作者：Jesus Rodriguez，Coindesk；編譯：松雪，

加密貨幣市場將在 2024 年進(jìn)入一個新階段，充滿樂觀情緒。 克服了過去 18 個月的動蕩，并在最近監(jiān)管部門批準(zhǔn)的支持下，貨幣政策的轉(zhuǎn)變和新的 Web3 創(chuàng)新正在為新一波的加密創(chuàng)新浪潮鋪平道路。

去中心化金融（DeFi）的發(fā)展尤其有前景。 隨著央行發(fā)出降息信號，DeFi 收益率作為另類投資形式變得越來越有吸引力。 此外，新的生態(tài)系統(tǒng)和新一代協(xié)議正在將新的金融原語引入該領(lǐng)域。

然而，為了跨越廣泛采用的鴻溝，這一階段的 DeFi 需要與前一階段有所不同。 DeFi 發(fā)展所需的關(guān)鍵支柱是什么？它們在這個市場中如何體現(xiàn)？ 讓我們來探索一下。

DeFi v1：激勵、收益、整體和黑客

DeFi 市場第一階段的特點是推出高度激勵的生態(tài)系統(tǒng)，在各個生態(tài)系統(tǒng)中創(chuàng)造了人為的、不可持續(xù)的收益，但也為協(xié)議創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。 激勵計劃的可行性經(jīng)常受到挑戰(zhàn)，但它們解決了許多生態(tài)系統(tǒng)中的冷啟動問題。 遺憾的是，隨著市場條件的變化，這些生態(tài)系統(tǒng)中的 DeFi 活動很大一部分減少，收益率下降到從風(fēng)險回報角度不再具有吸引力的水平。

DeFi v1 的另一個值得注意的方面是包含廣泛功能的復(fù)雜協(xié)議的主導(dǎo)地位，導(dǎo)致人們質(zhì)疑它們是否應(yīng)該被稱為金融原語。畢竟，原語是一種功能，像 Aave 這樣的協(xié)議包括數(shù)百個風(fēng)險參數(shù)，并支持非常復(fù)雜的整體功能。 這些大型協(xié)議通常會導(dǎo)致分叉，以在新的生態(tài)系統(tǒng)中啟用類似的功能，從而導(dǎo)致 Aave、Compound 或 Uniswap 以及各種 EVM 生態(tài)系統(tǒng)中的協(xié)議分叉激增。

與此同時，安全攻擊成為 DeFi 采用的主要障礙。 大多數(shù) DeFi 黑客攻擊都是不對稱事件，其中很大一部分協(xié)議的 TVL 丟失。 這些黑客攻擊和原生 DeFi 收益率的下降相結(jié)合，極大地阻礙了投資者。

盡管存在這些挑戰(zhàn)，DeFi v1 仍然取得了巨大的成功。 該生態(tài)系統(tǒng)成功地承受了極其惡劣的市場條件，保持了強勁的采用水平和充滿活力的社區(qū)。

但 DeFi 的下一階段能否適應(yīng)新的市場條件和實現(xiàn)主流采用所需的技術(shù)創(chuàng)新？

為了使技術(shù)趨勢的第二次迭代獲得比其前任更高的采用水平，要么市場條件需要改變，要么技術(shù)必須發(fā)展以吸引新一代客戶。 就 DeFi v2 而言，我們可以將其采用里程碑分為三個部分：

• 開發(fā)人員構(gòu)建新的 DeFi 協(xié)議和應(yīng)用程序；

• 散戶投資者通過錢包和交易所訪問 DeFi；

• 機構(gòu)投資者使用 DeFi 來實現(xiàn)更復(fù)雜的用例和規(guī)模。

面向開發(fā)人員的 DeFi v2：更細(xì)粒度和新的原語

對于開發(fā)者來說，DeFi 的這個新階段受到有影響力的趨勢的控制。 協(xié)議正在從整體結(jié)構(gòu)過渡到更小、更細(xì)粒度的基元。 我在最近的一篇文章中將這一運動稱為“DeFi 微原語”。 像 Morpho Blue 這樣的協(xié)議使貸款原子原語能夠組合成復(fù)雜的功能。

此外，DeFi v2 開發(fā)人員將受益于 EigenLayer 或 Celestia/Manta 等新的獨特生態(tài)系統(tǒng)的出現(xiàn)，為 DeFi 中的新金融原語提供新的畫布。 這些新生態(tài)系統(tǒng)的早期創(chuàng)新者包括 Renzo 或 EtherFi 等協(xié)議。

面向機構(gòu)的 DeFi v2：風(fēng)險管理、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

DeFi v1 的機構(gòu)采用主要是由加密貨幣公司推動的。 為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，DeFi v2 必須通過強大的金融服務(wù)來補充其關(guān)鍵原語，以降低機構(gòu)的進(jìn)入門檻。 可以說，風(fēng)險管理應(yīng)該成為 DeFi v2 的原生原語，使機構(gòu)能夠準(zhǔn)確地對 DeFi 中的風(fēng)險回報進(jìn)行建模。 這可能會帶來更復(fù)雜的風(fēng)險管理服務(wù)。

DeFi v2 架構(gòu)的粒度不斷增加也意味著機構(gòu)的采用面臨更大的挑戰(zhàn)。 為了解決這個問題，微基元需要合并到高階結(jié)構(gòu)化協(xié)議中，以提供機構(gòu)所需的復(fù)雜性和穩(wěn)健性。 保證金貸款、保險或信貸等服務(wù)是機構(gòu)解鎖下一階段 DeFi 所必需的。 提供跨不同協(xié)議收益并結(jié)合風(fēng)險管理和借貸或保險機制的 DeFi 金庫是適合機構(gòu)框架的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的一個例子。

監(jiān)管仍然是機構(gòu)采用 DeFi 的 X 因素。 然而，如果沒有風(fēng)險管理和保險等制度原語，周全的監(jiān)管框架幾乎是不可能的。 如果沒有他們，強力監(jiān)管可能是唯一的選擇。 從這個角度來看，在 DeFi v2 中構(gòu)建機構(gòu)級能力不僅是為了提高采用率，也是為了減輕該領(lǐng)域的生存風(fēng)險。

面向散戶的 DeFi v2：用戶體驗和更簡單的服務(wù)

散戶投資者是受 DeFi 市場動蕩影響最嚴(yán)重的人群。 然而，新生態(tài)系統(tǒng)的出現(xiàn)一直在穩(wěn)步吸引散戶投資者回歸。 盡管存在這種趨勢，DeFi 仍然是一個加密貨幣市場。 對于大多數(shù)散戶投資者來說，使用 DeFi 協(xié)議仍然是一個陌生的概念，而 DeFi 原語的粒度使其更具挑戰(zhàn)性。

DeFi 中眾所周知的秘密是，改善用戶體驗對于用戶采用至關(guān)重要。 然而，在考慮用戶體驗時，我們可以比僅僅簡化與 DeFi 協(xié)議的交互更雄心勃勃。 過去五六年來，錢包體驗基本保持不變。 將 DeFi 作為核心組件的錢包體驗對于提高散戶采用率是必要的。

此外，散戶投資者與 DeFi 協(xié)議的交互應(yīng)該通過更簡單的原語進(jìn)行抽象，不需要他們成為 DeFi 專家。 想象一下，無需與 Aave 或 Compound 等協(xié)議交互，只需單擊一下即可請求具有適當(dāng)級別的抵押品和保護機制的貸款。 DeFi 中的用戶體驗是一個顯而易見的問題，但需要立即引起關(guān)注。

宏觀經(jīng)濟條件和加密貨幣市場的現(xiàn)狀正在融合，推動 DeFi 進(jìn)入新階段。 DeFi v2 應(yīng)該結(jié)合更精細(xì)和可組合的金融原語，以便開發(fā)人員創(chuàng)建新的協(xié)議，為機構(gòu)提供強大的金融服務(wù)，并提供更好的用戶體驗，消除散戶投資者的采用障礙。 雖然 DeFi 第一階段主要是由人為的金融激勵推動的，但 DeFi v2 應(yīng)該更加實用驅(qū)動、有機且更簡單，以驗證其作為傳統(tǒng)金融并行金融系統(tǒng)的可行性。