作者：Glassnode, UkuriaOC；編譯：鄧通，
鏈上數(shù)據(jù)使數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)具有顯著的透明度，通常達(dá)到傳統(tǒng)金融資產(chǎn)不常見(jiàn)的程度。 這種透明度的好處是，它允許分析師和投資者通過(guò)廣泛的指標(biāo)和指標(biāo)來(lái)監(jiān)控市場(chǎng)趨勢(shì)和勢(shì)頭。
在本文中，我們將探討如何使用鏈上數(shù)據(jù)來(lái)識(shí)別拐點(diǎn)以及比特幣持續(xù)的積極市場(chǎng)勢(shì)頭。 我們將通過(guò)四個(gè)鏈上分析類別來(lái)探討這個(gè)概念：
鏈上活動(dòng)：使用網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)和采用來(lái)確定增長(zhǎng)和用戶群擴(kuò)張時(shí)期。（綠色）
市場(chǎng)盈利能力：確定投資者持有的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正在改善的時(shí)期。（藍(lán)色）
出行為：發(fā)現(xiàn)有足夠的需求流入來(lái)吸收現(xiàn)有持有者獲利了結(jié)的時(shí)期。（紅色）
財(cái)富分配：考慮新老持有者之間財(cái)富的平衡和轉(zhuǎn)移。（橘色）
雖然每個(gè)指標(biāo)都可以單獨(dú)考慮，但我們還將構(gòu)建如下所示的綜合指數(shù)來(lái)評(píng)估市場(chǎng)動(dòng)能的強(qiáng)度和方向。
在本文中，我們還將演示各種用于解析和規(guī)范化鏈上數(shù)據(jù)的技術(shù)，這對(duì)分析師來(lái)說(shuō)具有指導(dǎo)意義。
鏈上活動(dòng)和采用
比特幣網(wǎng)絡(luò)使用量的增加是增長(zhǎng)時(shí)期的一個(gè)典型特征，用戶群擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)增加，價(jià)格趨于升值。 因此，我們可以通過(guò)描述鏈上活動(dòng)上升的指標(biāo)來(lái)識(shí)別積極勢(shì)頭。
費(fèi)用壓力上升
第一個(gè)例子利用鏈上費(fèi)用收入作為區(qū)塊空間需求的代理。 當(dāng)用戶表達(dá)出更高的緊迫性并愿意支付更高的費(fèi)用以納入下一個(gè)區(qū)塊時(shí)，費(fèi)用壓力將會(huì)增加。
在本例中，我們將 2 年滾動(dòng) Z 分?jǐn)?shù)應(yīng)用于礦工從費(fèi)用中賺取的收入比例。 這種度量選擇和 Z 分?jǐn)?shù)轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目標(biāo)：
跨周期標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)集。
發(fā)現(xiàn)相對(duì)于上一個(gè) 2 年半周期的拐點(diǎn)（例如，相對(duì)于熊市減弱的費(fèi)用上漲，或周期峰值后費(fèi)用的下降）。
外匯流入量勢(shì)頭
在網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)期間，與交易所相關(guān)的交易量和交易活動(dòng)也會(huì)隨之攀升，這也是典型的現(xiàn)象。 在這里，我們考慮交易所流入量，因?yàn)樗芤嬗?Glassnode 的實(shí)體調(diào)整啟發(fā)式，并且是現(xiàn)貨交易活動(dòng)的更直接的代表。
我們將對(duì)此指標(biāo)使用簡(jiǎn)單的快速/慢速移動(dòng)平均線交叉變換，尋找 30D-SMA 高于 365D-SMA 的時(shí)期。 這表明近期活動(dòng)高于較慢的長(zhǎng)期基線。
分析師還可以考慮這些移動(dòng)平均線之間的偏差幅度以及它們的梯度，以識(shí)別更高級(jí)的跡象和背離。
未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和定價(jià)
鏈上分析的主要優(yōu)點(diǎn)是能夠考慮到最后交易的價(jià)格戳來(lái)監(jiān)控每個(gè)代幣的成本基礎(chǔ)。 我們可以使用這個(gè)未實(shí)現(xiàn)損益工具包來(lái)識(shí)別大量供應(yīng)已易手的價(jià)格區(qū)域。
利潤(rùn)趨勢(shì)中的供給
在市場(chǎng)持續(xù)上漲的過(guò)程中，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)攀升至超過(guò)代幣供應(yīng)量增加的成本基礎(chǔ)（使供應(yīng)量“盈利”）。 為了消除每日波動(dòng)，我們對(duì)利潤(rùn) [BTC] 指標(biāo)中的總供應(yīng)量應(yīng)用了 90D-EMA。
然后，我們可以將積極勢(shì)頭確定為利潤(rùn)供給 90D-EMA 增加的時(shí)期。 在這里，我們使用 30 天差異函數(shù)并將其顯示為 振蕩（藍(lán)色）。 正值表示利潤(rùn)中的總供應(yīng)量在過(guò)去 30 天內(nèi)有所增加。
更高級(jí)的分析可以考慮該振蕩指標(biāo)的幅度和差異，特別是當(dāng)它與周期極端情況相關(guān)時(shí)（ATH 的利潤(rùn)中 100% 的供應(yīng)量，以及當(dāng)大量成交量在周期低點(diǎn)附近易手時(shí)）。
MVRV 和 AVIV 拐點(diǎn)
監(jiān)控投資者盈利拐點(diǎn)的另一個(gè)強(qiáng)大工具是 MVRV 比率。 在我們之前的報(bào)告《掌握 MVRV 比率》中，我們建立了一個(gè)基于 365D-SMA 交叉方法來(lái)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)量的指標(biāo)。
最近，我們與 ARK Invest 一起開(kāi)發(fā)了 AVIV 比率，作為 Cointime Economics 框架的一部分。 我們認(rèn)為 AVIV 對(duì)于活躍投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)更具代表性的未實(shí)現(xiàn)損益震蕩指標(biāo)。 由此，我們可以識(shí)別市場(chǎng)拐點(diǎn)：
積極勢(shì)頭：隨著投資者盈利能力的改善，AVIV 突破 365D-SMA，這通常表明許多投資者持有目前成本基礎(chǔ)有利的代幣。
負(fù)面動(dòng)能：隨著投資者盈利能力惡化，AVIV 跌破 365D-SMA，這通常表明許多投資者陷入了成本基礎(chǔ)升高和水下的困境。
獲利的短期持有者
我們還可以利用短期持有者 MVRV 來(lái)專門跟蹤進(jìn)入市場(chǎng)的新需求的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或損失。 通過(guò)將 STH 成本基礎(chǔ)與現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行比較，可以深入了解新市場(chǎng)參與者所承受的壓力程度，要么屈服于虧損，要么獲利了結(jié)。
通過(guò)跟蹤 STH-MVRV 高于或低于 1.0 的交易周期，可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)非常簡(jiǎn)單的動(dòng)量指標(biāo)。
這個(gè)特殊的變體將非常敏感（相對(duì)于 MVRV 和 AVIV），因?yàn)樗豢紤]過(guò)去 155 天內(nèi)移動(dòng)的代幣。 因此，它對(duì)最近大量代幣在特定價(jià)格范圍內(nèi)易手的時(shí)期非常敏感。 當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)離該集群時(shí)，它會(huì)極大地改變某物的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)/損失狀況。
已實(shí)現(xiàn)損益和支出活動(dòng)
在上一節(jié)中，我們?cè)u(píng)估了推動(dòng)市場(chǎng)參與者做出決策的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)/損失激勵(lì)。 這些觀察結(jié)果與描述投資者是否真正針對(duì)這些激勵(lì)措施采取行動(dòng)的指標(biāo)相匹配。
因此，下一個(gè)合乎邏輯的步驟是評(píng)估市場(chǎng)對(duì)這些壓力的實(shí)際反應(yīng)。
SOPR 勢(shì)頭
我們考慮的第一個(gè)指標(biāo)是 SOPR ，它評(píng)估參與者在任何一天的盈利和虧損事件的平均程度。 目標(biāo)是確定獲利回吐相對(duì)于長(zhǎng)期基線增加的時(shí)期。
為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們?cè)俅卫脩?yīng)用于 SOPR 指標(biāo)的快/慢動(dòng)量交叉策略。 我們還將采用實(shí)體調(diào)整 SOPR 變體，以確保我們僅捕獲具有經(jīng)濟(jì)意義的交易，并排除內(nèi)部交易和自我支出。
要考慮的第二個(gè)指標(biāo)是已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與已實(shí)現(xiàn)損失之間的比率。 該工具在牛熊更迭期間特別敏感，例如：
在強(qiáng)勁的上升趨勢(shì)中，損失的代幣相對(duì)較少。然而，在調(diào)整期間，這種情況會(huì)迅速發(fā)生變化，因?yàn)樽罱馁I家感到恐慌，并花費(fèi)了之前有利可圖的代幣，造成了損失。
接近熊市周期低點(diǎn)時(shí)，許多投資者因巨額虧損而投降，而獲利的代幣相對(duì)較少。 隨著市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)相對(duì)于之前的看跌趨勢(shì)大幅上升。
我們將再次采用動(dòng)量交叉方法來(lái)突出損益比在任一方向上經(jīng)歷快速加速的時(shí)期。 這有助于識(shí)別趨勢(shì)拐點(diǎn)。
財(cái)富轉(zhuǎn)移
SLRV Ribbon動(dòng)力
我們要討論的最后一個(gè)特征是財(cái)富從長(zhǎng)期投資者轉(zhuǎn)移到新的且往往經(jīng)驗(yàn)不足的投資者。 通常，周期底部的特點(diǎn)是長(zhǎng)期持有者持有不成比例的財(cái)富。 相反，周期頂部往往會(huì)因短期持有者的顯著飽和而被打斷。
然后，可以利用這兩個(gè)群體之間的財(cái)富平衡來(lái)深入了解當(dāng)前周期的狀況。
為了模擬這種現(xiàn)象，我們將利用SLVR指標(biāo)，該指標(biāo)將24小時(shí)內(nèi)存放的硬幣的財(cái)富與6個(gè)月至1年內(nèi)存放的代幣的財(cái)富進(jìn)行比較。我們使用了30天到150天的動(dòng)量交叉，這是最初由該指標(biāo)的作者Capriole Investments提出的。
構(gòu)建復(fù)合動(dòng)量指標(biāo)
最后，可以構(gòu)建上述幾個(gè)條件的綜合指數(shù)以產(chǎn)生整體模型。 目標(biāo)是評(píng)估不同類別之間的融合； 盈利能力、支出行為、鏈上活動(dòng)和財(cái)富轉(zhuǎn)移。
在這里，我們對(duì)每個(gè)單獨(dú)的組進(jìn)行均勻加權(quán)，并應(yīng)用一個(gè)簡(jiǎn)單的條件來(lái)標(biāo)記何時(shí)滿足 8 個(gè)條件中的 4 個(gè)（藍(lán)色）。 從歷史上看，這確定了比特幣市場(chǎng)處于可持續(xù)上升趨勢(shì)的時(shí)期。 當(dāng)所有八個(gè)條件都滿足時(shí)，我們還可以用紫色標(biāo)記，表明所有類別都具有極強(qiáng)的積極勢(shì)頭。
相反，綜合指數(shù)值小于 4 表示從凈值來(lái)看，大部分動(dòng)量條件都是負(fù)面的。 這表明市場(chǎng)正在經(jīng)歷整體負(fù)面勢(shì)頭，并且通常會(huì)在整個(gè)熊市期間經(jīng)歷，包括最初的拐點(diǎn)。
總結(jié)
鏈上數(shù)據(jù)為分析師和投資者提供了數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)、采用和投資者定位的高度透明度。 在本文中，我們重點(diǎn)介紹了用于評(píng)估各種數(shù)據(jù)類別的市場(chǎng)勢(shì)頭的幾種方法和框架。
