作者：Tim Craig，dlnews 翻譯：善歐巴，
如果以太坊的驗證器退出隊列變得擁擠，Lido 可能無法在此期間將 stETH 兌換為 Ether。
然后，stETH 持有者必須依靠現(xiàn)有的流動性來出售他們的代幣。
Lido 的 stETH 代幣缺乏流動性可能會導(dǎo)致其在市場極度波動期間脫鉤。
今年年初，倒閉的加密貨幣借貸平臺 Celsius 宣布將提取其此前質(zhì)押在鏈上的價值 16 億美元的以太坊。
此舉瞬間堵塞了以太坊的質(zhì)押取款隊列，導(dǎo)致其他以太坊質(zhì)押者無法執(zhí)行取款。
對于大多數(shù)質(zhì)押者來說，等待幾天提取他們的以太坊只不過是一個小不便。
但據(jù)一些分析師稱，這種延遲可能成為 Lido 和 stETH 的一個主要問題，后者是最大的以太坊流動質(zhì)押代幣，流通量超過 230 億美元。
加密貨幣研究公司 Kaiko 的分析師 Riyad Carey 告訴 DL News：“stETH 流動性的下降是一個嚴(yán)重的問題。”
人們擔(dān)心的是，在流動性水平低和退出隊列堵塞的情況下，作為質(zhì)押以太坊存款收據(jù)的 stETH 可能再次與以太坊脫鉤，導(dǎo)致那些在借貸協(xié)議上杠桿化該代幣的人出現(xiàn)大規(guī)模清算。
盡管這次沒有脫鉤，但許多人擔(dān)心，如果加密貨幣市場再次突然下跌，隨著投資者急于解除抵押并套現(xiàn)，以太坊質(zhì)押隊列可能會很快延長。
Lido 認(rèn)為 stETH 具有足夠的流動性，并且存在防止再次脫鉤的機制。
但隨著 stETH 與更廣泛的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)日益交織在一起，潛在的流動性危機帶來的威脅只會變得更加明顯。
流動性不足
根據(jù) Lido 的stETH 流動性 Dune 儀表板的數(shù)據(jù)，目前去中心化交易所的流動性價值約為 2.74 億美元。
Lido 協(xié)議關(guān)系主管 Marin Tvrdi? 在最近的 X 帖子中表示，中心化加密貨幣交易所上 stETH 的流動性在七到八位數(shù)之間。
Carey 認(rèn)為，目前 stETH 的流動性不足。
他表示，在以太坊驗證器退出隊列變得擁擠的情況下，如果突然需要平倉，就沒有足夠的流動性來支持 DeFi 借貸協(xié)議 Aave 上價值超過 30 億美元的 stETH 杠桿押注。
由于驗證器隊列堵塞，Lido 無法立即將 stETH 轉(zhuǎn)換為 Ether。這意味著它落到了促進 stETH 和 ETH 之間交換的交易池來填補空缺。
如果 stETH 在需求失衡的情況下開始脫離錨定匯率，可能會引發(fā) Aave 的一連串清算。“如果任何大型 stETH 持有者變得不耐煩并拋售，事情可能會變得很糟糕，”凱里說。
凱里并不是唯一擔(dān)心的人。
穩(wěn)定幣協(xié)議 Gyrscope 聯(lián)合創(chuàng)始人 Ariah Klages-Mundt 表示，stETH 未來“很有可能”脫鉤。
“如果它在某個時候發(fā)生，請不要太驚訝。你必須為金融領(lǐng)域的某個時刻發(fā)生這樣的事情做好計劃，”Klages-Mundt 在最近的 X 帖子中說道。其他多位以太坊思想領(lǐng)袖也分享了類似的觀點，盡管并非所有人都明確指出了 Lido 的 stETH。
在 Aave 等借貸市場上利用 stETH 是一種流行的提高回報的 DeFi 策略。投資者將 stETH 存入 Aave 并借入以太幣，然后將其存入 Lido，從而獲得更多 stETH。
重復(fù)這個循環(huán)會增加 stETH 的質(zhì)押收益率收益，但如果投資者的 stETH 抵押品相對于借來的以太幣價值下跌，投資者也會面臨被清算的風(fēng)險。
良好的業(yè)績記錄
盡管如此，并非所有人都認(rèn)為Lido都目前的流動性水平令人擔(dān)憂。
Lido DAO 的匿名貢獻者 Adcv 告訴DL News， “根據(jù)可觀察到的鏈上證據(jù)”，說 stETH 流動性不足是“不準(zhǔn)確的”。
Adcv 表示：“StETH 在主網(wǎng)、第 2 層 AMM 和主要 CEX 的主要交易場所的鏈上和鏈下都擁有機構(gòu)級流動性?！?/p>
為了支持他的說法，Adcv 指出 Lido 在履行 stETH 贖回方面的良好記錄。
他說，自去年的 Shapella 升級激活提款以來，在 Lido 提取的 300 萬個以太幣中，只有不到 30,000 個需要 120 多個小時才能處理。
另一方面，Aave 遵循 Chaos Labs 和Gauntlet等 DAO 服務(wù)提供商的判斷來評估讓其用戶利用 stETH 的風(fēng)險。
11 月，Chaos Labs 提議 Aave 可以將 stETH 存款的供應(yīng)上限再增加 110 萬個代幣，“不會給協(xié)議帶來重大風(fēng)險”。
但這一建議也得到了 Gauntlet 的支持，但有一個警告：Chaos Lab 的風(fēng)險計算假設(shè) Ether 和 stETH 之間沒有顯著的價格差異。
預(yù)防措施
Carey 表示，Lido 的流動性問題始于其停止向 Curve Finance 上的 stETH-ETH 池的流動性提供者提供 LDO 代幣激勵。
Lido 停止激勵流動性，因為以太坊 4 月份的 Shapella 升級允許質(zhì)押者開始從區(qū)塊鏈的質(zhì)押合約中提取以太幣。
這意味著，如果發(fā)生供應(yīng)不平衡，Lido 可以將 stETH 兌換成以太幣，而不必僅僅依賴交易所的 stETH 流動性。
Lido自己的數(shù)據(jù)顯示，自Shapella升級以來，Curve Finance上的stETH流動性從約8億美元下降至2.74億美元。
自以太坊 4 月份的 Shapella 升級以來，鏈上 stETH 流動性大幅下降。
凱里表示，Lido都可以采取更多措施來支撐流動性。
“我在 7 月份回信說，我認(rèn)為 Lido 應(yīng)該考慮與做市商合作，以幫助提高鏈下流動性，”他說。“雖然自那時以來鏈下流動性有所改善，但我確實認(rèn)為這仍然值得探索?！?/p>
Lido 似乎正在尋找進一步確保 stETH 流動性的方法。
8 月，加密貨幣分析平臺 Glass Markets在 Lido 研究論壇上發(fā)布了一項提案，請求撥款來評估 stETH 流動性，并撰寫一份研究報告，列出解決其建議的最佳方式。
Lido DAO 運營工作流程成員 12 月發(fā)布的帖子證實，Glass Markets 已獲得資金來完成該研究報告。
