今天的文章是關于代幣經(jīng)濟學的，當您正在尋找新項目以確定它們是否值得購買時，這對您來說可能很有價值。

很多人談論代幣經(jīng)濟學，但只有少數(shù)人真正理解它。

如果你在考慮是否購買加密資產(chǎn)，理解代幣經(jīng)濟學是你可以采取的最有用的第一步之一，以做出明智的決定。本通訊將介紹一些基礎知識，幫助你學會如何自己分析項目。

為了了解一枚幣是漲是跌，我們必須了解供應和需求。為了更好地理解這一點，讓我們以 BTC 為例，從供應方面開始。

供應

· BTC 代幣有多少個？

答案：1920 萬 BTC

· 總共會有多少個代幣存在？

答案：2100 萬 BTC

· 新代幣多久釋放到市場上一次？

答案：隨著時間的推移，代幣供應的增加被稱為「排放量」，而排放量的速度是很重要的。你可以在代幣的白皮書中找到有關這方面的信息。

每 10 分鐘，BTC 礦工驗證一塊 BTC 交易。每驗證一塊 BTC 的當前獎勵是 6.25BTC。因此，每天大約釋放 900BTC 到市場上。

平均而言，每四年塊的創(chuàng)建速度將「減半」一次（稱為「減半」），直到最終在 2140 年時，每挖掘一塊的獎勵僅為 0.000000001BTC。

換句話說，到 2030 年初，預計將挖掘出近 97% 的 BTC。剩下的 3% 將在接下來的一個世紀內(nèi)產(chǎn)生，直到 2140 年。

BTC 的通貨膨脹率目前為 1.6%，并將逐漸趨向于零。

這意味著，如果存在的代幣較少，代幣價格應該會上漲，反之亦然，如果存在更多代幣，價格應該會下降。

對于 BTC 來說，這很容易理解，但當我們看其他代幣時，例如 ETH，情況就有點復雜了，因為以太坊的數(shù)量沒有上限。然而，只要以太坊的 gas 費保持在合理水平，它實際上是一種凈緊縮資產(chǎn)。

重要的度量標準

· 流通供應量：今天存在的代幣數(shù)量

· 總供應量：鏈上供應減去銷毀的代幣

· 最大供應量：能夠存在的最大代幣數(shù)量

· 市值：今天的代幣價格 x 流通供應量

· 全稀釋市值：今天的代幣價格 x 最大供應量

在供應方面另一個需要考慮的重要事項是代幣分配。這在 BTC 方面并不是個大問題，但在評估考慮購買的新代幣時需要考慮。

另外：

· 是否有大戶擁有大部分的代幣？

· 解鎖計劃如何？

· 協(xié)議是否在種子輪的早期投資者中分發(fā)了大部分的代幣？

我的觀點是：不要因為沒有研究代幣經(jīng)濟學就投資像 KASTA 這樣由 The Moon Carl 創(chuàng)造的垃圾幣而最終虧損。在我看來，@UnlocksCalendar 和 @VestLab 是檢查解鎖計劃的好資源。

為了快速總結供應方面的重要內(nèi)容，請檢查：

· 流通供應

· 總供應和最大供應

· 代幣分配

· 解鎖計劃。

話雖如此，僅僅依靠供應并不足以決定是否值得購買一個代幣。所以接下來我們談談需求。

需求

好的，我們知道 BTC 的供應是 2100 萬個代幣，而 BTC 的通貨膨脹率約為 1.6%，并且每年都在下降。那么為什么 BTC 的價格還不是 10 萬美元？為什么只有「40K」美元？

嗯，簡單的說是，僅僅有固定的供應并不能讓 BTC 有價值。人們還需要相信 BTC 有價值，并且它將來會有價值。

讓我們將需求分為 3 個組成部分：

· 財務效用（代幣的投資回報率）

· 實際效用（價值）

· 投機

財務效用：持有代幣可以產(chǎn)生多少收入或現(xiàn)金流。對于股權證明代幣，你可以質押代幣以生成 pass yield。

這對 BTC 來說是不可能的，除非你將其包裝成 WBTC，但那時它就不再是普通的 BTC 了。如果持有代幣通過獎勵質押收益或在流動性挖礦中提供 LP 來使持有者受益，那么需求自然會增加。

但請記住，收益必須從某個地方獲得（代幣通貨膨脹），所以當你看到這些真的很高的年化項目時（想想 2021 年的 OHM-fork 季節(jié)），要保持一些懷疑。

實際效用：對于許多項目來說，事實是它們沒有價值。這可以討論，但是 BTC 之所以有價值是因為它可以作為價值存儲和交換單位。BTC 被稱為數(shù)字貨幣，是中央銀行控制的法定貨幣的替代品。以太坊是一種數(shù)字貨幣，通過去中心化金融應用（dApps）具有多種用途。

你實際上可以使用 ETH 做一些事情，而不僅僅是持有、發(fā)送或接收它。要決定是否有實際效用，你必須考慮團隊成員是誰，他們有哪些顧問，以及他們的背景。支持他們的公司有哪些，他們在建設什么，他們是否解決了一個真實的問題等。

投機：這包括敘述、梗和信仰?；旧?，這是一種未來的信仰，即其他人在你買之后會想購買它。

需求方的投機方面很難分析和預測。BTC 沒有投資回報率和沒有質押機會，但它有一個超強的敘述。人們相信它可能是一種長期的價值存儲。BTC 還有一個巨大的優(yōu)勢，那就是它是第一個加密貨幣。

當你聽到人們談論加密貨幣時，他們會首先提到的是 BTC。強大的社區(qū)可以推動需求，所以在投資之前，始終記得在 Twitter 和 Discord 上研究社區(qū)。

在我看來，投機方面是加密貨幣中最大的推動因素之一。不要低估一個代幣在正確的敘述、梗和追隨者的帶領下能走多遠。想想 DOGE、SHIB、ADA 和 XRP。

大多數(shù)加密代幣高度相關并且會一起運動。如果你持有的不是 BTC 和 ETH 之外的任何東西，那么它應該基于代幣經(jīng)濟學的供需方面讓你認為它會表現(xiàn)優(yōu)越。

在估值一個代幣時另一個重要方面是代幣經(jīng)濟學三難題：收益、通貨膨脹和鎖定期之間的平衡：股權證明項目希望給予他們的代幣高的質押收益以吸引用戶，但高年化百分率可能導致通貨膨脹和賣壓。另一方面，如果質押收益不夠吸引人，可能很難獲得用戶。

讓人們持有代幣的方法是在鎖定期越長提供的收益越高，缺點是如果鎖定期太長，人們將簡單地避免參與項目。另一件事是，解鎖的那一天將會發(fā)生，這將導致巨額拋售，因為投資者想要提取利潤。

如果你認為供應/需求很難理解，只需試著用簡單的方式思考：

如果以太坊基金會決定明天印刷 1 億個新的 ETH 代幣會發(fā)生什么？答案：由于供應增加和需求減少，價格將崩潰。

如果邁克爾·塞勒宣布他想在未來 6 個月內(nèi)購買 10 萬 BTC 會發(fā)生什么？答案：價格會上漲，因為供應會減少，需求會增加。

只需考慮下面的這個模型：

價格將始終根據(jù)供需曲線趨于平衡。

ETH 值 100 美元還是 10000 美元？BTC 完全毫無價值還是值 300,000 美元？

沒人真正知道，由于加密貨幣與例如股票相比沒有基礎價值，因此對于投資者來說確定價格仍然非常困難。

這使得加密資產(chǎn)非常波動和投機。但這也為那些實際花時間參與加密貨幣的少數(shù)人提供了巨大的機會。

一個新項目或協(xié)議應該關注什么？

讓我們來看看 Curve（CRV）的結構。

實質上，Curve 為 LP 提供激勵，通過他們的代幣經(jīng)濟學鼓勵參與者參與治理。而對于 Convex 來說，這里的終極目標是獲得盡可能多的 veCRV 以最大化 CRV 獎勵。

在明確設定目標之后，項目的創(chuàng)始人應該進一步研究代幣的實際價值主張，持有該代幣的參與者可以從中獲得什么價值？比如：

· 質押

· 治理

· 價值存儲

還有更多。如今，看到創(chuàng)始人提出由多種價值主張組成的代幣是很常見的。當然，這可能導致對代幣的更高需求。

一個完美的例子是 GMX，該代幣具有多個價值主張，如治理（啟發(fā)參與者的真實偏好的能力）、認領（將托管的 GMX 在一段時間內(nèi)轉換為 GMX 的能力）和持有（接收協(xié)議收入）。

隨著這些價值主張，還有功能參數(shù)，這與決定代幣的文字功能的變量有關，最簡單的例子是轉移或銷毀。對于團隊來說，確保代幣的功能參數(shù)與其價值主張不沖突是絕對關鍵的。例如，一個用于價值轉移的代幣的目標和價值主張應該具有確保其可替代性的功能。以下是代幣的一些功能參數(shù)：

· 可轉讓性（可轉讓 + 不可轉讓）：分別是 GMX 和 esGMX。

· 可銷毀性（可銷毀 + 不可銷毀）：分別是 BNB 和 SBTs。

· 可替代性（可替代 + 不可替代）：分別是 ERC20 和 ERC721（NFT）。

· 匯率（浮動 + 固定）：分別是 MKR 和 DAI。

有時，團隊故意決定一個代幣被分配了沖突的價值主張或功能。在這種情況下，代幣可以被分為兩種或更多種類型。AXS 的著名案例就是一個最好的例子，從最初的單代幣模型轉變?yōu)槎啻鷰拍Ｐ汀?/p>

最初，AXS 有 3 個價值屬性：價值轉移、治理和持有。這里的沖突源于參與者如果決定在游戲內(nèi)進行 AXS 的價值轉移，就意味著放棄治理和持有的權益，這對游戲經(jīng)濟造成了問題。為了解決這個問題，他們發(fā)布了一個「新」代幣 SLP，然后成為游戲內(nèi)的首選價值轉移工具。你可能還記得 STEPN 的 GMT 和 GST 中的同樣的雙系統(tǒng)。

然而，實施雙代幣系統(tǒng)可能使代幣經(jīng)濟學設計過于復雜，并且有時考慮將外部代幣作為輔助代幣可能是重要的，以確保更順暢的交互。一個典型的例子是 ARB，主要用于治理。

為了確保更順暢的交互，ARB 使用 ETH 作為支付交易費用的手段，因為發(fā)生在 L2 上的交易被捆綁在一起并發(fā)送到 L1 狀態(tài)。如果沒有引入此外部代幣（ETH）作為支付交易費用的手段，將發(fā)生以下情況：ARB 用于支付交易費用（gas 費），運營商然后必須將 ARB 兌換成 ETH 以在 L1 上進行驗證并在進一步的 gas 費中損失，為 ARB 的增長創(chuàng)造了一種矛盾。

在上述部分，我已經(jīng)介紹了代幣經(jīng)濟學的一般動態(tài)和團隊應該考慮的各種推動因素，現(xiàn)在讓我們來看看代幣供應。因為這直接影響代幣價格（這是 degen 們想要的）。代幣供應的結構如下：

· 最大供應量

· 分配百分比（銷售、投資者、團隊、市場營銷、國庫等）

· 分配的分布：分配給初始、歸屬和獎勵發(fā)行。

最大供應量很重要，因為這決定了團隊是否能夠發(fā)行代幣的最大上限，未限制的代幣可能沒有很好的價格分布。這不直接影響價格，但是影響發(fā)行速率的因素，以及代幣是否通貨緊縮或通貨膨脹是影響價格的因素。

對于有限的最大供應量，例如 CRV（30 億代幣），價格可以上漲。因為隨著網(wǎng)絡的增長，對代幣的需求增加，形成了一個供應有限的高需求區(qū)域，這種類型的最大供應的問題在于，如果代幣分發(fā)不迅速，未來的新貢獻者也很難提供激勵。

另一方面，擁有無限最大供應可以避免關于未來激勵耗盡的問題，當然，這里的缺點是從長遠來看可能會有代幣價格下降，因為實質上存在無限供應，除非使用外部模型減少流通（例如：質押、銷毀等），否則長期內(nèi)只能存在下降趨勢，而不管其增長如何。

在分配方面，通常是基于最大供應的百分比，實際上確定了每個類別應該分配的最大供應的百分比。主要的類別有：團隊（包括創(chuàng)始人、開發(fā)者、市場營銷等，實際上是負責建設項目的個人），投資者（參與早期/種子/私募輪的人員），國庫（運營成本，如研發(fā)、儲備等），社區(qū)（空投、LP 獎勵、挖礦獎勵等），公開銷售（ICO、IDO、IEO、LBP 等）和營銷（包括顧問、意見領袖、代理等）。

這些是項目考慮的一些關鍵要素，然而這些要素對每個項目來說基本上是獨特的，可以根據(jù)它們的「戰(zhàn)略」簡化或進一步細分類別。

值得注意的是，在 2020-21 年 DeFi 崛起時，團隊意識到通過允許更高獎勵給他們的社區(qū)，或通過空投增加初始持有者的浮動量，可能會導致網(wǎng)絡增長和可持續(xù)代幣經(jīng)濟的繁榮。

最后，分發(fā)。初始供應是在「啟動」時立即釋放到開放市場的初始浮動量，或者有些人稱之為 TGE。分配到這個類別的分配通常是國庫、公開銷售和我們到處都能看到的臭名昭著的空投的一部分百分比。

對于待解鎖的代幣，這些通常會被鎖定 x 個月/年，通常適用于投資者、國庫、團隊代幣，他們可以自行決定持續(xù)時間和何時開始解鎖，通常解鎖防止大規(guī)模的代幣拋售，特別是因為這個部分的參與者通常是以低于上市價的估值購買的投資者。

那么，這一切為什么重要呢？

簡單來說，代幣需求和價值捕獲意味著理論上市場參與者應該通過持有代幣來獲得價值。

讓我們再次以 CRV 為例。我們需要識別和理解 CRV 的元需求。讓我們分解其價值主張：它是一種治理代幣。參與者可以使用他們的 CRV 進行投票，決定每周發(fā)行多少 CRV。為什么這很重要？它是如何捕獲價值的？因為持有 CRV 的市場參與者有資格獲得項目費用的 50%。因此，他們持有的 CRV 越多，他們獲得的收入越多。這使得 CRV 的終極元需求是最大化用戶利潤的能力，同時鼓勵他們持有，是一種良好的機制，誘導積極行為（用戶持有）并捕獲價值（獲得獎勵）。

回到一開始，許多代幣難以恢復其價值。這引起了項目對通過持有為市場參與者產(chǎn)生利潤來捕獲價值的興趣。

如今，空間中有許多創(chuàng)意的代幣模型。我認為另一個很好的例子是 Cosmos 成功解決了關于空投的熱潮。

我之前已經(jīng)討論過，但你可能還記得質押 ATOM、OSMO、KUJI、INJ 和 TIA 可能使你有資格參與今天 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的大多數(shù)空投。

這導致了 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中質押者數(shù)量的顯著增加。由于未來有更多空投的承諾，他們將不會停止質押。這種激勵鼓勵人們持有代幣而不是拋售。由于有 21 天的解質押期，解質押變得相當麻煩，所以人們更愿意持有。

一個 DeFi Degen 將 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的做法描述為 (3,3)（OHM 龐氏騙局），在某種程度上他說得對。