撰文：博文，白露會客廳

穩(wěn)定幣一直是加密行業(yè)最掙錢的生意之一。以 Tether 為例，僅 2023 年第一季度，就獲得了 15 億美元的收益。12 月 20 日，USDT 總市值更是突破 910 億美元，Tether 已一次又一次證明，穩(wěn)定幣始終將是全球加密市場的核心。

香港市場亦不例外。加上各界人士對發(fā)行非美元穩(wěn)定幣打破其壟斷地位的需要，香港市場急需更有利的監(jiān)管環(huán)境，推動香港穩(wěn)定幣市場的發(fā)展。

12 月 27 日，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（財庫局）和香港金融管理局（金管局）聯(lián)合發(fā)表公眾諮詢文件，就有關(guān)監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行人的立法建議收集意見。

咨詢文件中，涵蓋了港府對穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管方法的最新措施和立法建議，包括：穩(wěn)定幣監(jiān)管涵蓋范圍、立法方式、法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架、法幣穩(wěn)定幣的托管和購買服務(wù)、監(jiān)管權(quán)利、觸犯條例和制裁方法、上訴、以及過渡辦法等多方面內(nèi)容。全方面向特區(qū)征集意見，以推動穩(wěn)定幣監(jiān)管法例的落地。

本期文章，白露會客廳為讀者全面整理了咨詢文件涵蓋內(nèi)容，幫助讀者更好地了解港府的監(jiān)管方向。同時，共同期待港府對各方意見的答復。

重點內(nèi)容：

1、擬議引入新法例以實施法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度，并具備以下要素：

（a）將法幣穩(wěn)定幣定義為宣稱或看來是與單一或多個法定貨幣維持相對穩(wěn)定價值，并具備其他相關(guān)特性的加密保護數(shù)碼形式價值，但不包括已受其他監(jiān)管制度監(jiān)管的項目（例如存款）。

（b）要求所有 (i) 在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣；(ii) 發(fā)行宣稱或看來是與港元維持相對穩(wěn)定價值的穩(wěn)定幣（港元穩(wěn)定幣）；或 (iii) 向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣發(fā)行的發(fā)行人獲取金融管理專員發(fā)出的牌照。文件中進一步闡釋相關(guān)發(fā)牌準則及條件；

（c）規(guī)定只有指定持牌機構(gòu)可以在香港提供購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)。至于由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣，考慮到其帶來的風險，我們現(xiàn)時認為相關(guān)購買服務(wù)只可提供予專業(yè)投資者；

（d）考慮到虛擬資產(chǎn)市場不斷演變，監(jiān)管制度將具備一定靈活性，并會賦予當局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動的范圍。另外，監(jiān)管制度亦會賦予金融管理專員實行發(fā)牌制度及法規(guī)執(zhí)行職能的權(quán)力，并提出建議觸犯條例、制裁及上訴機制；

（e）建議實行過渡安排，讓合資格的現(xiàn)有法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人有序地過渡至新監(jiān)管制度。

2、財庫局與金管局現(xiàn)誠邀公眾人士對本咨詢文件所載的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人建議監(jiān)管制度提出意見，以供我們在草擬相關(guān)法例時仔細研究及考慮。

以下為咨詢文件正文內(nèi)容：

香港現(xiàn)行的監(jiān)管框架概述

在財庫局的統(tǒng)籌下，金融監(jiān)管機構(gòu)，包括金管局與證監(jiān)會，正緊密合作，參考適用的國際標準以制定一套整全的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架，以監(jiān)管多種與虛擬資產(chǎn)相關(guān)的活動。

根據(jù)國際做法，監(jiān)管工作重點優(yōu)先放在虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的主要入金 / 出金渠道。自立法會于 2022 年 12 月通過《2022 年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集 ( 修訂 ) 條例草案》后，《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》下為虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者新設(shè)立的發(fā)牌制度于 2023 年 6 月 1 日生效。

在該制度下，虛擬資產(chǎn)交易所均須獲證監(jiān)會發(fā)牌并受其監(jiān)管。財庫局、金管局及證監(jiān)會將會繼續(xù)與持份者緊密合作，完善虛擬資產(chǎn)監(jiān)管環(huán)境，包括審慎考慮將其他虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動納入監(jiān)管范圍的需要。

正如總結(jié)文件所述，不少回應(yīng)者指出部分穩(wěn)定幣活動可能與香港的其他監(jiān)管制度重疊，尤其是：

（i）《打擊洗錢條例》下由證監(jiān)會負責的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者發(fā)牌制度；以及

（ii）《支付系統(tǒng)及儲值支付工具條例》（第 584 章）下由金管局負責的儲值支付工具發(fā)牌制度。

就虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者發(fā)牌制度而言，財庫局及金管局在制定法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的細節(jié)時，一直與證監(jiān)會及其他持份者合作，防止出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況，并識別及應(yīng)對不同監(jiān)管制度的重疊或缺口，以及減緩由不同活動引起的風險。

就儲值支付工具發(fā)牌制度而言，我們留意到某些穩(wěn)定幣安排（尤其用作支付的穩(wěn)定幣），可能在某程度上與儲值支付工具相若。為確保監(jiān)管范圍清晰，我們建議法幣穩(wěn)定幣的定義將不包括儲存于儲值支付工具的任何儲值金額或支付工具按金，盡管在某些情況下，某數(shù)碼形式價值或其發(fā)行是否構(gòu)成《支付條例》所界定的儲值支付工具，仍需根據(jù)有關(guān)因素作相關(guān)判斷，例如有關(guān)實體或產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、相關(guān)方的關(guān)系和運作細節(jié)，需按實際情況以作考慮。

另外，在此前咨詢時亦曾衡量應(yīng)利用現(xiàn)有法律或引入新法例實施監(jiān)管制度。鑒于虛擬資產(chǎn)市場瞬息萬變，而且非常復雜，我們認為適宜引入新法例實施對法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的監(jiān)管制度。日后，按情況所需，有關(guān)法例可加入虛擬資產(chǎn)市場其他環(huán)節(jié)的監(jiān)管制度。

建議監(jiān)管框架的政策目標與指導原則

主要政策目標如下：

（a）制定適當防范措施應(yīng)對法幣穩(wěn)定幣對貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的潛在風險；

（b）為法幣穩(wěn)定幣用戶提供足夠保障；

（c）制定適切和符合國際監(jiān)管建議的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度，以維持香港的國際金融中心地位；以及

（d）提供清晰的法律及監(jiān)管環(huán)境，以促進香港虛擬資產(chǎn)生態(tài)圈可持續(xù)和負責任地發(fā)展。

我們在擬訂立法建議時，會遵循「相同業(yè)務(wù)、相同風險、相同監(jiān)管」的指導原則。此外，建議監(jiān)管制度將：

（a）以風險為本，優(yōu)先處理構(gòu)成較高實際、預期或潛在風險的范疇；

（b）可因應(yīng)不斷演變的市場發(fā)展和相關(guān)國際討論作出調(diào)整；

（c）與風險相稱，即不會對受監(jiān)管機構(gòu)帶來過度并與涉及風險不成比例的監(jiān)管負擔；以及

（d）確保公平的競爭環(huán)境，以及處理可能出現(xiàn)的監(jiān)管套利。

涵蓋范圍

參考國際組織和標準制定組織目前采用的定義，以及虛擬資產(chǎn)市場普遍采用的主流詞匯，我們建議將穩(wěn)定幣界定為符合但不限于以下說明的加密保護數(shù)碼形式價值——

（a）以計算單位或經(jīng)濟價值的儲存形式表述；

（b）作為或擬作為公眾接受的交易媒介，用于為貨品或服務(wù)付款、清償債務(wù)和 / 或投資；

（c）可透過電子方式轉(zhuǎn)移、儲存或買賣；

（d）使用不由發(fā)行人單獨控制的分布式帳本或類似技術(shù)；及

（e）宣稱或看來是與某特定資產(chǎn)、一組或一籃子資產(chǎn)維持相對穩(wěn)定價值。

參考現(xiàn)行相關(guān)的監(jiān)管框架的監(jiān)管范圍，我們建議「穩(wěn)定幣」的定義不包括存款（包括代幣化或數(shù)碼形式的存款）、若干證券或期貨合約（主要是認可集體投資計劃及認可結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品）、儲存于儲值支付工具的任何儲值金額或工具按金、由中央銀行發(fā)行或代其發(fā)行的數(shù)碼形式的法定貨幣及某些有限用途的數(shù)碼形式價值。

至于法幣穩(wěn)定幣，則會被定義為特定資產(chǎn)為單一或多個法幣的穩(wěn)定幣。由于法幣穩(wěn)定幣有可能發(fā)展為獲普遍接受的支付方式，因此與其他虛擬資產(chǎn)或其他種類的穩(wěn)定幣（例如商品穩(wěn)定幣）相比，法幣穩(wěn)定幣對貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成更為迫切的風險。有見及此，財庫局及金管局建議發(fā)行法幣穩(wěn)定幣將成為建議新例下的受規(guī)管穩(wěn)定幣活動。若符合適用條件，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人將須獲得金融管理專員發(fā)牌。

在建議監(jiān)管制度下，不論有關(guān)法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機制及相關(guān)支持資產(chǎn)，所有法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人將須符合相同的監(jiān)管框架。例如，發(fā)行以套戥或算法得出其價值的法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人亦將落入監(jiān)管范圍內(nèi)。

不過這類法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人將極不可能符合有關(guān)發(fā)牌準則及條件（尤其儲備管理方面的準則）并獲得發(fā)牌。

鑒于虛擬資產(chǎn)行業(yè)的市場和監(jiān)管環(huán)境瞬息萬變，我們有需要及時應(yīng)對虛擬資產(chǎn)行業(yè)對貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的新風險，以及遵守相關(guān)國際標準。有見及此，財庫局和金管局有意賦予當局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動的范圍。

立法方式

經(jīng)衡量以修訂《打擊洗錢條例》、《支付條例》及訂立新法例的方式引入建議監(jiān)管制度后，財庫局與金管局基于以下考量建議訂立新法例：

（a）穩(wěn)定幣和儲值支付工具的特點可能各有不同。因此，另行訂立法例監(jiān)管法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，較把相關(guān)監(jiān)管制度并入《支付條例》合宜。

（b）以新法例來應(yīng)對像穩(wěn)定幣這類尚在萌芽階段的范疇似乎較為適合。如有需要時，新法例亦可以作為未來擴展監(jiān)管制度至其他虛擬資產(chǎn)活動的基礎(chǔ)。

現(xiàn)建議先將法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人納入金管局的監(jiān)管范圍。隨著市場與國際監(jiān)管討論持續(xù)演變，政府會繼續(xù)與其他金融監(jiān)管機構(gòu)合作，評估其他虛擬資產(chǎn)和活動的風險并考慮其被納入監(jiān)管的需要。

財庫局與金管局亦注意到在建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度下，受監(jiān)管的發(fā)行活動可能與香港其他金融監(jiān)管制度重疊。為免使法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人受多個監(jiān)管制度監(jiān)管，現(xiàn)建議持牌發(fā)行人的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行將

從某些監(jiān)管制度排除，例如適用于證券（包括集體投資計劃）及儲值支付工具的監(jiān)管制度。

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度

現(xiàn)建議在新的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度下，除非是持有金融管理專員批出牌照的公司，否則任何人不得：

（i）在香港發(fā)行或顯示自己發(fā)行法幣穩(wěn)定幣；

（ii）發(fā)行或顯示自己發(fā)行宣稱或看來是與港元維持相對穩(wěn)定價值的穩(wěn)定幣；或

（iii）向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行。

發(fā)牌準則及條件

（a）儲備管理及穩(wěn)定機制

全額儲備支持：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須確保法幣穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)總值在任何時候都至少相等于流通法幣穩(wěn)定幣的面額。考慮到在缺乏具價值的儲備資產(chǎn)的情況下，發(fā)行以套戥或算法得出其價值的法幣穩(wěn)定幣，維持穩(wěn)健的穩(wěn)定機制存有根本的困難，該等發(fā)行人不會獲得發(fā)牌。

投資限制：儲備資產(chǎn)必須優(yōu)質(zhì)、具高流動性，并只涉及極少市場、信用及集中風險。儲備資產(chǎn)的計值貨幣應(yīng)與法幣穩(wěn)定幣所參考的貨幣對應(yīng)，而在個別獲金融管理專員批準的情況下，將被容許有適當彈性。在決定儲備資產(chǎn)的配置時，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)考慮有關(guān)資產(chǎn)的流動性需要和如何在管理儲備資產(chǎn)及進行有關(guān)投資時確保能夠符合有關(guān)需要。

金融管理專員須能確信法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人建議投資的資產(chǎn)種類和配置為適當。因此，發(fā)行人需要制定投資政策，并隨著法幣穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)逐步發(fā)展，適時檢討其投資政策。

分隔及保管儲備資產(chǎn)：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人應(yīng)制定有效的信托安排，以確保儲備資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分隔保管，并用作滿足贖回要求，以及在該發(fā)行人一旦無力償債時，確保用戶對儲備資產(chǎn)的法定權(quán)利及優(yōu)先索償權(quán)。發(fā)行人必須于持牌銀行，或在金融管理專員滿意的安排下，于其他托管人設(shè)立獨立賬戶以管理儲備資產(chǎn)。作為內(nèi)部管控措施及程序的一部分，發(fā)行人必須制定有效的內(nèi)部管控措施及程序，保障儲備資產(chǎn)免受運作風險所影響（包括盜竊、欺詐及挪用的風險）。

風險管理及控制程序：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須制定健全政策、指引及管控措施以妥善管理所有有關(guān)儲備資產(chǎn)管理的投資風險，并確保有足夠資金及流動資產(chǎn)應(yīng)付流通法幣穩(wěn)定幣的贖回要求。該發(fā)行人必須采取全面的流動性風險管理措施，當中明確訂明應(yīng)付大規(guī)模贖回（即擠提或流動性受壓情境）的策略及執(zhí)行工具。該發(fā)行人亦應(yīng)定期進行壓力測試，以監(jiān)察儲備資產(chǎn)的充足性和流動性。

披露及匯報：法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須定期向公眾披露流通法幣穩(wěn)定幣的總額、儲備資產(chǎn)的市值及儲備資產(chǎn)的組成。發(fā)行人必須經(jīng)咨詢金融管理專員的意見后，委聘合資格的獨立審計師核證其：(i) 儲備資產(chǎn)組成及市值；(ii) 流通法幣穩(wěn)定幣面額；(iii) 于核證涵蓋期最后一個工作天儲備資產(chǎn)是否足以完全支持流通法幣穩(wěn)定幣的價值，并具有充足流動性；以及 (iv) 是否已完全符合金融管理專員對其儲備資產(chǎn)管理所制定的條件?，F(xiàn)建議發(fā)行人最少每日披露流通法幣穩(wěn)定幣的總額及儲備資產(chǎn)的市值、最少每星期披露儲備資產(chǎn)的組成，以及最少每月由合資格的獨立審計師進行有關(guān)核證。

禁止支付利息：來自儲備資產(chǎn)的任何收入或損失，包括但不限于利息、股息或資本收益或損失，均歸于發(fā)行人所有。參考國際監(jiān)管做法，法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人不得向法幣穩(wěn)定幣用戶支付利息。

有效的穩(wěn)定機制：無論法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機制的具體操作程序是否由第三方執(zhí)行，發(fā)行人必須對其發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機制的有效運行負最終責任。

（b）贖回要求

法幣穩(wěn)定幣用戶應(yīng)有權(quán)向法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人按面額贖回法幣穩(wěn)定幣，并對儲備資產(chǎn)有索償權(quán)（及在發(fā)行人不能履行其贖回義務(wù)時，對發(fā)行人有索償權(quán)）。贖回要求必須在不附帶不合理費用以及在合理時間內(nèi)獲得處理。該發(fā)行人不得對贖回施加不合理的條件（例如非常高的最低門檻數(shù)額）。贖回費用必須向用戶清楚傳達，并且應(yīng)合乎比例，不應(yīng)高至變相阻止用戶贖回。該發(fā)行人在履行贖回要求時須以其所參考的一種或多種法幣進行支付。

當法幣穩(wěn)定幣用戶無法透過其他渠道把法幣穩(wěn)定幣兌換成一種或多種法定貨幣（例如因中介人或基建運作受阻），發(fā)行人必須確保直接向用戶在合理時間內(nèi)按面額提供贖回。

發(fā)行人必須制定及維持應(yīng)變計劃，以備一旦其無法履行贖回要求時（包括當發(fā)行人的牌照被暫停或撤銷時），仍能讓用戶以有序方式贖回法幣穩(wěn)定幣。

（c）業(yè)務(wù)活動的限制

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人在開始任何新業(yè)務(wù)前須得到金融管理專員批準。該發(fā)行人亦須進行風險評估并證明其有足夠資源投放于法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行及維持其運作，以及新業(yè)務(wù)不會為其帶來額外風險，并有風險管控措施確保新業(yè)務(wù)活動不會影響其履行發(fā)行人職能的能力。

發(fā)行人可獲得批準，進行附屬或附帶于發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的活動，例如為其發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣提供錢包服務(wù)，以使發(fā)行及贖回過程更便利。在提供該等錢包服務(wù)時，發(fā)行人應(yīng)就分隔及保管用戶資產(chǎn)，以及用戶資產(chǎn)提存制定相應(yīng)政策及程序。

為免生疑問，發(fā)行人不應(yīng)該進行借貸和財務(wù)中介的活動，亦不應(yīng)進行其他受規(guī)管活動，例如《證券及期貨條例》、《強制性公積金計劃條例》或《保險業(yè)條例》列明的受規(guī)管活動。

（d）在香港有實體公司和辦事處

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須是根據(jù)香港法律成立的公司，并在香港設(shè)有注冊辦事處。其行政總裁、高級管理團隊及主要人員必須常駐香港并對其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行及相關(guān)活動實施有效管控。此要求將讓金融管理專員能對此類實體進行有效監(jiān)管。

（e）財政資源要求

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須具備充足財政資源以經(jīng)營法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)，包括達到最低繳足股本的要求。此項規(guī)定的目的是確保該發(fā)行人有足夠財政資源來維持發(fā)行人的營運及作為虧損的緩沖。

我們參考國際監(jiān)管做法后，建議最低繳足股本為 25,000,000 港元，或流通法幣穩(wěn)定幣面額的一個固定百分比，以較高者為準。我們建議該固定百分比定為 2%。

若金融管理專員認為有需要，亦可透過制度下的發(fā)牌條件對發(fā)行人實施較高水平的已繳股本規(guī)定。

（f）披露要求

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須發(fā)布白皮書，以披露有關(guān)該發(fā)行人的一般資料、法幣穩(wěn)定幣用戶的權(quán)利與責任、法幣穩(wěn)定幣穩(wěn)定機制、儲備資產(chǎn)管理安排，以及所采用的技術(shù)及風險。發(fā)行人必須在發(fā)布白皮書及其他相關(guān)刊物前通知金融管理專員。

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須披露贖回政策，清楚訂明贖回程序、贖回時限、適用費用，以及法幣穩(wěn)定幣用戶就贖回所享的權(quán)利。

（g）管治、知識及經(jīng)驗

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的控權(quán)人、行政總裁及董事必須為適當人選，而該等人士的委任，以及發(fā)行人擁有權(quán)或管理層的變動，均須事先獲得金融管理專員批準。另外，發(fā)行人必須為高級管理層的委任設(shè)立周全的管控制度，以及一個穩(wěn)健的企業(yè)管治架構(gòu)，并由具備所需知識與經(jīng)驗的人員以有效地履行職責。

（h）風險管理規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須為其營運制定適當?shù)娘L險管理程序及措施。這些措施包括足夠的保安及內(nèi)部管控措施，確保數(shù)據(jù)及系統(tǒng)的安全性及完整性；有效的欺詐監(jiān)察及偵測措施；科技風險管理措施；穩(wěn)健的應(yīng)變安排，以應(yīng)對業(yè)務(wù)運作受阻的情況；以及其他與業(yè)務(wù)規(guī)模和復雜程度相稱的營運及保安措施等。該發(fā)行人亦應(yīng)時常進行風險評估（至少每年一次），確保內(nèi)部管控措施、風險管理及管治程序健全及有效。

（i）審計規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人須每年向金融管理專員提交經(jīng)審計的財務(wù)報表。若金融管理專員要求，該發(fā)行人必須提交由外聘獨立審計師及評估人擬備的報告，確認法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)的有效管理及穩(wěn)健營運，例如該發(fā)行人是否在儲備資產(chǎn)管理、網(wǎng)絡(luò)安全，以及「智能合約」穩(wěn)健性方面有充足的管控制度。

（j）打擊洗錢及恐怖分子資金籌集規(guī)定

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人須確保法幣穩(wěn)定幣發(fā)行的設(shè)計和實施備有健全和適當?shù)墓芸刂贫?，以防止及打擊可能涉及洗錢及恐怖分子資金籌集的活動。發(fā)行人須設(shè)有健全和適當?shù)墓芸刂贫龋源_保該公司符合《打擊洗錢條例》下適用的條文，以及金融管理專員為防止、打擊或偵測洗錢或恐怖分子資金籌集而以規(guī)則、規(guī)例、指引或其他形式公布的措施。有關(guān)規(guī)定包括但不限于在發(fā)行和贖回法幣穩(wěn)定幣時對客戶進行充足的客戶盡職審查措施、交易監(jiān)察及有關(guān)電傳轉(zhuǎn)帳的規(guī)定（「轉(zhuǎn)帳規(guī)則」），以符合財務(wù)行動特別組織的標準及《打擊洗錢條例》下的要求。

其他發(fā)牌事項

（a）申請牌照的資格

現(xiàn)建議所有實體，只要能夠符合發(fā)牌準則及條件，均有資格申請法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。牌照申請人需要通過嚴格的審批程序，其中需要證明其符合包括但不限于載于本文件的發(fā)牌準則及條件。

考慮到持牌銀行已經(jīng)須遵守嚴格的審慎監(jiān)管規(guī)定而且受金融管理專員持續(xù)的全面監(jiān)管，我們建議發(fā)牌準則 (c) 業(yè)務(wù)活動的限制、(d) 在香港有實體公司和辦事處及 (e) 財政資源要求不適用于本身為持牌銀行的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，因持牌銀行已在這些方面受銀行監(jiān)管制度監(jiān)管。

（b）持續(xù)發(fā)牌條件

除訂立發(fā)牌準則外，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力訂定、修改或取消法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的持續(xù)發(fā)牌條件。金融管理專員將視乎必要性訂定該等條件。例如，該等條件可以包括對儲備資產(chǎn)的要求及對發(fā)行人可提供服務(wù)類別的限制。

（c）發(fā)行多于一種法幣穩(wěn)定幣

我們建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人在其牌照下發(fā)行任何新的法幣穩(wěn)定幣前，需要獲得金融管理專員批準。此項規(guī)定的目的是確保新的法幣穩(wěn)定幣不會影響現(xiàn)有法幣穩(wěn)定幣的運作。

（d）開放式牌照

我們建議將法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照訂為開放式牌照，只要持牌發(fā)行人繼續(xù)營運，亦未被金融管理專員撤銷其牌照（例如由于違規(guī)或發(fā)行人停止營運），其牌照即繼續(xù)有效。

（e）持牌人登記冊及牌照費用

我們建議法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人必須在任何廣告物品及其提供予客戶的任何軟件應(yīng)用程序上展示其牌照號碼，以令公眾知悉其持牌狀況。金融管理專員會備存持牌人的中央紀錄冊供以公眾人士查閱。

我們建議賦予金融管理專員權(quán)力每年向法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人（包括本身為持牌銀行的持牌人）征收牌照費。

法幣穩(wěn)定幣的托管及購買服務(wù)

有持份者認為虛擬資產(chǎn)的托管及購買服務(wù)應(yīng)受特定的監(jiān)管。財庫局、金管局與證監(jiān)會將緊密合作，評估有關(guān)服務(wù)的合適監(jiān)管模式。

就提供購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)而言，我們認為涉及由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣的風險并不透明，因此上述法幣穩(wěn)定幣不適合社會大眾使用。為保障法幣穩(wěn)定幣用戶，現(xiàn)建議只有獲發(fā)牌的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人、認可機構(gòu)、持牌法團及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺可以在香港提供購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)，或積極向香港公眾人士積極推廣有關(guān)服務(wù)。認可機構(gòu)、持牌法團及持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺在提供該服務(wù)時，如有關(guān)法幣穩(wěn)定幣是由非獲發(fā)牌發(fā)行人所發(fā)行，則只可售予專業(yè)投資者，并須清楚列明該法幣穩(wěn)定幣不是由獲發(fā)牌法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)行。

當局修訂制度的權(quán)力

鑒于行業(yè)迅速演變，我們建議監(jiān)管制度應(yīng)具備適當靈活性，以應(yīng)對新興穩(wěn)定幣、活動或?qū)嶓w所產(chǎn)生的新風險。參考虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者的監(jiān)管制度，我們建議賦予當局所需權(quán)力，調(diào)整受監(jiān)管穩(wěn)定幣及活動的范圍。

我們建議當局在顧及 (i) 對香港貨幣與金融穩(wěn)定構(gòu)成的風險；(ii) 對香港發(fā)揮作為國際金融中心的功能所構(gòu)成的風險；以及 (iii) 重大公眾利益的事宜等因素后，行使該等權(quán)力。在決定衡量重要性及所涉及的風險程度時，當局可考慮包括但不限于下列因素：

（a）用戶數(shù)目及類別；

（b）交易數(shù)目及價值；

（c）儲備資產(chǎn)規(guī)模和種類；

（d）流通價值；

（e）所占市場比重；

（f）與金融體系的互聯(lián)程度；及 / 或

（g）業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)及運作上的復雜程度。

金融管理專員的監(jiān)管權(quán)力

就持牌人管理的權(quán)力

考慮到法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人違約或倒閉可能對金融體系造成的潛在影響，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力在有需要時可干預持牌人的營運。經(jīng)參考《銀行業(yè)條例》、《證券及期貨條例》、《支付條例》及《打擊洗錢條例》相類似的權(quán)力，我們建議賦予金融管理專員權(quán)力，在經(jīng)咨詢財政司司長意見后，并在認為持牌人 (i) 已經(jīng)或相當可能無力償債或無力履行其義務(wù)；(ii) 正以有損其用戶或債權(quán)人利益的方式經(jīng)營其業(yè)務(wù)；或 (iii) 已違反發(fā)牌條件或建議監(jiān)管制度中的條文的情況下：

（a）要求持牌人采取任何金融管理專員認為屬必要的、關(guān)乎該持牌人的事務(wù)、業(yè)務(wù)或財產(chǎn)的行動，包括限制持牌人在有關(guān)牌照下發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的業(yè)務(wù)；

（b）指示要求持牌人就其事務(wù)、業(yè)務(wù)及財產(chǎn)的管理，向金融管理專員委任的顧問尋求意見；及

（c）指示要求持牌人的事務(wù)、業(yè)務(wù)及財產(chǎn)須由金融管理專員委任的管理人管理。

為使金融管理專員能確保持牌人的擁有人及管理層均符合適當人選的條件，我們建議若擁有人或管理層方面出現(xiàn)下述變動，均須獲得金融管理專員同意：

（a）合并，包括通過任何安排或協(xié)議以出售或處置該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的全部或部分業(yè)務(wù)；

（b）某人成為或身為「控權(quán)人」（大股東控權(quán)人、小股東控權(quán)人及間接控權(quán)人）及股份出售；以及

（c）行政總裁及董事的委任。

由于香港認可機構(gòu)在《銀行業(yè)條例》下已經(jīng)受金融管理專員監(jiān)管，因此金融管理專員在建議監(jiān)管制度下就持牌人的管理層的權(quán)一般適用于本身為香港認可機構(gòu)的持牌人。

其他監(jiān)管權(quán)力

為確保法幣穩(wěn)定幣持牌人持續(xù)符合相關(guān)法定規(guī)定，包括最低發(fā)牌準則及因應(yīng)其法幣穩(wěn)定幣發(fā)行業(yè)務(wù)而訂明其須遵守的任何發(fā)牌條件，我們有必要賦予金融管理專員適當?shù)谋O(jiān)管權(quán)力。參考《銀行業(yè)條例》和《支付條例》相應(yīng)的賦權(quán)條文，下文載述當中部分權(quán)力:

收集資料的權(quán)力

我們建議賦權(quán)金融管理專員要求持牌人定期或按照金融管理專員認為合適的時間提供資料或文件，包括但不限于內(nèi)部及外聘核數(shù)師的報告、有關(guān)持牌人或其附屬公司的簿冊、帳目及交易。我們亦建議賦權(quán)金融管理專員對持牌人的處所進現(xiàn)場審查以收集資料,從而有效地監(jiān)察持牌人遵守建議監(jiān)管制度下的規(guī)定的情況。

發(fā)出指示的權(quán)力

我們建議賦權(quán)金融管理專員可指示持牌人采取金融管理專員認為有需要的行動，使持牌人符合法定規(guī)定，確保法幣穩(wěn)定幣用戶受到保障。

訂立規(guī)例的權(quán)力

我們建議賦予金融管理專員在建議法律框架下訂規(guī)例的權(quán)力,以有效實行建議監(jiān)管制度。有關(guān)規(guī)例可以涵蓋法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行、贖回、儲備資產(chǎn)管理及風險管理等方面的具體要求。

發(fā)出指引的權(quán)力

我們建議賦予金融管理專員發(fā)出指引的權(quán)力,以解釋融管理專員會以何種方式執(zhí)行其職能，并提供有關(guān)遵守建議監(jiān)管制度的指示，以及提供實務(wù)指示以協(xié)助持牌人遵守法定規(guī)定。

金融管理專員的調(diào)查權(quán)力

如法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人違反有關(guān)的建議法規(guī)定或運作失當，有可能導致用戶及參與者損失，并擾香港整體金融穩(wěn)定。法規(guī)執(zhí)行職能的整體目標是要有效地、及早地發(fā)現(xiàn)當之處。因此，我們建議考《支付條例》、《證券及期貨條例》和《打擊洗錢條例》的做法，賦予金融管理專員在基于合理理由相信可能出現(xiàn)觸犯條例的為時使調(diào)查權(quán)力。建議賦予的權(quán)包括：

（a）金融管理專員可指示調(diào)查員進行調(diào)查；

（b）該調(diào)查員可迫涉嫌違規(guī)的所有人員提供證據(jù)，包括提供任何紀錄或文件。金融管理專員可要求該等人員解釋有關(guān)任何紀錄或文件的細節(jié)；要求該等人員到其席前回答有關(guān)受調(diào)查事項的提問；以及向其提供有關(guān)調(diào)查的一協(xié)助等。該調(diào)查員亦可查閱為調(diào)查目的而取走的紀錄或文件；以及

（c）金融管理專員可在必要時向裁判官申請搜查令及進行檢取。

觸犯條例及制裁

刑事罪行及制裁

建議刑事罪制裁機制可以遏止業(yè)界與者發(fā)生似的觸犯條事件。相關(guān)的罪包括無牌在香港發(fā)行或顯示自己發(fā)行法幣穩(wěn)定幣、發(fā)行或顯示自己發(fā)行港元穩(wěn)定幣、向香港公眾人士積極推廣其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行，以及發(fā)出廣告推廣非獲發(fā)牌發(fā)行人的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行、拒絕應(yīng)金融管理專員要求出示文檔、向金融管理專員提供虛假資料或在文檔中作出虛假條目、違反融管理專員就法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制發(fā)出的其他條件等。

根據(jù)我們現(xiàn)時的建議，只有本文件所列出的持牌機構(gòu)才可以在香港提供購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)，因此除非是所列出的持牌機構(gòu)，否則在香港提供購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)即屬違法，而發(fā)出廣告推廣并非所列出的持牌機構(gòu)所提供的購買法幣穩(wěn)定幣的服務(wù)亦屬違法。在厘定建議監(jiān)管制度下適用于有關(guān)觸犯條例的罰款額及監(jiān)禁刑期時，我們將參考《打擊洗錢條例》、《銀行業(yè)條例》、《支付條例》及《證券及期貨條例》相關(guān)條款。

民事及監(jiān)管制裁

此外，我們認為應(yīng)在建議監(jiān)管制度引入一系列民事及監(jiān)管制裁，以實施懲罰制度，讓金融管理專員可因應(yīng)違反事項的嚴重程度及持續(xù)時間考慮適當懲罰。建議中的民事及監(jiān)管制裁包括以下各項：

（a）發(fā)出告誡、警告、譴責、采取指明行動的命令；監(jiān)管制裁包括臨時性吊銷牌照、吊銷牌照、撤銷牌照，或以上措施的組合；

（b）不多于 $10,000,000 港元，或相當于因違規(guī)而獲取利潤金額或避免損失金額 3 倍的罰款，當中以較高者為準；或

（c）以上措施的組合。

上訴

為確保金融管理專員在行使建議條例賦予的權(quán)時受到制衡，我們建議設(shè)立上訴審裁處機制，以處理對金融管理專員在建議監(jiān)管制度下有關(guān)實施發(fā)牌及監(jiān)管規(guī)定的決定所提出的上訴?？捎枭显V的決定包括金融管理專員就以下各項所作的決定：拒絕授予法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照、對牌照附加條件、對批給法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人豁免的附加條件、撤銷及吊銷牌照、反對持牌人的控權(quán)人、董事及主要人員（例如行政總裁），以及施加民事及監(jiān)管制裁等。如任何人如對上訴審裁處的決定感到不滿，可針對該裁定而就法律論點向上訴法庭提出上訴。

過渡安排

我們建議制度于條例刊憲 1 個月后生效。條例生效后：

法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人均須持有由金融管理專員發(fā)出的有效牌照。而提供法幣穩(wěn)定幣購買服務(wù)的條文、與發(fā)出廣告相關(guān)的限制，以及其他條文亦會同時生效。

為使于監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行人可順利過渡到監(jiān)管制度，于監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣并設(shè)有具意義且實質(zhì)業(yè)務(wù)的發(fā)行人可在 6 個月的不違反期間繼續(xù)經(jīng)營其業(yè)務(wù)，前提是必須在監(jiān)管制度生效后的首 3 個月內(nèi)向金融管理專員提交牌照申請。

至于在監(jiān)管制度生效前正在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，但未有在監(jiān)管制度生效后的首 3 個月內(nèi)向金融管理專員提交牌照申請的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，須在監(jiān)管制度生效后的第 4 個月底前有序結(jié)束其業(yè)務(wù)。

金融管理專員在考慮發(fā)行人是否有具意義且實質(zhì)的業(yè)務(wù)時將會考慮的因素包括該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人是否于香港成立為法團；該發(fā)行人于香港是否設(shè)有實體辦公室；該發(fā)行人的香港員工對于該法幣穩(wěn)定幣發(fā)行安排是否具有中央管理及控制權(quán)；該發(fā)行人發(fā)行的法幣穩(wěn)定幣是否在獨立用戶間流通（即不只在相關(guān)方之間流通）等。