自FTX崩潰以來，大家應該都意識到了流動性的問題才是市場上最大的問題，任何的利好利空歸根結底都是流動性足與不足的結果。毫不掩飾事實：自FTX事件以來，無論是所有資產還是所有交易所，交易量和訂單簿深度都普遍下降，即使最新的市場反彈也未能使深度或交易量恢復到FTX之前的水平。
然而，隨著可能在一月份獲得現(xiàn)貨交易所交易基金（ETF）批準的希望，有望看到流動性很快真正恢復（盡管存在一些負面影響的風險）。這可以通過兩種方式實現(xiàn)：
1. 流動性通過交易轉移
2. 流動性通過市場做市商（MM）轉移
在“ETF將提升流動性”的一方，有令人信服的論點認為，ETF將擴大加密貨幣交易者的數(shù)量，導致交易量更大且市場更為高效。市場做市商也將受益于ETF，作為對沖的同時可能會擴大其活動范圍。
而在“ETF將損害流動性”的一方，真正的擔憂是，大量的ETF贖回可能會對基礎市場施加賣壓。在市場做市商方面，他們可能會因為更多的知情交易者而收取更高的點差。讓我們來看一下比特幣流動性的現(xiàn)狀，以了解其影響。
比特幣訂單簿
FTX的崩潰導致比特幣市場深度大幅下降，不僅FTX的突然消失實質上減少了流動性，而且由于巨額損失和困難的市場環(huán)境，市場做市商還在許多交易所上關閉了頭寸。1%市場深度，即在價格1%范圍內訂單簿上的買賣數(shù)量，已經從在所有交易所和交易對中約為580億美元下降到僅約230億美元。
最新的市場反彈對流動性影響微乎其微，觀察到的輕微增加主要是由于價格效應。
在ETF的背景下，為什么市場深度很重要呢？ETF發(fā)行者將需要買賣基礎資產。雖然尚不清楚他們將在哪里進行這項交易——是在現(xiàn)貨交易所、場外交易，還是從礦工手中購買——但有可能在某個時候，集中式現(xiàn)貨交易所的流動性將增加，尤其是因為許多ETF預計將一次性獲得批準。
從套利者的角度來看，流動性也很重要。ETF價格將需要跟蹤基礎資產，通過在溢價或折價出現(xiàn)時進行買賣來實現(xiàn)。流動性不足的市場通過更頻繁的價格錯位使套利者的工作變得更加復雜，因此流動性對市場效率至關重要。
特別是美國可用的加密貨幣交易所可能在現(xiàn)貨ETF中發(fā)揮重要作用，目前占據全球比特幣市場深度的約45%。
ETF的批準還可能影響交易成本，因為更多知情的投資者進入比特幣市場。在過去的一年中，交易者的成本，以點差的形式，自去年以來大多有所改善，可能是由于價格波動較低。
比特幣市場深度在大部分時間里保持平穩(wěn)（流動性沒有變化），而點差大多數(shù)時候有所收窄（交易者成本較低），但ETF的批準可能會改變這一狀況。
比特幣交易量
相較于市場深度，F(xiàn)TX對交易量的影響要小得多，僅占全球交易量的不到7%。自去年11月以來，交易量出現(xiàn)了相當大的波動。在2023年的前三個月，交易量保持較高水平，然后在三月銀行危機后暴跌，達到了夏季的多年低點。
過去幾個月我們看到了一些微弱的復蘇，尤其是在最近的市場反彈中，但總體而言，交易量仍遠低于FTX之前的水平。
因此，當將交易量與市場深度進行比較時，我們可以觀察到自從2022年11月以來，深度的下降幅度更為極端，但在整個年度內比交易量波動小得多。這表明市場做市活動水平保持不變，沒有新的參與者（或退出者）。
文末
比特幣迄今為止是最具流動性的加密資產。然而，自FTX崩潰以來，流動性的兩個衡量指標都急劇下降，過去幾個月僅有輕微的復蘇。因此，目前在加密市場中，ETF的批準是最大的催化劑，承諾著巨大的潛在上行空間和有限的下行風險。盡管存在一些流動性風險，如果投資者需求嚴重增加，ETF有望在整體上改善市場條件。
比特幣現(xiàn)貨 ETF 的通過會讓數(shù)千萬新投資者交易者可以通過 ETF 進行投資，也進一步增加比特幣的合法性，在之后一定有更多資金進入了這個市場。流動性過剩才是牛來的最大因素。
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