【#區(qū)塊鏈# #一年漲幅 80%，以太坊真的表現(xiàn)不佳嗎？#】

以太坊的前景依然光明。

撰文：Zach Pandl?Grayscale

編譯：象牙山首席村民 碳鏈價(jià)值

以太坊在 2023 年取得了豐厚的回報(bào)。但表現(xiàn)不如比特幣以及其他一些智能合約公鏈代幣。我們認(rèn)為，這反映了今年比特幣特有的積極因素以及以太坊鏈上活動(dòng)的緩慢復(fù)蘇。

盡管以太坊的漲幅低于比特幣，但從絕對(duì)值和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值來(lái)看，今年以太坊的表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別。以太坊不斷增長(zhǎng)的 L2 生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展可能會(huì)吸引新用戶，并在 2024 年支撐以太幣的估值。

很少有人會(huì)說(shuō)上漲 82% 的資產(chǎn)「表現(xiàn)不佳」，但以太坊的代幣 ETH 在 2023 年的表現(xiàn)就是如此。作為第二大加密資產(chǎn)，以太坊在今年取得了豐厚的回報(bào)（價(jià)格波動(dòng)性相對(duì)較低），但升值幅度仍明顯低于比特幣，后者今年漲幅有望達(dá)到 162%。ETH/BTC 的價(jià)格比全年都在下降，達(dá)到自 2021 年中期以來(lái)最低水平（見圖 1）。

2023 年 ETH/BTC 價(jià)格比呈下降趨勢(shì)

首先，這一年有幾個(gè)比特幣特有的利好因素，包括潛在的現(xiàn)貨比特幣 ETF 進(jìn)展和美國(guó)地區(qū)銀行之間的不穩(wěn)定，這凸顯了比特幣作為替代數(shù)字貨幣系統(tǒng)的作用。這些進(jìn)展似乎推動(dòng)了全年以比特幣為重點(diǎn)的加密貨幣投資產(chǎn)品的流入，這可能是比特幣價(jià)格回報(bào)率較高的原因之一。例如，據(jù) Grayscale Research 公司估計(jì)，2023 年，以比特幣為重點(diǎn)的加密貨幣交易所交易產(chǎn)品（ETP）-- 包括美國(guó)的期貨產(chǎn)品和海外的現(xiàn)貨產(chǎn)品 -- 的凈流入額約為 20 億美元。相比之下，同期以太幣 ETP 的凈流入總額僅為 2400 萬(wàn)美元（見圖 2）。

比特幣特有的積極因素似乎推動(dòng)了更大的 ETP 流入量

其次，今年大多數(shù)智能合約平臺(tái)代幣的漲幅都低于比特幣，而 ETH 的交易量基本與比特幣持平。如圖 3 所示，富時(shí)灰度智能合約平臺(tái)加密貨幣行業(yè)指數(shù)在 2023 年漲幅約為 94%，僅略高于 ETH。以太幣在截至 10 月份的一年中表現(xiàn)優(yōu)于同行，但其他代幣最近也迎頭趕上（表現(xiàn)突出的代幣包括 AVAX 和 SOL）。從全年來(lái)看，ETH 在智能合約平臺(tái)加密貨幣領(lǐng)域的 40 種代幣中接近中游水平。

ETH 的表現(xiàn)與智能合約平臺(tái)加密貨幣領(lǐng)域一致

第三，與其他鏈相比，以太坊主網(wǎng)鏈上活動(dòng)（某些類別）的恢復(fù)速度較慢。例如，與以太坊的 NFT 交易量（約 2 倍）相比，Solana 的 NFT 交易量自本季度開始以來(lái)增長(zhǎng)更快（約 15 倍）。盡管 Grayscale Research 仍對(duì)以太坊的 NFT 生態(tài)系統(tǒng)持建設(shè)性態(tài)度，但 Solana 和比特幣最近已在鏈上活動(dòng)的這一領(lǐng)域占據(jù)了市場(chǎng)份額。

比特幣和 Solana 上不斷上升的 NFT 活動(dòng)

從更廣泛的角度來(lái)看，盡管 ETH 今年的表現(xiàn)落后于比特幣和其他某些加密資產(chǎn)，但其絕對(duì)價(jià)格和波動(dòng)性調(diào)整后的價(jià)格都大大超過(guò)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別（見圖 5）。因此，我們認(rèn)為，雖然 ETH 價(jià)格今年「只」上漲 82%，但其反彈應(yīng)被視為加密貨幣復(fù)蘇范圍擴(kuò)大的證據(jù)。

ETH 的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)率優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別

盡管其他區(qū)塊鏈在 2023 年備受矚目，但以太坊的前景依然光明。最重要的是，以太坊歷來(lái)受益于業(yè)內(nèi)最深層次的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，擁有最多的去中心化應(yīng)用（DApps）、最多的開發(fā)者和最高的收入。以太坊正在推行一種「模塊化」開發(fā)方法，其中 Layer2 的生態(tài)系統(tǒng)將建立在 Layer1 的基礎(chǔ)上，使活動(dòng)規(guī)模得以擴(kuò)大。這項(xiàng)工作仍在進(jìn)行中，但明年的 EIP-4844 將向前邁出一步，它將使 Layer2 擴(kuò)展解決方案在以太坊上確認(rèn)交易的成本降低 10-100 倍。這將有助于降低以太坊第二層用戶的成本。

如果以太坊能吸引新用戶加入其不斷增長(zhǎng)的 Layer2 生態(tài)系統(tǒng)，那么它有可能在 2024 年重回中心舞臺(tái)。在五個(gè)灰度加密貨幣領(lǐng)域中，智能合約平臺(tái)細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能最為激烈。

像 Solana 這樣的低成本「單體」公鏈可以為新用戶提供令人信服的體驗(yàn)，特別是如果搭配設(shè)計(jì)良好的錢包和其他生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用。相比之下，以太坊的「模塊化」布局可能更難以駕馭，因?yàn)橛脩粜枰谥骶W(wǎng)和其 L2 之間主動(dòng)連接資產(chǎn)。

不過(guò)，這些網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)仍處于早期階段，哪些公鏈設(shè)計(jì)方案能找到最佳的產(chǎn)品 / 市場(chǎng)契合點(diǎn)，并隨著時(shí)間的推移為其原生代幣帶來(lái)最大價(jià)值，還有待觀察。一旦最終用戶主要與應(yīng)用程序互動(dòng)—區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施在后臺(tái)運(yùn)行 -- 以太坊當(dāng)前的用戶體驗(yàn)所面臨的挑戰(zhàn)應(yīng)該會(huì)變得不那么重要，而以太坊的其他功能，如可信的去中心化，可能會(huì)吸引開發(fā)者，并最終支持代幣估值。對(duì)于不確定智能合約平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)如何發(fā)展的投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)這一加密貨幣領(lǐng)域進(jìn)行多元化投資或許值得一試。