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當(dāng)多個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目正在為主導(dǎo)權(quán)而爭斗，每一個(gè)都試圖成為「下一個(gè)以太坊」或「區(qū)塊鏈 3.0」之時(shí)，Cosmos 選擇了一條不同的道路。
撰文：Bing Ventures
當(dāng)多個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目正在為主導(dǎo)權(quán)而爭斗，每一個(gè)都試圖成為「下一個(gè)以太坊」或「區(qū)塊鏈 3.0」之時(shí)，Cosmos 選擇了一條不同的道路。
一切始于一個(gè)簡單的想法：如何創(chuàng)建一個(gè)去中心化、互操作的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，而不是一個(gè)單一、孤立的生態(tài)系統(tǒng)？Cosmos 的設(shè)計(jì)哲學(xué)正是為了解決這一挑戰(zhàn)。其愿景不僅僅是為了創(chuàng)建另一個(gè)區(qū)塊鏈，而是為了構(gòu)建一個(gè)能夠連接所有區(qū)塊鏈的「互聯(lián)網(wǎng)」，一個(gè)允許各種區(qū)塊鏈自由地互相通信和交互的網(wǎng)絡(luò)?！告溄訁^(qū)塊鏈」這一概念被很多跨鏈類型的項(xiàng)目和主網(wǎng)廣泛使用，但對比來看，迄今 Cosmos 最為成功，提供了更強(qiáng)的連接性和更高的開發(fā)者自由度。
作為一個(gè)基于 Tendermint 共識的公鏈，Cosmos 不同于當(dāng)時(shí)大多數(shù)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目。Cosmos 為開發(fā)者提供共識機(jī)制和應(yīng)用開發(fā)工具（SDK），而非傳統(tǒng)的執(zhí)行引擎（虛擬機(jī)）。這一創(chuàng)新的模式為開發(fā)者提供了更高的自由度，允許他們按照自己的規(guī)格定制應(yīng)用鏈的運(yùn)行環(huán)境與交易類型。
有趣的是，在 Cosmos 的初始發(fā)展階段，其跨鏈技術(shù)作為核心競爭力與 Polkadot 展開了激烈的競爭。而隨著兩者的逐漸發(fā)展，我們能夠看到它們走向了完全不同的技術(shù)路徑。Polkadot，利用其跨共識信息格式 XCM，旨在創(chuàng)建一個(gè)無障礙的跨鏈信息流基礎(chǔ)設(shè)施。此外，Polkadot 通過中繼鏈和平行鏈的設(shè)計(jì)共享安全，每個(gè)平行鏈通過內(nèi)置的平行鏈協(xié)議直接獲得中繼鏈的安全性。相反，Cosmos 生態(tài)和它的各個(gè)鏈，并不完全依賴于 Cosmos Hub 獲得鏈間通信和安全。Cosmos 采用網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，其應(yīng)用鏈需要負(fù)責(zé)自己各鏈的安全性。這種設(shè)計(jì)意味著 Cosmos 生態(tài)的 DeFi 項(xiàng)目可以具有更大的靈活性和自主性。
Cosmos 的核心組成部分包括 Cosmos SDK、IBC 協(xié)議和 Tendermint 共識引擎。Cosmos SDK 作為一套開源的框架和公鏈建設(shè)工具包和模板庫，大大降低了開發(fā)者開發(fā)區(qū)塊鏈及相關(guān)應(yīng)用的難度。IBC 協(xié)議則允許不同的區(qū)塊鏈之間進(jìn)行信息交換和互操作，使得 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的各個(gè)區(qū)塊鏈可以形成一個(gè)聯(lián)合的網(wǎng)絡(luò)。Tendermint 共識引擎則提供了一種高效、可靠的共識機(jī)制，使得區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)可以快速、公正地達(dá)成共識。
利用 Cosmos SDK 提供的強(qiáng)大工具庫，DeFi 開發(fā)者能夠更輕松地建立和運(yùn)行自己的應(yīng)用。具體而言，其優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
總的來說，通過 Cosmos SDK，DeFi 開發(fā)者可以快速地開發(fā)出高性能、具有創(chuàng)新性和安全的應(yīng)用，而且還可以利用 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)的跨鏈交互能力，擴(kuò)大其應(yīng)用的影響力。
Cosmos 的 DeFi 市場大致上分為以下五類的板塊：
* 鑒于 Cosmos 生態(tài)上每個(gè)項(xiàng)目基本上都是一條獨(dú)立運(yùn)行的公鏈，是次分類只是按照其主要用途作歸納，而 Infrastruture 類別是基于其生態(tài)過于龐大和多元化，故歸納為基礎(chǔ)建設(shè)。
Infrastructure
Cosmos 是一個(gè)致力于提供模塊化區(qū)塊鏈解決方案的項(xiàng)目，它通過使開發(fā)者能夠創(chuàng)建適合自己應(yīng)用的公鏈，從而提供了便利。Cosmos 通過其區(qū)塊鏈間通信協(xié)議（IBC）使得生態(tài)系統(tǒng)中的應(yīng)用程序和協(xié)議能夠相互連接，實(shí)現(xiàn)跨鏈資產(chǎn)和數(shù)據(jù)的自由交換。Cosmos SDK 的廣泛應(yīng)用，使得許多公鏈能夠創(chuàng)建自己的生態(tài)系統(tǒng)，其中也包括了一些 DeFi 應(yīng)用。
Liquidity Staking
Cosmos 的流動(dòng)性質(zhì)押市場目前主要由 Stride 和 pStake 兩個(gè)項(xiàng)目主導(dǎo)，兩者都提供 PoS 質(zhì)押衍生品。Stride 讓用戶能夠在保持獲取 PoS 質(zhì)押收益的同時(shí)獲得資產(chǎn)的流動(dòng)性。同樣地，pStake 使用戶可以質(zhì)押資產(chǎn)獲取質(zhì)押回報(bào)，同時(shí)在 DeFi 中利用質(zhì)押代表通證獲取額外收益，以及通過 IBC 協(xié)議在不同網(wǎng)絡(luò)之間轉(zhuǎn)移。就目前來看，相關(guān) Token 在參與質(zhì)押后得到的質(zhì)押憑證在相關(guān) DeFi 協(xié)議中很難有較大使用場景。與 ETH 質(zhì)押后相關(guān)憑證的使用場景相比，Cosmos 生態(tài)的質(zhì)押市場還需要較為漫長的發(fā)展歷程。
Vaults
Cosmos 的金庫市場當(dāng)前正在向更復(fù)雜、更可適應(yīng)的策略發(fā)展，超越了過去的簡單基金和基礎(chǔ)策略。Sommelier 的「智能金庫」就是這種轉(zhuǎn)變的代表。傳統(tǒng)的方法，如投資于指數(shù)投資組合或特定的池子，并隨著時(shí)間的推移重新投資收益，正在變得過時(shí)。相反，重點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向能夠根據(jù)當(dāng)前市場條件或預(yù)定指標(biāo)調(diào)整其組成的智能金庫。向智能金庫的過渡標(biāo)志著 Cosmos 金庫市場的重大進(jìn)步。新時(shí)代的智能金庫，能夠適應(yīng)市場變化，為 DeFi 用戶提供了更靈活、更敏捷、可能更有利可圖的解決方案。
Lending & Borrowing
Cosmos 的借貸市場目前正在發(fā)展，Umee 是主要的借貸協(xié)議，它提供了通用的跨鏈借貸的功能，并引入了傳統(tǒng)債務(wù)市場的基本原理。
DEXes
Cosmos 的去中心化交易所市場正快速發(fā)展，Crescent 和 Osmosis 是其中兩個(gè) DEX 平臺(tái)，它們都以提供高效的資本利用和流動(dòng)性為目標(biāo)。Cosmos 上的去中心化交易所，如 Osmosis，通過 Cosmos 的跨鏈通信（IBC）協(xié)議具有極高的互操作性，允許支持不同的區(qū)塊鏈以擴(kuò)大其生態(tài)系統(tǒng)和社區(qū)。資本配置者可以利用 Osmosis 等 DEX 高效地利用他們的資本，通過提供流動(dòng)性賺取交易費(fèi)用，并通過流動(dòng)性挖礦獲得額外的激勵(lì)，從而提供更豐富的流動(dòng)性并降低交易滑點(diǎn)。
Cosmos 生態(tài)上的 Cronos 鏈和 Kava 鏈最成熟，二者的協(xié)議數(shù)量都過 100，并遙遙領(lǐng)先其他項(xiàng)目。
但當(dāng)對比起其他 layer2 項(xiàng)目（如 Arbitrum)，兩者的 TVL 可說是微不足道，Arbitrum 是兩者的接近 5-10 倍，而兩者亦缺乏明星項(xiàng)目的支撐，上圖可見自年初開始兩者的 TVL 都沒有太大起伏。
以上餅圖顯示了 Cosmos DeFi 市場的構(gòu)成，數(shù)據(jù)只是基于在 Cosmos SDK 直接建立的協(xié)議，有些項(xiàng)目是基于以 Cosmos SDK 建立的公鏈之上的并未計(jì)算。
如圖所示，Cosmos DeFi 生態(tài)以 Infrastruture 為最大的鎖倉量占比，主要因?yàn)槠渲邪S多公鏈項(xiàng)目。它們自己里面亦有 DeFi 的生態(tài)，如 Cronos 上便有 108 個(gè)項(xiàng)目，Kava 亦搭建起了一套完整的 DeFi 基礎(chǔ)服務(wù)，Kava Mint、Kava Lend、Kava Swap 合計(jì)鎖倉總值已達(dá) 2 億美元，三者相互協(xié)同，實(shí)現(xiàn)了 Kava DeFi 業(yè)務(wù)場景的閉環(huán)。
DEXes 為鎖倉量第二的板塊，主要貢獻(xiàn)者為 Osmosis 和 Thorchain，兩者亦合力支撐了 Cosmos 的 Dexes 業(yè)務(wù)。Osmosis 提供的 Superfluid Staking 功能更是成功維護(hù)了 Osmosis DEX 的地位，它能讓用戶在提供 Liquidity Pool 賺取兌換差價(jià)的同時(shí)時(shí)，利用賺到的加密貨幣質(zhì)押在同樣的區(qū)塊鏈上，做到質(zhì)押和提供流動(dòng)性兼顧，最大程度上擴(kuò)大用戶的收益。
Cosmos DeFi 生態(tài)最大的賣點(diǎn)是其多元化的產(chǎn)品，單單是 Cosmos SDK 衍生出的協(xié)議已經(jīng)接近 400 個(gè)，加上技術(shù)層面上建設(shè)的方便性，亦吸引到不少 builders 前往建設(shè)。而雖然看似其他板塊如 lending&borrowing 和 vaults 的占比十分少，但其實(shí)有更多的項(xiàng)目是基于 cosmos 上的公鏈所建設(shè)，亦同時(shí)有涉獵到上述兩個(gè)產(chǎn)品賽道，下面會(huì)更詳細(xì)剖析。
Kava
1. 概述：
2. 主要應(yīng)用：
3. 代幣生態(tài)系統(tǒng)：
上圖顯示了 Kava 一直以來發(fā)展的事件敘述。早期 Kava 三大應(yīng)用的開發(fā)（Mint,Lend,Swap) 對生態(tài)的發(fā)展有十分正面的幫助。后來，隨著 Kava 網(wǎng)絡(luò)更加正式完成并全面啟動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了以太坊和 Cosmos 的共鏈架構(gòu)。開發(fā)者將能夠在 EVM 和 Cosmos SDK 執(zhí)行環(huán)境中無縫構(gòu)建。不幸的是隨著 2022 年一連串發(fā)生的事件（Terra 倒閉，Celsius 無力償還用戶款項(xiàng)），Kava 亦受大環(huán)境所影響而導(dǎo)致 TVL 大幅下降，直到現(xiàn)在仍然未恢復(fù)。
Persistence
Persistence 旨在推動(dòng)機(jī)構(gòu)開放金融，它通過促進(jìn)跨鏈互操作性，為全球范圍內(nèi)的價(jià)值流動(dòng)提供了無縫的解決方案。在 Persistence 生態(tài)系統(tǒng)中，包含了一套前沿的金融產(chǎn)品，如 PStake 和 Dexter。
pStake
1. 背景：
2. 核心功能：
3. 特點(diǎn)：
Liquid Staking 對于一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)效益以及質(zhì)押的推動(dòng)力而言十分重要，而 pStake 亦嘗試扮演這個(gè)角色。然而由于 Cosmos 生態(tài)的 DeFi 始終有較少的資金流入，Liquid Staking 的資金通常被以太坊吸去，Atom 的幣價(jià)亦相對遜色，pStake 的 TVL 表現(xiàn)亦平平無奇，未有得到用戶的擁戴。
Cronos
Crypto.org Chain 在 2021 年 3 月推出，是 Crypto.com 開發(fā)的公共區(qū)塊鏈，旨在實(shí)現(xiàn)低費(fèi)用的快速和安全交易。而 Cronos 側(cè)鏈與 Ethereum EVM 兼容，允許 Ethereum 的 Dapps 和 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)快速遷移。
VVS Finance
VVS Finance 是首個(gè)建立在 Cronos 區(qū)塊鏈上的原生 AMM 去中心化交易所。該項(xiàng)目利用了一些已經(jīng)證明和審計(jì)的協(xié)議。不同于其他項(xiàng)目，VVS Finance 針對不同的參與者設(shè)有較為全面的獎(jiǎng)勵(lì)方案，這些方案由其治理代幣 VVS 支持。
Tectonic
Tectonic 是 Cronos 鏈上的借貸協(xié)議，其地位與 VVS Finance 相當(dāng)。它是 Compound 協(xié)議的分叉。
Tectonic 允許用戶想平臺(tái)提供加密貨幣，作為流動(dòng)性提供方賺取利息和 TONIC 代幣獎(jiǎng)勵(lì)。 每種資產(chǎn)設(shè)有對應(yīng)的抵押系數(shù)（即貸款抵押物比率），表示的是每種抵押資產(chǎn)所對應(yīng)的可以借貸的額度。例如，75% 的抵押系數(shù)，意味著用戶可以借出相當(dāng)于抵押資產(chǎn)價(jià)值 75% 的其他加密貨幣。如果抵押資產(chǎn)的價(jià)值下降，或是借出資產(chǎn)的價(jià)值上升，則部分未償還的借款將會(huì)在市場價(jià)格基礎(chǔ)上折價(jià)清算。
Tectonic 和 VVS Finance 兩者都是 Cronos DeFi 生態(tài)上的重要項(xiàng)目。上圖可見雖然一開始 VVS Finance 的總鎖倉量遠(yuǎn)高于 Tectonic，但到了后期，經(jīng)歷了一連串 DeFi/CeFi 的災(zāi)難后，VVS Finance 的 TVL 由最高峰與 Tectonic 差距 7 倍，到現(xiàn)在兩者 TVL 都平穩(wěn)地維持在低位，差距只收窄到約 2 倍。兩者亦是 Cronos DeFi 生態(tài)的縮影，在未來需要有足夠的催化劑——穩(wěn)定及突出的項(xiàng)目發(fā)展，才有機(jī)會(huì)挽救低迷的 TVL。
從宏觀角度而言，Ethereum 網(wǎng)絡(luò)有約 20% 的總供應(yīng)被質(zhì)押，而 Cosmos Hub 則有高達(dá)約 70%。然而，在這 70% 被質(zhì)押的 ATOM 中，只有 1.5% 是流動(dòng)性質(zhì)押，而 ETH 則高達(dá) 9.3%?？梢姀慕?jīng)濟(jì)效益來看，ETH 的流動(dòng)性質(zhì)押更為領(lǐng)先及發(fā)展得成熟，這亦是 Ethereum 的 DeFi 領(lǐng)先 Cosmos 的原因。
但同時(shí)這也正是 Cosmos DeFi 有龐大發(fā)展空間的要素，具備 70% 的質(zhì)押比例使得 Cosmos 有發(fā)展流動(dòng)性質(zhì)押的基礎(chǔ)，只要妥善地發(fā)展相關(guān)協(xié)議，定能更進(jìn)一步涉獵這龐大的市場，為 Cosmos DeFi 生態(tài)帶來可觀的收益。而在 Cosmos 流動(dòng)性質(zhì)押現(xiàn)有的市場內(nèi)，Stride 的 TVL 遙遙領(lǐng)先，高達(dá) 75%，pStake 作為昔日的龍頭現(xiàn)居第二，占約 20%。
Stride
受 Stride 的流動(dòng)性質(zhì)押代幣 stATOM 的采用驅(qū)動(dòng)，Cosmos DeFi 生態(tài)正在經(jīng)歷激增。Stride 的一大獨(dú)特價(jià)值主張是其通過\(STRD 直接用協(xié)議收入獎(jiǎng)勵(lì)質(zhì)押者。除此之外，Stride 也將獲得 Cosmos Hub 的 Interchain Security (ICS) 機(jī)制的保護(hù)，進(jìn)一步增強(qiáng)其安全性。隨著生態(tài)系統(tǒng)的增長，\)STRD 的需求預(yù)計(jì)將增加，促進(jìn) stATOM 的進(jìn)一步采用。
stATOM 流動(dòng)性和采用：
\(STRD 代幣經(jīng)濟(jì)機(jī)制和與\)LDO 的異同：
Interchain Security (ICS)：
隨著整個(gè) Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)對流動(dòng)性質(zhì)押的采納，流動(dòng)性質(zhì)押與 LSM 結(jié)合將推動(dòng) stATOM 在 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的使用，從而增加了在借貸市場和 DEX 上的 TVL。隨著 Stride 市場滲透的加強(qiáng)，支付給質(zhì)押者的費(fèi)用越來越多，對 $STRD 的需求可能會(huì)增加。
Cosmos 的 DEX 當(dāng)中，Osmosis 當(dāng)然是首屈一指的協(xié)議，上面提及的各種 Staked ATOM 都主要在該協(xié)議上作 LP，因而成為了 Cosmos DeFi 主要的支柱。由上圖可見，其他項(xiàng)目的 TVL 相對低下，平均不過 $25M，大部分資金都匯聚在 Osmosis DEX 上。
縱使 Osmosis 在 Cosmos 上有著領(lǐng)先的地位，放觀整個(gè) Dex 的市場，其流動(dòng)性及使用量仍然相對較低。上圖是 Balancer v2 和 Osmosis 的 TVL 對比，在 DeFi／CeFi 一連串危機(jī)前（2022 年暑假前），Osmosis 的 TVL 勉強(qiáng)能跟得上 Balancer v2，但后期協(xié)議因?yàn)榇罅苛鲃?dòng)性的抽走，在熊市時(shí)期 $Atom 相對并不是一個(gè)值得持有的資產(chǎn)，故 2022 年暑假后 Osmosis 的 TVL 一直沒有起色，維持在低位。
Osmosis
Osmosis 是轉(zhuǎn)為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)設(shè)計(jì)的建立在自動(dòng)做市商（AMM）機(jī)制上的 DEX。通過融入 IBC 協(xié)議，它支持跨鏈交易，同時(shí)也提供良好的靈活性和可組合性。
1. 基礎(chǔ)：
2. Osmosis 作為 DEX 的優(yōu)勢：
3. 關(guān)注點(diǎn)和考慮因素：
Injective Protocol
Injective 是提供跨鏈保證金交易、衍生品和外匯期貨交易的 DEX。它采用基于 Cosmos 的 Layer-2 側(cè)鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了零 Gas 費(fèi)用、高速交易和完全去中心化的特點(diǎn)。
1. Injective Protocol 的核心構(gòu)建：
2. Injective Protocol 的技術(shù)組件：
3. Injective Protocol 的智能合約：
DEXes 的發(fā)展在很大程度上取決于 LST 資產(chǎn)的采用率。LSDFi 將成為一個(gè)全新的收入領(lǐng)域。以以太坊上的 LSDFi 為例，其市值已經(jīng)達(dá)到了 19 億美元。如果 Cosmos 也成功地開發(fā)出自己的 LSDFi 生態(tài)系統(tǒng)，那么最直接的受益者將會(huì)是 DEXes。此外，LSTFi 還可以為 DEX 帶來更多的用戶。在 LSTFi 生態(tài)系統(tǒng)中，用戶不僅可以通過交易賺取收益，還可以通過提供流動(dòng)性賺取收益。這種新的收入模式將吸引更多的用戶使用 DEX，從而進(jìn)一步推動(dòng) DEX 的發(fā)展。
Cosmos 的優(yōu)勢在于它創(chuàng)建了一個(gè)由許多協(xié)議組成的生態(tài)系統(tǒng)，這些協(xié)議通過 Inter-Blockchain Communication (IBC) 技術(shù)相互連接。然而，這也是一把雙刃劍，因?yàn)樵?Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中，許多去中心化交易所 (Dexes) 主要圍繞 Cosmos 生態(tài)的資產(chǎn)建立。
在這些 Dexes 中，交易的主要代幣是基于 Cosmos SDK 建立的項(xiàng)目的平臺(tái)代幣，例如 Osmosis 和 Shade 協(xié)議。許多流動(dòng)性提供者 (LP) 的資產(chǎn)，如 stATOM，SHD，AKT，INJ 等，都是 Cosmos 生態(tài)的代幣。這導(dǎo)致了這些 Dexes 缺乏 Cosmos 之外的流行資產(chǎn)的 LP，這在一定程度上限制了這些 Dexes 的流動(dòng)性增長和使用量。
為了讓這些 Dexes 成長，一個(gè)可能的策略是推廣 Cosmos 上的代幣，使它們更廣泛地被交易。但是，這種策略也是有限的，因?yàn)樗蕾囉?Cosmos 生態(tài)的增長和發(fā)展。
另一方面，Cosmos 和其 Dexes 可以考慮引入 Cosmos 之外的流行資產(chǎn)。這可以通過建立跨鏈橋接，或者與其他區(qū)塊鏈平臺(tái)合作實(shí)現(xiàn)。引入更多的外部資產(chǎn)不僅可以增加 Dexes 的流動(dòng)性，還可以吸引更多的用戶使用 Dexes，從而推動(dòng) Dexes 的增長。
Umee
Umee 是一個(gè)主要作借貸的平臺(tái)。它旨在連接各種區(qū)塊鏈，允許用戶在一個(gè)鏈上抵押資產(chǎn)并在另一個(gè)鏈上借入資產(chǎn)。這種互操作性是一個(gè)重要的特點(diǎn)，特別是在區(qū)塊鏈領(lǐng)域中，資產(chǎn)和流動(dòng)性經(jīng)常被限制在特定的生態(tài)系統(tǒng)中。
1. 獨(dú)特價(jià)值主張
2. 提振 Cosmos 借貸市場:
基本上遇到與 DEX 同樣的情況－取決于 Cosmos 質(zhì)押資產(chǎn)的發(fā)展，以及生態(tài)的限制。簡單而言，質(zhì)押資產(chǎn)在未來亦會(huì)是決定借貸市場價(jià)值釋放的重要因素，而該市場同樣受限于專注 Cosmos 生態(tài)資產(chǎn)的現(xiàn)象，雖然協(xié)議于 Umee 和 Tectonic 都有融入其他鏈上資產(chǎn)的借貸服務(wù)，但始終不是用戶主要的借貸對象。
上圖可見，兩個(gè)主要的借貸協(xié)議主要的服務(wù)仍然是穩(wěn)定幣和 Cosmos 上的資產(chǎn)（stATOM,OSMO)，未見其他鏈的資產(chǎn)有被大量交易的表現(xiàn)。這種局限性可能會(huì)阻礙市場的進(jìn)一步發(fā)展。
Sommelier
Sommelier 是一個(gè)去中心化的資產(chǎn)管理協(xié)議，在 DeFi 領(lǐng)域引入了「智能金庫」的概念。與可能因市場變化而變得過時(shí)的傳統(tǒng)靜態(tài)策略不同，Sommelier 的金庫旨在根據(jù)實(shí)時(shí)的 DeFi 市場條件進(jìn)行預(yù)測、反應(yīng)、優(yōu)化和演變。它基于 Cosmos SDK 構(gòu)建，并橋接到高價(jià)值的 EVM 網(wǎng)絡(luò)，允許在不同的區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)之間進(jìn)行無縫集成。項(xiàng)目的 TVL 自從 Real Yield ETH Cellar 推出后穩(wěn)步上升，是 Cosmos 生態(tài)連接外部利息生成協(xié)議的必備橋梁。
1. Sommelier 的價(jià)值主張:
2. 提振 Cosmos 借貸市場:
Sommelier 的智能金庫和跨鏈功能不僅為用戶提供了更高級的資產(chǎn)管理工具，而且還為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來了更廣泛的流動(dòng)性和多樣性。
Sommelier 的獨(dú)特架構(gòu)，特別是其鏈下計(jì)算和無橋資產(chǎn)的能力，為 DeFi 提供了一個(gè)更加高效、安全和經(jīng)濟(jì)的解決方案。這種模型可能會(huì)吸引更多的開發(fā)者和項(xiàng)目到 Cosmos 平臺(tái)，因?yàn)樗峁┝艘粋€(gè)更加靈活和可擴(kuò)展的環(huán)境來構(gòu)建和優(yōu)化 DeFi 應(yīng)用。
此外，Sommelier 的去中心化治理和驗(yàn)證器集合確保了其協(xié)議的透明性和安全性，這將進(jìn)一步增強(qiáng)用戶對 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的信任。
總之，隨著 Sommelier 的進(jìn)一步發(fā)展和完善，相信它將為 Cosmos DeFi 的繁榮和成長做出重要貢獻(xiàn)，為整個(gè)加密貨幣領(lǐng)域帶來新的機(jī)會(huì)和可能性。
流動(dòng)性集中度與協(xié)議價(jià)值的關(guān)聯(lián)性
在區(qū)塊鏈和去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域中，流動(dòng)性是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，它可以反映一個(gè)協(xié)議或平臺(tái)的健康狀況和吸引力。流動(dòng)性越高，用戶在該平臺(tái)上進(jìn)行交易的成本就越低，交易速度也越快。
Cosmos 主鏈的原生資產(chǎn) ATOM 在多個(gè) DeFi 協(xié)議中都有廣泛的應(yīng)用。如果一個(gè)協(xié)議中 ATOM 的流動(dòng)性占比很高，這意味著該協(xié)議高度依賴 Cosmos 主鏈的資產(chǎn)。換句話說，如果 Cosmos 主鏈的資產(chǎn)（ATOM）在該協(xié)議中被大量移除，該協(xié)議的價(jià)值可能會(huì)受到嚴(yán)重影響。
ATOM 與協(xié)議價(jià)值的關(guān)系
如果一個(gè)協(xié)議的大部分價(jià)值都集中在 ATOM 上，那么我們可以說該協(xié)議的價(jià)值在很大程度上依賴于 ATOM。這意味著任何影響 ATOM 價(jià)值的因素，無論是市場動(dòng)態(tài)、技術(shù)更新還是治理決策，都可能間接影響到該協(xié)議的價(jià)值。
Cosmos 生態(tài)中的流動(dòng)性集中度顯示了其對原生資產(chǎn) ATOM 的高度依賴。從數(shù)據(jù)上看，以 ATOM 資產(chǎn)（包括 stATOM, qATOM 等質(zhì)押資產(chǎn)）組成的 LP 池比例平均約占四成。這意味著 Cosmos 生態(tài)中的協(xié)議在流動(dòng)性方面相對高度集中于 ATOM 資產(chǎn)，有別于主流流動(dòng)性提供者于 Uniswap，Balancer 等專著于提供不同資產(chǎn)的流動(dòng)性。
流動(dòng)性的重要性
在 DeFi 領(lǐng)域中，流動(dòng)性是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。高流動(dòng)性意味著用戶可以更容易、更快速地進(jìn)行交易，而且交易成本也較低。對于任何 DeFi 協(xié)議來說，保持高流動(dòng)性都是非常重要的，因?yàn)檫@可以吸引更多的用戶和資金。而 ATOM 有著較高的 LP 池比例為其發(fā)揮了一個(gè)良好的壁壘效應(yīng)，穩(wěn)定地為資產(chǎn)提供資金來源。
Cosmos 的特點(diǎn)
Cosmos 利用其 Cosmos SDK 和超級鏈特性，允許各種區(qū)塊鏈自由地互相通信和交互。這使得 Cosmos 生態(tài)中的協(xié)議能夠更好地為 Atom 提供流動(dòng)性。此外，由于 Cosmos 的跨鏈特性，它可以與其他鏈的資產(chǎn)進(jìn)行互動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)其流動(dòng)性。
作為輔助例子，Polkadot 生態(tài)中的流動(dòng)性集中度相對較低。這意味著 Polkadot 生態(tài)中的協(xié)議在流動(dòng)性方面的對于 Dot 依賴度較低，或者說 Polkadot 生態(tài)中的其他資產(chǎn)在流動(dòng)性方面的貢獻(xiàn)較大。這一點(diǎn)與 Cosmos 形成了鮮明的對比，顯示了 Cosmos 上原生資產(chǎn)（Atom) 壁壘效應(yīng)的優(yōu)勢。
為了了解跨鏈資產(chǎn)交易的活躍度，我們選擇了 IBC Network 上市值最高的三個(gè)公鏈來觀察它們的跨鏈表現(xiàn)。從宏觀角度看，這三個(gè)公鏈基本上都以生態(tài)資產(chǎn)作為主要的鏈上資產(chǎn)。其中，Injective 的生態(tài)資產(chǎn)占比更是接近 100%。這表明 IBC Network 上的公鏈目前更傾向于專注于發(fā)展自己的內(nèi)部生態(tài)。
Osmosis 的跨鏈資產(chǎn)總值最高，幾乎是 Injective 的兩倍多，并且是 KAVA 的近三倍。這表明 Osmosis 在跨鏈交易的活躍度和吸引力上領(lǐng)先于其他兩個(gè)公鏈。
跨鏈活躍度的反映
Osmosis 的高跨鏈資產(chǎn)總值反映了其作為 DEX 的核心優(yōu)勢，以及其在吸引跨鏈流動(dòng)性和交易方面的能力。這也意味著 Osmosis 的用戶和項(xiàng)目更傾向于進(jìn)行跨鏈交易。Injective 雖然跨鏈資產(chǎn)總值低于 Osmosis，但其值仍然相當(dāng)高，這反映了其在某些特定資產(chǎn)或交易對上的跨鏈交易活躍度。KAVA 的跨鏈資產(chǎn)總值最低，這與其作為借貸平臺(tái)的核心業(yè)務(wù)有關(guān)。其更側(cè)重于鏈內(nèi)的借貸活動(dòng)，而不是跨鏈交易。
原生資產(chǎn)為主的特點(diǎn)
Osmosis、Injective 和 KAVA 這三個(gè)公鏈主要以原生資產(chǎn)為主，這反映了 Cosmos 生態(tài)在當(dāng)前階段的發(fā)展重點(diǎn)。原生資產(chǎn)的高占比可能意味著這些公鏈更加重視自己的生態(tài)建設(shè)和內(nèi)部應(yīng)用的發(fā)展。
BTC 和 ETH 的缺乏
盡管 BTC 和 ETH 是加密貨幣市場上的兩大主要資產(chǎn)，但在 Osmosis、Injective 和 KAVA 上的流動(dòng)性相對較少，特別是在 Injective 和 KAVA 上幾乎沒有。這意味著 Cosmos 生態(tài)在跨鏈資產(chǎn)的引入上還處于初級階段。
Cosmos 生態(tài)的封閉性
Cosmos 生態(tài)的這種封閉性可能是有意為之，以保護(hù)其內(nèi)部生態(tài)免受外部市場波動(dòng)的影響。另一方面，這也反映了 Cosmos 生態(tài)在技術(shù)和策略上的選擇，即更加重視 IBC Network 內(nèi)部的鏈與鏈之間的交互。
在當(dāng)前的加密貨幣生態(tài)中，借貸協(xié)議已經(jīng)成為了一個(gè)不可或缺的部分，它們?yōu)橛脩籼峁┝艘粋€(gè)去中心化的方式來借入或出借資產(chǎn)。為了更深入地了解 Cosmos 生態(tài)中的借貸協(xié)議的表現(xiàn)，這次對比會(huì)從 Umee、Kava Lend 與其他生態(tài)中的 Aave 和 Compound 入手。通過這種對比，我們可以更清晰地看到 Cosmos 生態(tài)在借貸領(lǐng)域的地位和潛力，以及它與其他主流借貸協(xié)議之間的差異和特點(diǎn)。
Cosmos 上借貸抵押率基本上與大眾相同，約在 75% 的水平。
Umee 作為 Cosmos 上其中之一主要的借貸協(xié)議，其提供的 BTC 利息都高于其他著名的項(xiàng)目，但在 ETH 和 USDT 方面則由 Aave 領(lǐng)先。 KAVA Lend 更是未有 ETH 和 USDT 的數(shù)據(jù)。顯言 Cosmos 上的借貸協(xié)議更加專注于自家生態(tài)的資產(chǎn)借貸，而其較低的利率亦未能吸引投資者進(jìn)場。為了在競爭激烈的 DeFi 市場中取得成功，這些協(xié)議可能需要考慮調(diào)整其策略，提高利率或引入其他激勵(lì)措施來吸引用戶。
從流動(dòng)性的角度觀察，Cosmos 生態(tài)中的借貸協(xié)議確實(shí)存在明顯的局限性。Umee 和 Kava Lend 的流動(dòng)性主要集中在 Cosmos 生態(tài)的代幣上，這與主流的 BTC、ETH 和 USDT 相比存在明顯的差距。
自家生態(tài)資產(chǎn)的流動(dòng)性優(yōu)勢
Cosmos 生態(tài)的代幣在 Umee 和 Kava Lend 上的流動(dòng)性明顯優(yōu)于其他資產(chǎn)。這種高流動(dòng)性為 Cosmos 生態(tài)的代幣提供了一個(gè)穩(wěn)定的市場，有助于維持其價(jià)值和需求。這種流動(dòng)性的集中也為 Cosmos 生態(tài)的代幣提供了一定程度的價(jià)格穩(wěn)定性，減少了市場波動(dòng)的影響。
流動(dòng)性的局限性
盡管 Cosmos 生態(tài)的代幣在這些協(xié)議上享有高流動(dòng)性，但這也限制了其他主流資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的流入。BTC 和 ETH 作為加密貨幣市場的兩大主導(dǎo)資產(chǎn)，其流動(dòng)性對于任何 DeFi 協(xié)議都是至關(guān)重要的。Umee 和 Kava Lend 的這種策略可能短期內(nèi)有其優(yōu)勢，但從長遠(yuǎn)來看，它會(huì)限制這些協(xié)議吸引更廣泛用戶和資金的能力。
市場競爭與策略調(diào)整
當(dāng)前的 DeFi 市場競爭激烈，各個(gè)公鏈和協(xié)議都在努力提供更多的資產(chǎn)配對和服務(wù)，以吸引用戶和資金。在這種環(huán)境下，過于依賴自家生態(tài)的資產(chǎn)可能會(huì)使 Cosmos 生態(tài)的借貸協(xié)議在競爭中處于劣勢。為了應(yīng)對這種競爭，Cosmos 生態(tài)的借貸協(xié)議需要調(diào)整其策略，引入更多的主流資產(chǎn)和穩(wěn)定幣，以及提供更有競爭力的利率和服務(wù)。
總的來說，Cosmos 的 DeFi 生態(tài)并不是單一 DeFi 項(xiàng)目的堆疊。Cosmos 所構(gòu)建的是一個(gè)大型基建生態(tài)，每個(gè) DeFi 項(xiàng)目可以是一條公鏈，也可以是公鏈上的一個(gè)項(xiàng)目；這樣的情況也令 Cosmos 的 DeFi 生態(tài)比較復(fù)雜。項(xiàng)目即可以是鏈，后續(xù)發(fā)展出自己的生態(tài)；又可以是項(xiàng)目，可以跨鏈到其他鏈上使自己的單一細(xì)分賽道（如 DEX，Lending 等）更加龐大。
Cosmos DeFi 市場正處于一個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展階段，其中 Stride 和 Osmosis 等運(yùn)用 LST 資產(chǎn)的引入為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)帶來了新的活力和機(jī)會(huì)。Stride 提供了 ATOM 作為 LST 資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，Osmosis 則提供了 LSTFi 的平臺(tái)，為 Cosmos 提供了一個(gè)強(qiáng)大的基礎(chǔ)，使其能夠更好地與其他區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)互操作。但 Cosmos 的 Staking 生態(tài)與 Ethereum 相比有較大的差距，且 Staking 生態(tài)對于核心主網(wǎng)生態(tài)的依賴度高，所以 Cosmos 的 Staking 生態(tài)會(huì)很大程度上取決于 Cosmos 生態(tài)本身的發(fā)展。
對于 ATOM 的 Staking Derivatives 創(chuàng)新類項(xiàng)目來說，不僅要思考為 ATOM 持有者提供機(jī)會(huì)，將其抵押在驗(yàn)證者上，同時(shí)要考慮通過跨鏈衍生品市場獲取流動(dòng)性。這不僅增加了 ATOM 的流動(dòng)性，還能為生態(tài)外的用戶帶來額外的收益。簡言之，Cosmos 現(xiàn)在缺一個(gè) Terra 一樣的黑洞。
Sommelier，憑借其智能金庫和跨鏈功能，為用戶提供了先進(jìn)的資產(chǎn)管理工具，同時(shí)也為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來了更廣泛的流動(dòng)性和多樣性。其獨(dú)特的鏈下計(jì)算和無橋資產(chǎn)能力為 DeFi 提供了一個(gè)高效、安全和經(jīng)濟(jì)的解決方案，吸引了更多的開發(fā)者和項(xiàng)目到 Cosmos 平臺(tái)。
此外，原生 USDC 的引入亦解決了 Cosmos 長期缺乏穩(wěn)定幣的問題，為市場參與者提供了更好的鏈上交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
交易聚合器和跨鏈橋： 在多鏈?zhǔn)澜缰校灰拙酆掀骱涂珂湗驗(yàn)橛脩籼峁┝藷o縫的體驗(yàn)，能夠在不同的鏈之間輕松進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。Cosmos 的 IBC (Inter-Blockchain Communication) 是一個(gè)完美的例子，但在實(shí)際的應(yīng)用中，有更多的空間來拓展這一領(lǐng)域。
穩(wěn)定幣和貨幣市場： Cosmos 的 ATOM 作為一個(gè)原生代幣，在生態(tài)內(nèi)部有著不可替代的價(jià)值。但是，為了更大的穩(wěn)定性，需要一個(gè)穩(wěn)定幣系統(tǒng)。這里的機(jī)會(huì)在于開發(fā)一個(gè)和 ATOM 緊密結(jié)合的穩(wěn)定幣體系，同時(shí)結(jié)合不同領(lǐng)域和類型的貨幣市場，如 RWA 等。
從總體市場角度看，目前 Crypto 市場整體處于熊市階段，流動(dòng)性相對匱乏。Cosmos 生態(tài)的 DeFi 項(xiàng)目收到整體市場環(huán)境的影響，目前 TVL 普遍不高。而 Cosmos 本身的生態(tài)基于其特殊的異構(gòu)架構(gòu)，其代幣 ATOM 的 Utility 一直是被市場和社區(qū)爭論的一點(diǎn)。但是 Cosmos 的獨(dú)特性與變化性也吸引了很多開發(fā)者參與到 Cosmos 生態(tài)中。同時(shí)，隨著 Crypto 生態(tài)的發(fā)展，非常多的老牌項(xiàng)目會(huì)選擇從單一項(xiàng)目轉(zhuǎn)到開發(fā)自己的公鏈，而 Cosmos 的 SDK 組件以及對開發(fā)者相對友好的環(huán)境讓 Cosmos 生態(tài)成為了被選擇的對象之一。
與此同時(shí)，Ethereum 的 DeFi 創(chuàng)新正轉(zhuǎn)向第二層，由于沒有原生的互操作性，流動(dòng)性將繼續(xù)碎片化，整體生態(tài)系統(tǒng)的增長有著一定的阻礙。相比之下，Cosmos DeFi 憑借其原生的 IBC 互操作性正在蓬勃發(fā)展。
總的來說，Cosmos DeFi 市場的發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，各種創(chuàng)新和項(xiàng)目的推出為其帶來了巨大的增長潛力。隨著更多的項(xiàng)目和技術(shù)的引入，相信 Cosmos DeFi 市場將繼續(xù)擴(kuò)張，前提需要有效地釋放質(zhì)押資產(chǎn)的價(jià)值，以及解決協(xié)議流動(dòng)性的問題。
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