiàn)這一目標(biāo)。
最后，我們將繼續(xù)推動行業(yè)的監(jiān)管明晰性。我們支持standwithcrypto.org及其在即將舉行的選舉中激活一百萬加密貨幣倡導(dǎo)者的目標(biāo)，我們將繼續(xù)與國會合作，致力于在美國制定新的加密貨幣立法。最后，我們將繼續(xù)在法庭上進(jìn)行斗爭，爭取通過合理的判例法。
我對我們的財務(wù)狀況、運營效率和競爭格局感到非常滿意，我認(rèn)為我們在長期增長方面處于極好的位置?，F(xiàn)在，我將把話筒交給Alesia。
Alesia Haas, CFO:謝謝，Brian。大家下午好。在2023年，我們專注于財務(wù)紀(jì)律和運營卓越。因此，我們今天的處境比一年前強(qiáng)大得多。我想分享一些亮點。
2023年的一些亮點包括我們在市場低迷時期訂閱和服務(wù)收入的顯著增長，費用大幅下降，重返盈利以及更強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。在進(jìn)入2024年之際，我們擁有更多美元資源，負(fù)債更少，而且在加速產(chǎn)品推出的同時實現(xiàn)了這一切。
讓我們深入了解一下2023年全年的細(xì)節(jié)。我們實現(xiàn)了9500萬美元的凈收入和近10億美元的調(diào)整后的EBITDA。我們的總收入為31億美元，較去年同期下降8600萬美元。
我們看到交易收入下降，但這在很大程度上被訂閱和服務(wù)收入增長了78%所抵消。我們?nèi)甑?strong>總運營費用下降了26億美元。在此范圍內(nèi)，銷售與營銷、技術(shù)與開發(fā)以及總務(wù)費用在同比基礎(chǔ)上分別下降了17億美元。
轉(zhuǎn)向我們的第四季度結(jié)果。我將分享的所有比較都是基于季度的，除非另有說明。第四季度開始時，加密貨幣價格和波動性較低，但到季度結(jié)束時，它們分別增加了約40%和60%。
這主要是因為市場對比特幣ETF批準(zhǔn)的興奮以及對2024年宏觀經(jīng)濟(jì)狀況改善的更廣泛預(yù)期。波動性的增加對我們的交易收入產(chǎn)生了有意義的影響。我們看到了Simple和Advanced交易者的強(qiáng)勁增長和重新參與。
值得注意的是，我們的Advanced交易者中的平均交易量顯著增加。這導(dǎo)致第四季度交易收入達(dá)到5.29億美元，增長了83%。波動性和Advanced與Simple交易量的組合與2023年第一季度相似。因此，我們第四季度的混合平均費率與第一季度水平相似。
需要提醒的是，我們繼續(xù)嘗試我們的消費者和機(jī)構(gòu)的定價模型，價格變動可能會影響未來的季度。但是，明確的是，我們在第四季度沒有對費率結(jié)構(gòu)做出任何實質(zhì)性的變化。你看到的混合平均費率僅僅是由于我們平臺上的組合變化。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向訂閱和服務(wù)收入。第四季度為3.75億美元，增長了12%。增長的主要推動因素是區(qū)塊鏈獎勵，受到較高的加密資產(chǎn)價格的影響。
在第四季度，我們經(jīng)歷了另一個季度的本地單位增長。我們看到在托管方面的流入以及股權(quán)余額的增加。我們在平臺上的USDC增長。我們在年底時在平臺上擁有將近2000億美元的資產(chǎn)。
至于費用，第四季度總運營費用為8.38億美元，增長了11%。費用主要受季節(jié)性和業(yè)績市場支出的推動，法律支出的增加以及由于我們強(qiáng)勁的全年財務(wù)表現(xiàn)而決定在2023年增加獎金的決定。第四季度凈收入為2.73億美元，調(diào)整后的EBITDA為3.05億美元。第四季度凈收入受益于強(qiáng)勁的收入增長和兩個項目。
首先，我們釋放了一項價值1.21億美元的非現(xiàn)金稅收準(zhǔn)備。其次，我們回購了1億美元的2026年可轉(zhuǎn)換債券，這對損益表產(chǎn)生了有利影響，為1,800萬美元。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向我們對2024年第一季度的展望?？傮w而言，第一季度的開局強(qiáng)勁。截至2月13日，交易收入約為3.2億美元。這大約是12周季度的前六周。我們在簡單、高級和機(jī)構(gòu)交易方面看到了強(qiáng)勁的趨勢。在主題上，它看起來類似于第四季度。
我們預(yù)計第一季度的訂閱和服務(wù)收入將在4.1億美元至4.8億美元之間波動，其中加密貨幣價格將是我們在該范圍內(nèi)表現(xiàn)的最大推動因素。
在費用方面，我們預(yù)計技術(shù)與開發(fā)以及總務(wù)費用將略有增長，達(dá)到6億至6.5億美元，主要是由于更高的股權(quán)補(bǔ)償。
我們在信中提供了額外的背景信息。我們預(yù)計銷售與營銷費用將略有下降，為8500萬至1億美元，主要是由于季節(jié)性較低的NBA支出?？傊?，第四季度為我們的業(yè)務(wù)畫上了一個強(qiáng)勁的句號，我們對2024年的展望感到興奮。在我們回答問題之前，我想將話筒交給我們的首席法務(wù)官Paul Grewal，他將分享有關(guān)我們SEC案件進(jìn)展的最新情況。
Paul Grewal，首席法務(wù)官:謝謝，Alesia。正如Brian在一開始提到的，監(jiān)管明晰性是我們的首要任務(wù)之一，我們通過法院是尋求這種明晰性的途徑之一。
在我們與SEC的執(zhí)法訴訟的早期階段，我們?nèi)匀豢吹搅艘恍┻M(jìn)展。就在上個月，即1月17日，我們案件中的法官就我們針對SEC的判決動議進(jìn)行了口頭辯論。
這仍然是案件的非常早期階段。在這個階段，被告很難完全駁回任何案件，法庭統(tǒng)計數(shù)據(jù)清楚地表明了這一點。但我們堅信在法律上我們是正確的，我們很感激法院對這個問題的認(rèn)真關(guān)注和在口頭辯論中對問題的深刻理解。
那接下來呢？這項動議目前正在提交，法院沒有規(guī)定任何決定的時間表。有多種可能的結(jié)果，但我們已經(jīng)為任何結(jié)果做好準(zhǔn)備。法院可能會完全駁回投訴，也可能只駁回其中的一些主張而保留其他主張，或者在這個早期階段不駁回任何主張。任何未被駁回的主張都將成為發(fā)現(xiàn)的主題，而發(fā)現(xiàn)是一個可能需要時間的過程。
如果發(fā)現(xiàn)是下一步，我們已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備，這將包括雙方的發(fā)現(xiàn)。在發(fā)現(xiàn)之后和庭審之前，我們將有機(jī)會提出簡易判決動議，這類似于我們目前待決的動議，因為它可以在庭審之前終結(jié)案件。這就是解決Ripple案件大部分問題的類型。
無論案件是否進(jìn)行庭審或被駁回，我們將獲得我們長期以來一直尋求的明晰性。我們對結(jié)果充滿信心，無論它是在晚些時候還是早些時候到來，因為在事實和法律上我們都是正確的。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁: 謝謝大家。有了這些，讓我們轉(zhuǎn)向股東的問題。我們將選擇上傳最多的問題，根據(jù)股份的數(shù)量來確定。第一個問題是：為什么內(nèi)部人員繼續(xù)每天出售他們的股票呢？Alesia？
Alesia Haas，CFO: 感謝你給我分享一些關(guān)于這個話題的背景的機(jī)會。首先，我們所有的內(nèi)部人員——包括我自己、Brian、Emilie、Paul、電話中的人員以及所有的內(nèi)部人員——我們都對Coinbase有長期的信心。
我想要強(qiáng)調(diào)的第二點是：股權(quán)是我們提供給內(nèi)部人員和員工的重要組成部分。我們認(rèn)為這最能夠使我們的激勵與業(yè)務(wù)表現(xiàn)以及我們股東的利益密切相關(guān)。
第三，值得注意的是，這些銷售只占內(nèi)部人員在Coinbase的總持股的一小部分。
最后，高管和董事會成員只能通過受SEC規(guī)定監(jiān)管的交易計劃進(jìn)行交易。我們制定了在公共公司中普遍存在的公司政策來管理這些計劃。沒有人會根據(jù)實時的股價波動或公司新聞進(jìn)行交易。我們所有的交易計劃都必須在事先設(shè)定。
此外，它們在我們的公共財務(wù)文件中披露，它們允許內(nèi)部人員在預(yù)定的時間或價格以預(yù)定數(shù)量的股票進(jìn)行銷售。
我們的股價在2023年上漲了近400%。因此，一些銷售計劃達(dá)到了閾值，并進(jìn)行了執(zhí)行。但我只想強(qiáng)調(diào)一下，我們所有人都對Coinbase的機(jī)會有著長期的信心。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：讓我們轉(zhuǎn)到下一個問題。在ETF托管計劃之外，擴(kuò)大收入驅(qū)動的計劃是什么？市場變化迅速，Coinbase需要在美國和國際市場靈活應(yīng)對。我們看到你們已經(jīng)進(jìn)入了歐洲市場。未來會如何演變？Brian？
Brian Armstrong, 聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：是的。我將重點放在ETF的問題上，因為圍繞這個問題有很多關(guān)注。我們一直說ETF將對Coinbase是雙贏的，我們開始在我們的平臺上看到這種情況發(fā)生。因此，在準(zhǔn)備推出這項服務(wù)時，我們贏得了11個現(xiàn)貨比特幣托管計劃中的8個，今天Coinbase托管約占360億美元比特幣ETF資產(chǎn)的90%。
因此，在整個行業(yè)中，我們看到超過40億美元的凈流入進(jìn)入了現(xiàn)貨比特幣ETF。比特幣ETF創(chuàng)下了記錄。當(dāng)黃金于2004年11月推出時，用了一年時間達(dá)到30億美元。而這些ETF在幾周內(nèi)就實現(xiàn)了。因此，這真的是一個令人難以置信的開始。
這真的只是個開始。我們現(xiàn)在開始看到一些發(fā)行商申請以太坊ETF，例如。我們已經(jīng)被命名為八個ETF中的五個ETH ETF的托管人。而托管并不是我們進(jìn)行貨幣化的唯一方式。我們還通過Prime協(xié)助交易。我們協(xié)助交易結(jié)算的融資。因此，在這里還有其他賺取收入的機(jī)會。
對于擔(dān)心自相殘殺的人，ETF對行業(yè)是積極的，這對Coinbase是有益的。迄今為止，在零售和機(jī)構(gòu)方面，我們看到了提高的參與度和凈流入。更重要的是，由于每個機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都開始持有加密資產(chǎn)，這一資產(chǎn)類別將成為每個多元化投資組合的標(biāo)準(zhǔn)組成部分。金融體系正式接納加密貨幣。這非常好，而Coinbase在這里是最值得信賴的合作伙伴。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：我們的下一個問題：Coinbase Venture的投資組合是一顆被華爾街忽視的珍寶，在他們對Coinbase公司的估值中似乎沒有考慮進(jìn)去。在財報電話會議中，也可能在您的材料中，您能否突出顯示這個投資組合及其長期機(jī)會。Emilie？
Emilie Choi，總裁兼COO：是的。我完全同意，這是一個被低估的長期機(jī)會，而且我認(rèn)為我們在市場上擁有巨大的優(yōu)勢。
順便說一句，我應(yīng)該提到，我們的投資組合的價值是以成本形式記錄在我們的資產(chǎn)負(fù)債表上，而不是按公允價值報告。
所以六年前我加入的時候，我們啟動了Ventures。而我和Brian談?wù)摰钠渲幸患率牵绻诠雀?、Facebook等公司的早期。這些公司能夠投資于當(dāng)時最令人興奮的新興互聯(lián)網(wǎng)公司，比如Stripe或Shopify。
這就是我們在加密生態(tài)系統(tǒng)中看到的機(jī)會。我們從零開始，沒有專門的團(tuán)隊或資源。我們只是開始投資于優(yōu)秀的初創(chuàng)公司，現(xiàn)在我們是該領(lǐng)域最活躍的投資者之一，我們的投資組合中有400多項投資。
我認(rèn)為我們的競爭優(yōu)勢在于與Coinbase校友和生態(tài)系統(tǒng)建立了良好的關(guān)系。正如Brian之前提到的Farcaster，那是一個Coinbase的校友創(chuàng)辦的。我們還持有非常長期的觀點。在市場出現(xiàn)拋售時，我們不會恐慌。這與群體心理相反；在其他人感到恐懼時，我們會加倍努力。我們喜歡它，因為它幫助我們與加密前沿保持聯(lián)系，并投資于生態(tài)系統(tǒng)。
目前，我們看到一個領(lǐng)域正在迅猛發(fā)展，那就是創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)。諸如Paragraph、XMTP、Farcaster等公司都在試圖去中心化現(xiàn)有的社交平臺。然后展望未來，我們對鏈上的消費者應(yīng)用，如游戲、社交、消息和媒體，以及許多新的協(xié)議開發(fā)（比如restaking）都感到非常興奮。
我們還看到在美國以外的地方有巨大的增長機(jī)會，我們的投資組合在全球加密生態(tài)系統(tǒng)中占據(jù)著重要地位。
我還要提一點的是，由于美國在加密貨幣方面缺乏明確的監(jiān)管，我們正在推動很多創(chuàng)新走出美國。自2017年以來，美國每年失去2%的區(qū)塊鏈開發(fā)者份額。這與半導(dǎo)體和5G遷移到海外的情況一樣。
這實際上強(qiáng)調(diào)了我們需要有清晰法規(guī)的必要性，而且我們認(rèn)為美國目前正在錯失一個巨大的機(jī)會。這也是為什么在Ventures方面，我們正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資。在拉丁美洲、印度、非洲和其他地區(qū)有許多有趣的區(qū)域性交易平臺。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁:很好。所以有了這個，Sarah，讓我們切換并接受分析師們的問題。
操作員:您的第一個問題來自摩根大通的Ken Worthington。
Ken Worthington，摩根大通：我想更深入地了解一下支付方面的情況。我們注意到最近與Ledger的合作，并且您在第四季度早些時候宣布了對Commerce的更新。顯然，還有與Circle的加強(qiáng)關(guān)系。
那么首先，這些不同的部分是如何協(xié)同工作以推動您正在構(gòu)建的東西的呢？其次，就用例而言，這基本上是為零售用戶提供更便宜的匯款和為機(jī)構(gòu)客戶提供全年365天的轉(zhuǎn)賬嗎？還是有一個更長遠(yuǎn)的愿景？
最后，Coinbase在支付方面的收入模型是什么樣的？它更多是基于資產(chǎn)的嗎？還是基于交易的？
Brian Armstrong，創(chuàng)始人兼CEO：是的，我可以回答這個問題。謝謝，Ken。正如你提到的，支付是我們在2024年探索的實用領(lǐng)域之一，我對此感到非常興奮。我在開場白中提到，去年我們宣布你可以免費在Base上發(fā)送USDCoin并立即到達(dá)世界各地。
因此，成本、交易費用和確認(rèn)時間確實開始降低。減少摩擦，就能看到越來越多的支付。因此，支付有各種不同的用例。支付是一個巨大的行業(yè)。
在一些新興市場，人們使用本地貨幣，那里通貨膨脹率很高，所以美元在那里有很好的聲譽(yù)。人們想要獲得美元。
所以他們現(xiàn)在可以使用穩(wěn)定幣，而USDCoin為他們提供了一個受監(jiān)管的值得信賴的選擇，我們與Circle合作的合作伙伴。他們是個很好的合作伙伴。他們是該幣種的出色發(fā)行者。
因此，新興市場對美元作為對抗通貨膨脹的需求是一個起點。然后，一旦人們擁有了這些美元，他們將希望在日常生活中用這些美元支付，而不是在體驗通貨膨脹的本地貨幣中支付。
所以其中一些是跨境的。正如你所說，在這些市場中有些人，他們從亞洲或歐洲為他們的商店訂購商品和服務(wù)：有些是跨境的，有些是面向B2B的，有些是匯款。
還有一些是，他們只是想要在他們的資產(chǎn)上獲得收益。像通貨膨脹對沖這樣的起點是很好的，但如果你可以在USDCoin這樣的穩(wěn)定幣上獲得收益，那就更好了。所以這是新興市場的用例。
然后，我們還嘗試在其他領(lǐng)域涉足支付，就像你提到的，Coinbase Commerce推出了這個區(qū)塊鏈支付協(xié)議，這真的很創(chuàng)新。我們試圖讓加密貨幣成為互聯(lián)網(wǎng)上支付的最簡單、最容易的方式。
即使Coinbase Card也允許人們在任何接受Visa的地方花費他們的加密貨幣和USDCoin。因此有許多不同的用例。如果你想深入了解，你問到的是長期愿景是什么。我意思是我們真的想要更新金融體系，對吧？
我們希望加密貨幣在全球金融體系中發(fā)揮越來越大的作用，隨著時間的推移，占據(jù)越來越大的GDP比例。因此，加密貨幣最初是人們交易的一種資產(chǎn)，但我們現(xiàn)在需要看看它如何改善這些其他領(lǐng)域。而支付是其中一個巨大的領(lǐng)域。
正如我們已經(jīng)看到的，像Base這樣的二層解決方案現(xiàn)在是投資的時機(jī)。你還問到了貨幣化。我是說，看，這一切都還處于早期階段。因此，我們沒有對此進(jìn)行任何預(yù)測之類的。但我們在這里有通過Base和USDCoin貨幣化的機(jī)會，你可以在我們今天的財務(wù)報表中看到其中的一些方面。所以這都是長期的。
我認(rèn)為，即使人們不將其視為加密貨幣，如果我們能夠推動加密貨幣的實際應(yīng)用案例，他們?nèi)匀粫芤?。費用更低，我的資金瞬間到賬，而不是等待三個工作日。你甚至可能不知道它底層是加密貨幣，但這是我們最終讓十億人從中受益的方式。我認(rèn)為隨著時間的推移，將會有很多機(jī)會實現(xiàn)貨幣化。
接線員：下一個問題來自Compass Point Research & Trading的Chase White。
Chase White，Compass Point：支出在各個方面都高于指導(dǎo)，這似乎至少在一定程度上是由于更強(qiáng)勁的市場條件推動的。我們至少認(rèn)為很清楚我們正在進(jìn)入一個牛市周期，而且我們現(xiàn)在才剛剛進(jìn)入。我是說，顯然這應(yīng)該推動交易量和收入更高，而且實際上，大多數(shù)收入項目可能會更高。
那么，如果業(yè)務(wù)恢復(fù)到先前周期的高點，甚至更高，我們應(yīng)該如何看待各種支出項目？
比如，技術(shù)和開發(fā)、營銷、總務(wù)等方面的需求是否需要與收入同步顯著增長，還是它們應(yīng)該保持在當(dāng)前水平？關(guān)于這個問題能否提供一些說明就太好了。
Alesia Haas，CFO：謝謝，Chase。很高興回答這個問題?？傮w而言，我們有一些隨收入增長而變動的成本，主要是我們的交易費用。
正如我們與您分享的，這包括礦工費用，包括驗證和各種交易成本，還包括質(zhì)押獎勵的支付。這些會與我們的收入呈100%的相關(guān)性。
我們還有一些其他的可變成本需要增加，例如更多的CX客戶支持成本。如果我們看到交易量大幅增加，我們將需要增加一些網(wǎng)絡(luò)支持，但這將是非常小幅的。
我們可以吸收很多交易量的增長而不增加支出。也就是說，我們會繼續(xù)審視我們的支出基礎(chǔ)，并積極投資于多元化的收入來源。
因此，如果我們發(fā)現(xiàn)自己處于一個持續(xù)增長的市場中，我們可能會選擇增加支出，但如果我們今年晚些時候做出這個決定，我們將會對社區(qū)非常透明。我們已經(jīng)給出了Q1的費用展望，在那里我們預(yù)計對Q4的結(jié)果進(jìn)行一些非常小的調(diào)整。
因此，目前，您將以這種方式與您進(jìn)行溝通，并且預(yù)計在未來幾個月內(nèi)支出將保持相當(dāng)溫和的變化。
接線員：下一個問題來自O(shè)ppenheimer的Owen Lau。
Owen Lau，Oppenheimer：在昨天的眾議院聽證會上，副部長與國會議員Tom Emmer確認(rèn)了有關(guān)Hamas使用數(shù)字資產(chǎn)籌集資金的報告不準(zhǔn)確，而cypto甚至不是恐怖分子常用的工具。盡管Chainalysis發(fā)布了一份報告來糾正這一說法，但似乎并沒有引起足夠的關(guān)注。因此，我有兩個問題。您能談?wù)凜oinbase在反洗錢計劃方面的投資，以保護(hù)您的客戶，以及您對這次談話的反應(yīng)嗎？
Alesia Haas，CFO：謝謝，Owen，感謝您注意到這一點。我們非常高興看到昨天的眾議院聽證會，也很高興看到這一記錄的糾正。
首先，我們在反洗錢方面有重大投資。我們擁有一個龐大的合規(guī)團(tuán)隊，采用與任何其他金融科技公司或銀行一樣的最佳合規(guī)方法。我們在這方面遵循非常標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)則，并受到我們的MTL許可證和與紐約金融服務(wù)部門（NYDFS）的比特幣許可證的監(jiān)管。
我們真的很自豪能成為全球在這方面最合規(guī)的加密公司之一。也許我會把話題轉(zhuǎn)給你，Paul。
Paul Grewal，首席法務(wù)官：謝謝，Alesia。我們很高興看到國會對這個問題給予了認(rèn)真的關(guān)注。眾議院小組委員會主席French Hill在觀察到財政副部長明確表示壞分子仍更喜歡使用傳統(tǒng)金融而不是數(shù)字資產(chǎn)來資助他們的活動時，表達(dá)得非常清楚。我認(rèn)為這是對我們長期以來一直在說的事情的重要驗證。
而Nelson先生，這位副部長，還證實之前的報告稱成功與以色列執(zhí)法部門進(jìn)行的國際合作已經(jīng)限制了Hamas及其在襲擊以色列之前對數(shù)字資產(chǎn)的使用。
因此，我們認(rèn)為事實是清楚的。當(dāng)國會面對這些事實時，我們很高興看到他們強(qiáng)調(diào)Crypto是解決非法融資問題的答案，而不僅僅是問題所在。
接線員：下一個問題來自Needham & Company的John Todaro。
John Todaro，Needham：首先，恭喜你們季報取得了不錯的成績。我有兩個關(guān)于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的問題。
看起來那里的費率上升了。想了解是什么推動了這一點，或者是否有其他收入進(jìn)入了機(jī)構(gòu)收入，無論是Base鏈還是其他產(chǎn)品？
然后，第二個問題，當(dāng)我們思考2024年第一季度時，比特幣ETF是否推動了更多的機(jī)構(gòu)活動，未來我們是否應(yīng)該認(rèn)為機(jī)構(gòu)將成為總交易量更大的一部分？
Alesia Haas，CFO：感謝你的問題，John。嵌入在我們機(jī)構(gòu)產(chǎn)品收入中的實際上有兩個產(chǎn)品。一個是市場業(yè)務(wù)，即我們的交易所，在那里市場制造商和流動性提供商直接在交易所上交易；另一個是Coinbase Prime。Coinbase Prime的費率比交易所高。
因此，類似于消費者端，我們看到混合轉(zhuǎn)變推動了機(jī)構(gòu)的混合平均費率。我們看到Coinbase Prime的增長強(qiáng)勁，并且在第四季度占據(jù)了更大的交易量份額，推動了第四季度的費率上升。
回答你的第二個問題，比特幣ETF是否推動了更多的機(jī)構(gòu)活動。正如我們之前分享的以及Brian在他的回答中提到的，ETF對行業(yè)只是利好，對Coinbase也是有益的。我們看到在機(jī)構(gòu)和零售方面，Q1迄今的參與度和凈流入都在增加。
接線員:下一個問題來自JMP Securities的Devin Ryan。
Devin Ryan，JMP：據(jù)我所了解，你們在衍生品交易量方面最近幾周經(jīng)歷了非?？捎^的加速，看起來在國際交易所的增速相當(dāng)明顯。
因此，很高興看到這方面的勢頭。顯然，我們知道衍生品市場比現(xiàn)貨市場更大。因此，首先，你們對已經(jīng)經(jīng)歷的擴(kuò)張如何進(jìn)行框架構(gòu)建，相對于你們對更廣泛潛在長期影響的看法呢？
然后，用戶在衍生品交易的費率方面是什么樣子？隨著時間的推移，您認(rèn)為用戶組合和費率會如何演變？
Brian Armstrong，聯(lián)合創(chuàng)始人CEO：我可以先從衍生品方面開始，然后Alesia，也許我會請教你一些關(guān)于費率的問題。
所以感謝你的關(guān)注。我們在國際交易所一直在創(chuàng)下歷史新高，這真的很棒。當(dāng)然，要明確一點，現(xiàn)在還只是初期階段，但市場確實已經(jīng)證明他們希望看到一個以合規(guī)方式構(gòu)建的值得信賴的交易對手。而Coinbase確實是他們看到符合這一定義的第一家公司。
我們在國際衍生品交易所取得了很多進(jìn)展。在第四季度，我們新增了11個市場。我們現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋了全球市場的約70%。
我們宣布正在收購MiFID牌照，這將幫助我們在約20個歐盟成員國解鎖衍生品。我們增加了一些新的產(chǎn)品功能，比如10倍杠桿。我們在第四季度就做到了這一點。我認(rèn)為在國際交易所上，我們的名義交易量約為160億美元左右。所以在這方面的進(jìn)展確實非常好。同樣，順便說一下，對于在美國的Coinbase金融市場，我們獲得了在美國交易期貨的許可，這真的很不錯。
是的，我認(rèn)為我們剛剛實現(xiàn)的每日里程碑——在國際交易所上，我們在24小時內(nèi)的交易額達(dá)到了7億美元，這真的是個良好的開端。我認(rèn)為客戶將繼續(xù)希望選擇一個遵循規(guī)則的可信交易對手。Coinbase是能夠幫助他們實現(xiàn)這一目標(biāo)的品牌。實際上，衍生品交易占據(jù)了至少75%的加密貨幣交易量。費率雖然較低，但它卻是主要的交易量。因此，我真的很高興我們現(xiàn)在開始在這個領(lǐng)域發(fā)展我們的業(yè)務(wù)。Alesia，你對費率有什么補(bǔ)充嗎？
Alesia Haas，首席財務(wù)官：當(dāng)然。正如Brian所說，我們在衍生品交易方面還處于早期階段。我們對我們剛剛開始的進(jìn)展感到興奮。因此，我們目前的目標(biāo)是真正獲得市場份額。
我們會隨時間推移提供分層定價。但現(xiàn)在，我們的目標(biāo)是為了競爭，建立流動性，并吸引用戶，隨著規(guī)模擴(kuò)大，我們將進(jìn)行實驗和調(diào)整。
接線員：您的下一個問題來自Barclays的Benjamin Budish。
Benjamin Budish，Barclays：我想追問一下關(guān)于Prime業(yè)務(wù)的早些時候提出的問題。您是否可以深入介紹一下您在那方面具體在做什么？顯然，我會認(rèn)為這里涉及某種執(zhí)行。
但您提供了哪些服務(wù)？您如何實現(xiàn)貨幣化？您能否確認(rèn)通過Prime實現(xiàn)的收入也會報告或確認(rèn)或否認(rèn)它們在您提供的機(jī)構(gòu)交易量度量標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)報告？
Alesia Haas，CFO：我為什么不先從這個問題開始呢？Coinbase Prime是我們?yōu)闄C(jī)構(gòu)提供的一站式服務(wù)。它包括一套產(chǎn)品，包括托管、交易、融資，這是該范疇內(nèi)的三個主要業(yè)務(wù)。當(dāng)您查看我們的機(jī)構(gòu)交易收入時，這主要是交易業(yè)務(wù)。
我們單獨披露了托管費收入，而融資業(yè)務(wù)目前主要包含在其他訂閱和服務(wù)中，因為它仍處于初期階段并在不斷增長。我們還沒有將其拆分為單獨披露的行項目。
接線員：您的下一個問題來自Citi的Pete Christiansen。
Pete Christiansen，Citi：Alesia，我對銷售和營銷預(yù)計在Q1會趨于平穩(wěn)感到有些驚訝。我認(rèn)為考慮到資產(chǎn)類別的現(xiàn)狀，國際業(yè)務(wù)的增長，Coinbase可能會更加傾向于在這方面加大投入。
我只是想知道您是否可以談一下這些動態(tài)。也許您正在看到影響它的機(jī)構(gòu)或零售之間的不同組合變化，或者您可能正在看到更好的營銷效率。只是想知道您是否可以為我們詳細(xì)介紹這一進(jìn)展以及您對今年的設(shè)想。
Alesia Haas，CFO：謝謝，Pete。我們銷售和營銷支出的很大一部分實際上是品牌支出，我們在NBA合同中有季節(jié)性因素。
因此，您在Q4和Q1之間看到的是支出的轉(zhuǎn)變，我們將在其他領(lǐng)域的支出較少，這導(dǎo)致了對比Q4而言Q1的指導(dǎo)稍有下降，但我們正在進(jìn)行再投資。
我們?yōu)樽约旱臓I銷工作感到非常自豪，我可能會請Emilie回答一些這方面的問題，但我們真的覺得在過去的一年中，我們在營銷方面取得了很大的進(jìn)展，并且在看到強(qiáng)烈的投資回報和回報時，我們正在繼續(xù)加大投入。
Emilie Choi，COO：完全同意，營銷投資的回報率非常高，這是我們自實施該計劃以來一直要求的事情之一。我認(rèn)為我們將繼續(xù)測試其邊界，特別是在更多地擴(kuò)展到政策營銷，以向政策制定者傳達(dá)我們的信息。
接線員：您的下一個問題來自U.S. Tiger的Bo Pei。
Bo Pei，U.S. Tiger：管理層您好。關(guān)于零售交易費率有一些問題。由于最近批準(zhǔn)了現(xiàn)貨比特幣ETF，大多數(shù)人認(rèn)為加密貨幣現(xiàn)在正在成為一個更加成熟的資產(chǎn)類別。
通常情況下，當(dāng)一個新的資產(chǎn)類別變得更加成熟時，預(yù)計交易這種資產(chǎn)會變得更便宜。那么您認(rèn)為加密貨幣投資者現(xiàn)在變得更加復(fù)雜了嗎？您是否看到更多的交易者遷移到Coinbase高級平臺？
您是否預(yù)計交易費率會在這個加密貨幣周期中逐漸下降到1%以下，就像在過去的1.5年或兩年里一樣？如果發(fā)生這種情況，您是否認(rèn)為交易量的增加可以彌補(bǔ)費率的下降？
Alesia Haas，CFO:謝謝，Bo。我會分享一下。自從我們上市以來，每個季度我們都收到關(guān)于費率和費率壓縮或蠶食的問題。迄今為止，我們在我們的平臺上還沒有看到這種現(xiàn)象，而且我們也沒有看到ETF的結(jié)果。
正如我們所分享的，即使在截至目前的Q1，我們在零售和機(jī)構(gòu)兩方面都看到了凈流入，我們沒有看到由于ETF的原因而導(dǎo)致客戶行為發(fā)生任何變化，我們所看到的一切只是ETF對行業(yè)的凈增加，對Coinbase是凈正面的，對整個行業(yè)而言也是凈正面的，與我們的零售和機(jī)構(gòu)客戶都有更多的互動。
隨著時間的推移，我們同意您的觀點，隨著商品化的出現(xiàn)，費用應(yīng)該會下降。但我們今天并沒有看到這一點，我們繼續(xù)看到客戶選擇Coinbase是因為我們產(chǎn)品廣泛，平臺安全，我們認(rèn)為這將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)持續(xù)存在。
Brian Armstrong，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：是的，抱歉，我只是想補(bǔ)充一下。請記住，整個行業(yè)自比特幣ETF推出以來已經(jīng)吸引了約40億美元的凈流入。我認(rèn)為這是非常有益的。在這里要記住的一點是，我們希望加密貨幣真正更新全球金融系統(tǒng)。
這意味著我們需要將其整合到金融系統(tǒng)的更多部分。每次發(fā)生這種情況，我們都會為之歡呼。
我們希望費用下降，讓人們通過各種不同的方式更輕松地進(jìn)入加密貨幣。ETF是一個推動更多資金流入的巨大途徑。
到目前為止，我們還沒有看到任何蠶食現(xiàn)象。正如Alesia所說，對Coinbase來說，這是有益的，我們在零售和機(jī)構(gòu)兩方面都看到了提高的互動和凈流入。在我看來，ETF對我們的業(yè)務(wù)來說是完全積極的事物。
而且，越來越多的機(jī)構(gòu)涉足加密貨幣，無論是通過ETF還是其他任何方式，越好，因為他們最終將在其他方面使用它：將其保留在他們的資產(chǎn)負(fù)債表上，支付供應(yīng)商，進(jìn)行工資支付。
我們希望加密貨幣能夠推動全球GDP的更多部分。我們必須利用一切機(jī)會讓這個發(fā)生。所以在我看來，ETF對我們的業(yè)務(wù)來說是非常積極的。
接線員：您的下一個問題來自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。
Joseph Vafi，Canaccord Genuity：我有幾個問題，但也許我會將問題集中在前一個問題的追問上。對于一些投資者來說，持有基礎(chǔ)現(xiàn)貨與持有ETF可能看起來是一樣的，但我相信你們對持有基礎(chǔ)現(xiàn)貨與持有ETF進(jìn)行了深思熟慮，以及在其中的差異化。
所以，很高興聽到你們認(rèn)為持有比特幣本身與持有ETF相比的好處。
Emilie Choi，President and COO：我想我會開始，Alesia，也許你可以隨時加入。我們在這個生態(tài)系統(tǒng)中想要扮演的角色是發(fā)揮我們最強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。由于我們在托管解決方案和Prime服務(wù)方面投入了如此之多，我們覺得這是一個非常適合我們發(fā)揮作用的領(lǐng)域，這就是為什么當(dāng)我們與這些ETF合作時，我們獲得了大部分的份額。
另外，我們也希望確保我們能夠投資于可以讓客戶投資于不同加密貨幣資產(chǎn)的解決方案，我們有CBAM，即Coinbase資產(chǎn)管理，作為與此不同的東西。
但我認(rèn)為我們正在努力在價值鏈的每個不同部分發(fā)揮最適合我們的角色。Alesia，對此是否有補(bǔ)充？
Alesia Haas，CFO：我要分享的一件事是，我們平臺上的大多數(shù)客戶不僅僅持有比特幣。大多數(shù)客戶持有兩種以上的加密貨幣資產(chǎn)。如果您查看我們在Q4的交易量，42%的交易量來自其他加密貨幣資產(chǎn)，而不是比特幣、以太坊或USDT。
因此，我們相信比特幣ETF引入了一些新的資本，這些資本可能并沒有來到現(xiàn)貨市場，這些人可能想要將其投資到401(k)中，投資到一只基金中，這就是我們看到更多采用、增長和對這個資產(chǎn)類別的認(rèn)識的地方。
但我們所看到的是，當(dāng)人們開始了解比特幣時，他們通常會對其他資產(chǎn)感到興奮，并希望使用那些資產(chǎn)。他們想要進(jìn)行質(zhì)押。他們想要探索加密生態(tài)系統(tǒng)和去中心化應(yīng)用。
因此，我們很高興看到用戶和投資者在這個資產(chǎn)類別中的擴(kuò)張。我們相信這對這個領(lǐng)域只會是凈增的。
接線員：最后一個問題。
Alesia Haas，CFO:也許有兩個問題，第一個是給Paul的。關(guān)于對SEC決定不進(jìn)行規(guī)則制定的挑戰(zhàn)。你能簡要介紹一下這個過程以及你們期望的結(jié)果范圍嗎？
Paul Grewal，Chief Legal Officer：我很高興回答。當(dāng)然，你指的是我們在第三巡回上訴法院提起的請愿書，對SEC拒絕或否決我們的正式規(guī)則制定請求的決定提出挑戰(zhàn)。這項挑戰(zhàn)正在進(jìn)行中。
我們很高興看到法院設(shè)定了一份備忘錄的時間表。下個月將開始并持續(xù)到春季，就SEC是否在拒絕我們的規(guī)則制定請求方面行使了其自由裁量權(quán)，或者在拒絕我們的請求時是否是任意和草率的問題進(jìn)行辯論。
我們相信第三巡回法院會支持我們的觀點，我們期待在適當(dāng)?shù)臅r候有機(jī)會提出我們的論點。
Anil Gupta，投資者關(guān)系副總裁：好的，今天就到這里。感謝大家的參與，期待下個季度再次與大家交流。
接線員：今天的電話會議到此結(jié)束。您現(xiàn)在可以掛斷電話。
