作者：Bing Ventures 翻譯：善歐巴，

要點(diǎn)：

1. Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的流動(dòng)性嚴(yán)重依賴其原生資產(chǎn) ATOM，與 Polkadot 等其他生態(tài)系統(tǒng)相比，其集中度更高。雖然這種集中有利于生態(tài)系統(tǒng)的初步發(fā)展和健康，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，它可能會(huì)構(gòu)成威脅，特別是在某些外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下。

2. 與 Injective 和 Kava 相比，Osmosis 在跨鏈交易中表現(xiàn)出了良好的吸引力。這表明 Osmosis 更具戰(zhàn)略性和技術(shù)先進(jìn)性。

3. 雖然擁有原生資產(chǎn)給 Cosmos 生態(tài)帶來了穩(wěn)定性，但 BTC 和 ETH 的低流動(dòng)性表明跨鏈資產(chǎn)的整合還有改進(jìn)的空間。

4. Unmee和Kava Lend作為借貸平臺(tái)，與其他生態(tài)系統(tǒng)中的Aave和Compound等同行相比，存在很大的局限性，例如主要資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱。

在多個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目爭(zhēng)奪主導(dǎo)地位、都渴望成為“下一個(gè)以太坊”或“區(qū)塊鏈3.0”的背景下，Cosmos 選擇了不同的道路。

這一切都始于一個(gè)簡(jiǎn)單的想法：如何創(chuàng)建一個(gè)去中心化的、可互操作的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，而不是一個(gè)單一的、孤立的生態(tài)系統(tǒng)。Cosmos 的設(shè)計(jì)就是為了解決這一挑戰(zhàn)。它的愿景不是創(chuàng)建另一個(gè)區(qū)塊鏈，而是構(gòu)建一個(gè)連接所有區(qū)塊鏈的“互聯(lián)網(wǎng)”，一個(gè)允許各個(gè)區(qū)塊鏈自由通信和交互的網(wǎng)絡(luò)。雖然許多項(xiàng)目和第一層區(qū)塊鏈都嘗試連接不同的區(qū)塊鏈，但 Cosmos 成為最成功的一個(gè)，它提供了更好的互操作性和開發(fā)人員自由。

從概念到實(shí)踐

設(shè)計(jì)理念

基于 Tendermint 共識(shí)，Cosmos 與當(dāng)時(shí)大多數(shù)區(qū)塊鏈項(xiàng)目不同。Cosmos 為開發(fā)人員提供了共識(shí)機(jī)制和應(yīng)用程序開發(fā)工具包（SDK），用于構(gòu)建定制鏈，而不是其他 Layer-1 區(qū)塊鏈提供的執(zhí)行引擎或虛擬機(jī)。這種創(chuàng)新模式為開發(fā)者提供了更高的靈活性，可以根據(jù)其應(yīng)用場(chǎng)景定制操作環(huán)境和交易類型。

有趣的是，在早期階段，Cosmos 在互操作性方面經(jīng)常被認(rèn)為是 Polkadot 的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，隨著兩者的發(fā)展，他們采取了完全不同的技術(shù)路徑。Polkadot 及其跨鏈消息傳遞格式 XCM 旨在構(gòu)建無(wú)縫鏈間通信的基礎(chǔ)設(shè)施。它使用內(nèi)置的共享安全模型，允許平行鏈在連接到中繼鏈時(shí)自動(dòng)獲得強(qiáng)大的安全性。相比之下，Cosmos 的生態(tài)系統(tǒng)及其鏈不僅僅依賴 Cosmos Hub 來實(shí)現(xiàn)鏈間通信和安全。它采用網(wǎng)狀網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，應(yīng)用鏈對(duì)自身的安全負(fù)責(zé)。這樣的設(shè)計(jì)意味著 Cosmos 生態(tài)內(nèi)的 DeFi 項(xiàng)目可以擁有更大的靈活性和自主權(quán)。

Cosmos 的核心組件包括 Cosmos SDK、IBC 協(xié)議和 Tendermint Core 共識(shí)引擎。Cosmos SDK是一個(gè)用于構(gòu)建公共區(qū)塊鏈和區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的開源框架以及一套工具和模板庫(kù)，顯著降低了區(qū)塊鏈開發(fā)的難度。IBC協(xié)議促進(jìn)了區(qū)塊鏈之間的信息交換和互操作性，使Cosmos鏈能夠形成統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)。最后，Tendermint Core 提供了高效可靠的共識(shí)機(jī)制以及快速的交易終結(jié)性。

利用 Cosmos SDK 強(qiáng)大的工具包，DeFi 開發(fā)人員可以輕松啟動(dòng)和操作他們的應(yīng)用程序。Cosmos SDK 為 DeFi 開發(fā)者帶來的好處如下。

1. 模塊化設(shè)計(jì)：Cosmos SDK 的一個(gè)標(biāo)志性特征是其模塊化。它提供了一系列預(yù)設(shè)模塊，例如身份驗(yàn)證、銀行業(yè)務(wù)和治理，開發(fā)人員可以使用這些模塊快速構(gòu)建應(yīng)用程序。對(duì)于 DeFi 項(xiàng)目來說，這意味著他們可以專注于優(yōu)化用戶體驗(yàn)，而無(wú)需重新發(fā)明輪子。

2. 靈活性：Cosmos SDK 允許開發(fā)人員用 Go 編寫模塊。這為 DeFi 項(xiàng)目提供了極大的靈活性，使他們能夠通過構(gòu)建新的金融工具、引入新的交易類型或?yàn)槠鋺?yīng)用程序引入其他新功能來自由創(chuàng)新。

3. 跨鏈互操作性：Cosmos SDK 支持 IBC（區(qū)塊鏈間通信）協(xié)議，該協(xié)議使得 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的不同鏈能夠相互交互并傳輸數(shù)據(jù)。這意味著 DeFi 項(xiàng)目可以訪問更廣泛的資產(chǎn)，從而增加其應(yīng)用程序的吸引力。

4. 安全性：雖然 Cosmos 鏈必須獨(dú)立處理安全性，但 Cosmos SDK 提供了內(nèi)置的安全措施，例如質(zhì)押和削減。這些措施有助于降低 DeFi 項(xiàng)目在保障網(wǎng)絡(luò)安全方面面臨的難度。

綜上所述，借助 Cosmos SDK，DeFi 開發(fā)者可以在短時(shí)間內(nèi)開發(fā)出高性能、創(chuàng)新且安全的專用區(qū)塊鏈。此外，他們可以利用 Cosmos 網(wǎng)絡(luò)的跨鏈互操作性來放大其鏈的影響力。

市場(chǎng)概況

Cosmos 上的 DeFi 板塊大致可以分為以下五類：

• 鑒于 Cosmos 生態(tài)中的每個(gè)項(xiàng)目本質(zhì)上都是作為一條獨(dú)立的公鏈運(yùn)行，因此這種分類是根據(jù)其主要應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行的。擁有龐大且多元化生態(tài)系統(tǒng)的項(xiàng)目被歸入基礎(chǔ)設(shè)施類別。

1. 基礎(chǔ)設(shè)施

Cosmos 被設(shè)計(jì)為模塊化的。它為希望構(gòu)建針對(duì)特定應(yīng)用程序量身定制的公共鏈的開發(fā)人員提供了很大的靈活性。通過區(qū)塊鏈間通信（IBC）協(xié)議，Cosmos 使其生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的應(yīng)用程序和協(xié)議能夠互連，從而促進(jìn)跨鏈數(shù)據(jù)和價(jià)值的去信任交換。Cosmos SDK 的廣泛采用使得基于 Cosmos SDK 構(gòu)建的公共區(qū)塊鏈能夠發(fā)展其生態(tài)系統(tǒng)并擁有強(qiáng)大的 DeFi 應(yīng)用子生態(tài)系統(tǒng)。

2. 流動(dòng)性質(zhì)押

Cosmos 內(nèi)的流動(dòng)性質(zhì)押領(lǐng)域目前由 Stride 和 pStake 主導(dǎo)，這兩家公司都提供 PoS 質(zhì)押衍生品。Stride讓用戶在享受質(zhì)押收益的同時(shí)保留資產(chǎn)的流動(dòng)性。同樣，pStake 允許用戶質(zhì)押資產(chǎn)以獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，然后利用 DeFi 中錨定的質(zhì)押代表代幣或?qū)⑵浒l(fā)送到其他 IBC 支持的區(qū)塊鏈。目前，與以太坊生態(tài)系統(tǒng)中的情況相比，這些質(zhì)押的代表性代幣在 DeFi 中的用例很少。這意味著 Cosmos 內(nèi)的 Stake 領(lǐng)域還有很長(zhǎng)的路要走。

3. 避難所

Cosmos 的金庫(kù)部門正在朝著更復(fù)雜、適應(yīng)性更強(qiáng)的策略發(fā)展，超越了基本的基金管理策略。侍酒師的“智能金庫(kù)”集中體現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)方法，例如投資于指數(shù)或特定池以及隨著時(shí)間的推移對(duì)收益進(jìn)行再投資，已經(jīng)過時(shí)了。相反，可以根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)狀況或預(yù)定指標(biāo)調(diào)整其組成的智能金庫(kù)正在流行。向智能金庫(kù)的轉(zhuǎn)變標(biāo)志著 Cosmos 中 DeFi 金庫(kù)的重大進(jìn)展。這些下一代智能金庫(kù)可以適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)，為 DeFi 用戶提供更靈活、敏捷且可能更有利可圖的解決方案。

4. 借貸

Cosmos 的借貸領(lǐng)域仍處于發(fā)展階段，Umee 是主要的借貸協(xié)議。Umee參考傳統(tǒng)債務(wù)市場(chǎng)，提供通用的跨鏈借貸功能。

5. 去中心化交易所

Cosmos 的去中心化交易所（DEX）領(lǐng)域正在迅速擴(kuò)張。Crescent和Osmosis是兩個(gè)旨在提供高效資本利用和流動(dòng)性的代表性平臺(tái)。由于 IBC 協(xié)議，Cosmos DEX 享有高度的互操作性，這使它們能夠支持不同的區(qū)塊鏈以擴(kuò)展其生態(tài)系統(tǒng)和社區(qū)。交易者可以通過參與流動(dòng)性提供和流動(dòng)性挖礦，高效地使用 Osmosis 等 DEX 平臺(tái)上的資金，這不僅有助于確保始終有足夠的流動(dòng)性進(jìn)行交易，還可以最大限度地減少滑點(diǎn)。

Cronos 和 Kava 是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中兩個(gè)最成熟的 DeFi 區(qū)塊鏈，都集成了 100 多個(gè)協(xié)議。

然而，與 Arbitrum 等其他 Layer 2 項(xiàng)目相比，它們的總價(jià)值鎖定 (TVL) 似乎微不足道。Arbitrum 的 TVL 大約是他們的 5-10 倍。此外，他們?nèi)狈θ魏谓艹鲰?xiàng)目的支持。從上圖可以看出，自今年年初以來，兩家公司的 TVL 都停滯不前。

上面的餅圖展示了 Cosmos DeFi 市場(chǎng)的構(gòu)成。細(xì)分僅考慮直接使用 Cosmos SDK 構(gòu)建的協(xié)議，而不考慮像 Kava 這樣構(gòu)建在 Cosmos 內(nèi) Layer1 之上的項(xiàng)目。

從圖中可以看出，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在 Cosmos DeFi 生態(tài)中鎖定價(jià)值中占比最大，主要是因?yàn)楹芏鄵碛凶约?DeFi 生態(tài)的公鏈項(xiàng)目都屬于這一類。例如，Cronos 上已上線 108 個(gè) DeFi 項(xiàng)目，Kava 上還構(gòu)建了 Kava Mint、Kava Lend、Kava Swap 等一整套基礎(chǔ) DeFi 服務(wù)。Kava Mint、Kava Lend 和 Kava Swap 的 TVL 總計(jì)達(dá)到 2 億美元。通過它們相輔相成，Kava 可以滿足各種 DeFi 使用場(chǎng)景。

DEX 持有鎖定價(jià)值的第二大部分，其中 Osmosis 和 Thorchain 是貢獻(xiàn)最大的兩個(gè)。Osmosis 的超流體質(zhì)押功能有效鞏固了其在 DEX 領(lǐng)域的地位。它允許 Osmosis 上的流動(dòng)性提供者同時(shí)參與流動(dòng)性池，并將其 LP 代幣質(zhì)押給區(qū)塊鏈上的驗(yàn)證者，從而最大化其回報(bào)。

多樣性是 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的一個(gè)巨大賣點(diǎn)。使用 Cosmos SDK 直接構(gòu)建的協(xié)議數(shù)量?jī)H超過 400 個(gè)。結(jié)合其易于使用的技術(shù)堆棧，Cosmos 吸引了許多 DeFi 開發(fā)者。雖然“借貸”和“金庫(kù)”等部門的足跡似乎較小，但這是因?yàn)樵S多項(xiàng)目都是建立在 Cosmos 內(nèi)的鏈之上。我們將在以下部分中更深入地研究這些領(lǐng)域。

前景圖

基礎(chǔ)設(shè)施——重大項(xiàng)目受TVL停滯影響，未來不明朗

Kava

概述：

• Kava 構(gòu)建于 Cosmos SDK 之上，Cosmos SDK 是一種用 Go 構(gòu)建區(qū)塊鏈應(yīng)用程序的流行框架。這為 Kava 提供了模塊化和互操作性。

• 它采用基于Tendermint的PoS共識(shí)機(jī)制。Tendermint 以其拜占庭容錯(cuò)能力而聞名，可確保網(wǎng)絡(luò)安全并降低雙花攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。

主要應(yīng)用：

• Kava Mint：該應(yīng)用程序允許用戶抵押其資產(chǎn)以獲得 USDX 貸款。它讓人想起 MakerDAO 系統(tǒng)，但具有獨(dú)特的功能，特別是在支持的抵押品方面。

• Kava Lend：這是一個(gè)貨幣市場(chǎng)，用戶可以提供和借入資產(chǎn)以獲得獎(jiǎng)勵(lì)。它從 Hard Protocol 更名為 Kava Lend，標(biāo)志著它與更廣泛的 Kava 生態(tài)系統(tǒng)的集成和協(xié)調(diào)。

• Kava Swap：這是一種協(xié)議，旨在提供一種高效、安全的方式在世界上最大的資產(chǎn)之間進(jìn)行本地交換。它采用自動(dòng)化做市商模式，促進(jìn) Kava 鏈上代幣的買賣，并確保交易者的流動(dòng)性和有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)。

代幣系統(tǒng)：

• KAVA：Kava 區(qū)塊鏈的原生代幣。它在平臺(tái)的安全、治理和各種機(jī)械功能中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。其 PoS 機(jī)制還意味著 KAVA 代幣持有者可以質(zhì)押其代幣來驗(yàn)證交易并獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

• USDX：Kava 的穩(wěn)定幣，用戶可以通過抵押其加密資產(chǎn)來鑄造。它在 Kava 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)提供了穩(wěn)定的交換媒介。

• HARD：Kava Lend 的治理代幣。它用于激勵(lì)早期參與者并通過投票來指導(dǎo)產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)和治理。

上面的 TVL 圖表中標(biāo)出了 Kava 的主要里程碑。Kava Mint、Kava Lend 和 Kava Swap 的推出為生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展初期注入了活力。后來，隨著 Kava 網(wǎng)絡(luò)的成熟，它實(shí)現(xiàn)了所謂的共鏈架構(gòu)，允許開發(fā)人員使用 EVM 或 Cosmos SDK 執(zhí)行環(huán)境構(gòu)建和部署項(xiàng)目，并且兩者之間具有無(wú)縫互操作性。不幸的是，2022年發(fā)生了一系列事件，包括Terra的崩潰和Celsius無(wú)法償還用戶的費(fèi)用，也讓Kava受到了打擊，導(dǎo)致TVL大幅下降，直到今天還沒有恢復(fù)。

Persistence

持久性是一種協(xié)議，旨在為機(jī)構(gòu)開放金融提供一定程度的互操作性，從而實(shí)現(xiàn)跨境價(jià)值的無(wú)縫轉(zhuǎn)移。Persistence 生態(tài)系統(tǒng)中有一套創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，例如 PStake 和 Dexter。

p 權(quán)益：

背景：

• 當(dāng) stkATOM 于 2021 年在以太坊上推出時(shí)，pSTAKE 是 $ATOM 的第一個(gè)流動(dòng)質(zhì)押解決方案。

• 2023 年，stkATOM 作為 IBC 原生代幣遷移到持久鏈。

核心功能：

• 流動(dòng)性質(zhì)押：pSTAKE 解決了 PoS 資產(chǎn)持有者面臨的質(zhì)押困境，允許他們?cè)?DeFi 中使用代幣時(shí)質(zhì)押代幣以獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

• 工作原理：通過 pSTAKE，用戶可以安全地質(zhì)押其 PoS 資產(chǎn)（如 $ATOM），以獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)并獲得質(zhì)押的基礎(chǔ)代表性代幣（如 $stkATOM），這些代幣可用于探索 DeFi 中的額外收益機(jī)會(huì)。

• 支持的鏈：目前，pSTAKE 支持幣安鏈、Cosmos、Persistence 和以太坊上的流動(dòng)性質(zhì)押。

特征：

• stkATOM 的運(yùn)作方式：它遵循匯率模型，隨著質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)的積累，stkATOM 的價(jià)值相對(duì)于 ATOM 會(huì)在后臺(tái)增加。

• 費(fèi)用：為了良好的用戶體驗(yàn)，pSTAKE 將費(fèi)用設(shè)置得很低，例如 0% 的充值/提現(xiàn)費(fèi)用、5% 的協(xié)議費(fèi)用和 0.5% 的即時(shí)贖回費(fèi)用。

• 安全性：pSTAKE 已通過 Holborn Security 和 Oak Security 的全面審核。自 2023 年 4 月以來，pSTAKE 還一直在 Immunefi 上運(yùn)行 100,000 美元的漏洞賞金。

• 獨(dú)特功能：pSTAKE提供獨(dú)特的“立即兌換”功能，讓用戶避免21-25天的解綁期。

• 錢包支持：pSTAKE 在發(fā)布時(shí)支持 Keplr 和 Ledger，并且即將支持更多軟件和硬件錢包。

流動(dòng)性質(zhì)押在鼓勵(lì)人們將代幣質(zhì)押到網(wǎng)絡(luò)上并增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)參與者的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。pSTAKE 對(duì) Cosmos 就是這樣做的。然而，由于 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的 DeFi 活躍度較低，流入流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議的資金最終往往會(huì)轉(zhuǎn)移到以太坊。因此，$ATOM 表現(xiàn)不佳，pSTAKE 的 TVL 也冷淡。

Cronos

Cronos 于 2021 年 3 月推出，是 Crypto.com 開發(fā)的公共區(qū)塊鏈，旨在以低成本促進(jìn)快速、安全的交易。Cronos是一條EVM鏈側(cè)鏈。它計(jì)劃通過托管新項(xiàng)目或從 EVM 兼容鏈移植現(xiàn)有項(xiàng)目來擴(kuò)展 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)。

• VVS FinanceVVS Finance 是第一個(gè)建立在 Cronos 區(qū)塊鏈之上的自動(dòng)做市商 (AMM) 去中心化交易所。該項(xiàng)目利用經(jīng)過驗(yàn)證和審計(jì)的協(xié)議。與其他協(xié)議不同，VVS Finance 憑借全面且獎(jiǎng)勵(lì)性的激勵(lì)計(jì)劃脫穎而出，該計(jì)劃由其代碼為 VVS 的治理代幣提供支持。

• 對(duì)于流動(dòng)性提供者（LP）來說，所收取的掉期費(fèi)用的三分之二會(huì)分配給各個(gè)池子的 LP。LP 代幣也可以質(zhì)押以獲得 VVS 獎(jiǎng)勵(lì)。

• VVS 質(zhì)押者將獲得 VVS/合作伙伴代幣獎(jiǎng)勵(lì)。

• 交易獎(jiǎng)勵(lì)：在VVS Finance上兌換代幣將獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

• 推薦計(jì)劃：推薦用戶在VVS Finance進(jìn)行交易將獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

• TectonicTectonic 是一個(gè)用于在 Cronos 上借貸的 DeFi 協(xié)議。以VVS財(cái)經(jīng)為代表。它是復(fù)合協(xié)議的一個(gè)分支。

Tectonic 和 VVS Finance 都是 Cronos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的重要項(xiàng)目。從上圖可以看出，VVS Finance 最初的 TVL 遠(yuǎn)高于 Tectonic。然而，2022 年 DeFi 和 CeFi 發(fā)生一系列災(zāi)難性事件后，兩者的 TVL 均大幅下降，差距從 7 倍左右縮小到 2 倍左右。他們的情況是 Cronos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的一個(gè)縮影。他們正在等待突破目前停滯的 TVL 的催化劑，例如項(xiàng)目的顯著發(fā)展。

流動(dòng)性質(zhì)押——?jiǎng)?chuàng)新機(jī)制釋放巨大潛力

Cosmos Hub 的質(zhì)押比例約為 70%，而以太坊的質(zhì)押比例約為 20%。然而，在這 70% 的質(zhì)押 ATOM 中，只有 1.5% 是流動(dòng)質(zhì)押，而 ETH 的這一比例為 9.3%。不用說，以太坊生態(tài)系統(tǒng)中的流動(dòng)性質(zhì)押更加先進(jìn)，凸顯了以太坊在 DeFi 領(lǐng)域相對(duì)于 Cosmos 的領(lǐng)先地位。然而，鑒于 Cosmos DeFi 的整體質(zhì)押率為 70%，這也凸顯了其巨大的機(jī)遇。通過相關(guān)協(xié)議的妥善發(fā)展，Cosmos 可以更深入地挖掘這個(gè)巨大的市場(chǎng)，為其 DeFi 生態(tài)帶來可觀的收益。在 Cosmos 現(xiàn)有的流動(dòng)性質(zhì)押市場(chǎng)中，Stride 的 TVL 遙遙領(lǐng)先，達(dá)到 75%，而曾經(jīng)領(lǐng)跑的 pSTAKE 現(xiàn)在以 20% 左右的水平位居第二。

Stride

在 Stride 的流動(dòng)性質(zhì)押代幣 stATOM 的采用的推動(dòng)下，Cosmos DeFi 正在蓬勃發(fā)展。通過以 $STRD 形式直接以協(xié)議收入獎(jiǎng)勵(lì)質(zhì)押者，Stride 為質(zhì)押者創(chuàng)造了特殊的價(jià)值主張。此外，Stride 還將接收來自 Cosmos Hub 的鏈間安全性，以進(jìn)一步增強(qiáng)其安全性。隨著生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，對(duì) $STRD 的需求預(yù)計(jì)會(huì)增加，從而推動(dòng) stATOM 的更多采用。

stATOM 流動(dòng)性和采用：

• STATOM 解決了流動(dòng)性和質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)之間的困境。它是主要的 ATOM LST，市場(chǎng)份額超過 70%，TVL 接近 3000 萬(wàn)美元。Stride即將推出的功能，例如流動(dòng)性治理和即時(shí)贖回，將進(jìn)一步增加其吸引力。

• 與 stETH 采用的區(qū)別：stETH 采用的主要原因是用戶希望通過 Uniswap 或 Aave 等平臺(tái)循環(huán)杠桿 ETH 來實(shí)現(xiàn)杠桿交易策略。從下圖中請(qǐng)注意，stETH 采用的明顯驅(qū)動(dòng)力與 Aave V2 市場(chǎng)的推出密切相關(guān)。stATOM 希望將 70% 的已質(zhì)押資本轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性質(zhì)押代幣，而大多數(shù) stETH 則將未質(zhì)押資本轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性質(zhì)押資本。

$STRD 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)以及與 $LDO 的比較：

• Stride 支付協(xié)議收入直接支付給 $STRD 質(zhì)押者，而 Lido 收取 10% 的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用，并將其直接存入?yún)f(xié)議金庫(kù)。因此，$STRD 質(zhì)押者有更多的好處。

• 對(duì)于 Lido 在 Snapshot 上進(jìn)行的最新治理投票，投票率約為所有持有 $LDO 錢包的 1.5%。這意味著 $LDO 的大部分交易量并不是由人們參與 Lido 治理的動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的。

鏈間安全（ICS）：

• ICS 能夠在不同的應(yīng)用鏈之間復(fù)制 ATOM 驗(yàn)證器集的安全性。Stride 與 ATOM 的聯(lián)盟確保了 ATOM 質(zhì)押者的收入和價(jià)值累積，從而增強(qiáng)了 Cosmos Hub 的整體加密經(jīng)濟(jì)安全性。

• 流動(dòng)質(zhì)押模塊（LSM）：LSM 通過將可流動(dòng)質(zhì)押的 ATOM 總量限制為所有質(zhì)押 ATOM 的 25% 來降低流動(dòng)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，LSM 引入了質(zhì)押 ATOM 立即流動(dòng)質(zhì)押的能力，而無(wú)需等待 21 天的解綁期。該框架通過防止提供者控制總權(quán)益的三分之一以上并防范驗(yàn)證者腐敗的風(fēng)險(xiǎn)來規(guī)范流動(dòng)性權(quán)益的采用。它還最大限度地減少了潛在清算級(jí)聯(lián)的最大規(guī)模。

隨著整個(gè) Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)都擁抱流動(dòng)性質(zhì)押，流動(dòng)性質(zhì)押與 LSM 的整合將推動(dòng) stATOM 在 Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的使用，從而提高借貸市場(chǎng)和 DEX 上的 TVL。隨著整個(gè) Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)都采用流動(dòng)性質(zhì)押，流動(dòng)性質(zhì)押與 LSM 的結(jié)合將允許 stATOM 在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的 DeFi 中使用。隨著 Stride 市場(chǎng)滲透率的加強(qiáng)，隨著向質(zhì)押者支付的費(fèi)用越來越多，對(duì) STRD 代幣的需求也隨之增長(zhǎng)。

Dexes——滲透和注入的主導(dǎo)地位，以及流動(dòng)性的未來

在 Cosmos DEX 中，Osmosis 無(wú)疑是首要協(xié)議。所有上述質(zhì)押 ATOM 的代表性代幣都可以添加到那里的流動(dòng)性池中。因此，Osmosis 是 Cosmos DeFi 的重要支柱。從上圖可以看出，Osmosis 占總 TVL 的很大一部分，而其他 DEX 上的 TVL 均低于 2500 萬(wàn)美元。

盡管 Osmosis 在 Cosmos 中占據(jù)主導(dǎo)地位，但如果我們放眼更廣泛的 DeFi 領(lǐng)域，其流動(dòng)性和用戶基礎(chǔ)與其他 DEX 相比相形見絀。上圖比較了 Balancer v2 和 Osmosis 的 TVL。在 2022 年夏天開始的一系列 DeFi/CeFi 危機(jī)之前，Osmosis TVL 仍然能夠跟上 Balancer v2，盡管勉強(qiáng)。在危機(jī)后的熊市中，隨著流動(dòng)性耗盡，Osmosis TVL 徘徊在低水平，因?yàn)樵诖似陂g $ATOM 不被視為值得持有的資產(chǎn)。

Osmosis

Osmosis 是一個(gè)基于自動(dòng)化做市商 (AMM) 的 DEX，專為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)設(shè)計(jì)。它通過結(jié)合 IBC 協(xié)議來實(shí)現(xiàn)跨鏈交易，并提供更大的靈活性和可組合性。

1. 基本原理：

• Osmosis 將質(zhì)押與流動(dòng)性提供的好處結(jié)合起來，使投資者能夠最大化回報(bào)。與傳統(tǒng)的 DEX 用戶必須在質(zhì)押和流動(dòng)性提供之間進(jìn)行選擇不同，Osmosis 整合了兩者。

• Osmosis 支持在 LP 中使用抵押 ATOM，這為 Cosmos 中的 LSDFi 奠定了基礎(chǔ)，并鞏固了其作為生態(tài)系統(tǒng)中領(lǐng)先的 DEX 的地位。

2. Osmosis 作為 DEX 的優(yōu)勢(shì)：

• 超流體質(zhì)押：Osmosis 引入了一種創(chuàng)新機(jī)制，投資者可以從流動(dòng)性提供和質(zhì)押中受益。這種雙重收益系統(tǒng)允許用戶利用兩種賺錢方式，而無(wú)需在兩者之間進(jìn)行選擇。

• 流動(dòng)性池定制：Osmosis 允許市場(chǎng)參與者調(diào)整其流動(dòng)性池的各種參數(shù)，包括掉期費(fèi)用。這允許建立真正去中心化的 AMM 框架，并讓市場(chǎng)參與者確定費(fèi)用和流動(dòng)性之間的最佳平衡，而不是被降級(jí)到試圖為他們確定平衡的嚴(yán)格協(xié)議參數(shù)。

3. 主要關(guān)注點(diǎn)：

• 競(jìng)爭(zhēng)：DEX市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。Osmosis 需要不斷創(chuàng)新，以保持其獨(dú)特的價(jià)值主張并吸引用戶。

• 安全性：與所有 DEX 一樣，安全性至關(guān)重要。確保資金安全和智能合約不存在漏洞至關(guān)重要。

• 采用：Osmosis 的成功還取決于 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)更廣泛的采用。如果 Cosmos 獲得更多關(guān)注，Osmosis 很可能會(huì)受益。

Injective Protocol

Injective Protocol (INJ) 是一個(gè)提供跨鏈保證金交易、衍生品和外匯期貨交易的去中心化交易所。Injective 建立在 Cosmos 的第 2 層側(cè)鏈之上，實(shí)現(xiàn)了零 Gas 費(fèi)用、高速交易和完全去中心化。

1. 核心構(gòu)造：

• Injective Chain：基于 Cosmos Tendermint 的完全去中心化側(cè)鏈，充當(dāng)?shù)诙友苌菲脚_(tái)、交易執(zhí)行協(xié)調(diào)器和去中心化訂單簿。

• 第 2 層高速協(xié)議：通過與以太坊的雙向橋，注入鏈提供強(qiáng)大的跨鏈兼容性和流動(dòng)性。

• 去中心化訂單簿：Injective提供去中心化訂單簿，方便鏈上交易撮合和結(jié)算。

• 自由市場(chǎng)交易：Injective 允許用戶創(chuàng)建自己的衍生品市場(chǎng)，提供完全去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)衍生品交易環(huán)境。

2. 組件：

• Injective Exchange Client — 用戶前端界面。

• Injective API — 連接 Injective Exchange 客戶端和 Cosmos 層的中繼器。

• Cosmos 層——基于 Tendermint 的區(qū)塊鏈，支持即時(shí)終結(jié)。

• 以太坊層 — 它包含 Injective 的橋接智能合約，確保與以太坊的雙向橋接。

3. 智能合約：

• Injective 協(xié)調(diào)器合約：它們使得在以太坊以及 Injective 鏈上使用 Injective 的衍生品交易變得更加容易。

• 質(zhì)押合約：它們用于通過獎(jiǎng)勵(lì)、削減、委托和治理機(jī)制為利益相關(guān)者處理注入?yún)f(xié)議的基本功能。

• 單射衍生品合約：這些智能合約使交易者能夠在他們選擇的任何市場(chǎng)上構(gòu)建、執(zhí)行和使用去中心化永續(xù)掉期。

• 單射橋合約：它們是管理以太坊單射鏈雙向掛鉤的智能合約。

• Injective Token Contracts：它們是 ERC-20 合約，專為 INJ 代幣的各種用途而構(gòu)建。

DEX 的前景

1.對(duì) Cosmos 質(zhì)押資產(chǎn)發(fā)展的依賴

DEX 的增長(zhǎng)很大程度上取決于 LST 資產(chǎn)的采用。LSDFi 將成為一個(gè)新的收入前沿。以以太坊的LSDFi為例，其市值已經(jīng)達(dá)到19億美元。如果 Cosmos 成功培育其 LSDFi 生態(tài)系統(tǒng)，DEX 將是主要受益者。此外，LSDFi 可以將更多用戶吸引到 DEX，因?yàn)樗麄儾粌H能夠從交易中獲利，還可以從提供流動(dòng)性中獲利。用戶群的增加將推動(dòng) DEX 的發(fā)展

2. 生態(tài)系統(tǒng)限制

Cosmos 的優(yōu)勢(shì)在于它建立了各種協(xié)議的生態(tài)系統(tǒng)，通過區(qū)塊鏈間通信（IBC）協(xié)議互連。然而，這是一把雙刃劍，因?yàn)?Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的許多 DEX 主要是圍繞 Cosmos 資產(chǎn)設(shè)計(jì)的。在這些 DEX 中，交易的主要代幣是基于 Cosmos SDK 構(gòu)建的項(xiàng)目的平臺(tái)代幣，例如基于 Osmosis 和 Shade 協(xié)議構(gòu)建的項(xiàng)目。許多流動(dòng)性提供者（LP）的資產(chǎn)，如 stATOM、SHD、AKT、INJ 等，也是 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的代幣。這導(dǎo)致這些DEX缺乏Cosmos之外的熱門資產(chǎn)的LP，在一定程度上限制了它們的流動(dòng)性增長(zhǎng)和交易量。為了讓這些 DEX 蓬勃發(fā)展，一個(gè)可能的策略可能是提高這些 Cosmos 代幣的受歡迎程度，以便它們進(jìn)行更廣泛的交易。然而，這種方法是有局限性的，因?yàn)樗蕾囉?Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的增長(zhǎng)和發(fā)展。或者，Cosmos 及其 DEX 可能會(huì)考慮在 Cosmos 之外引入流行資產(chǎn)。這可以通過建立跨鏈橋梁或與其他區(qū)塊鏈平臺(tái)合作來實(shí)現(xiàn)。納入更廣泛的外部資產(chǎn)不僅可以增加DEX的流動(dòng)性，還可以吸引更多用戶參與其中，從而促進(jìn)DEX的發(fā)展。

借貸：跨鏈借貸等待拐點(diǎn)

Umee

Umee主要是一個(gè)借貸平臺(tái)。它旨在架起各種區(qū)塊鏈的橋梁，允許用戶在一條鏈上抵押資產(chǎn)并在另一條鏈上借款。這種互操作性是一個(gè)關(guān)鍵特征，尤其是在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，資產(chǎn)和流動(dòng)性通常局限于特定的生態(tài)系統(tǒng)。

1.獨(dú)特的價(jià)值主張

• 跨鏈互操作性：Umee 促進(jìn)不同區(qū)塊鏈之間的無(wú)縫交互，例如以太坊和 Cosmos。這種互操作性意味著用戶不局限于單個(gè)區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)，而是可以跨多個(gè)鏈利用資產(chǎn)和機(jī)會(huì)。

• 質(zhì)押資產(chǎn)抵押：Umee 的一個(gè)顯著特點(diǎn)是能夠使用權(quán)益證明 (PoS) 區(qū)塊鏈的質(zhì)押資產(chǎn)作為抵押品。這意味著用戶可以抵押其質(zhì)押資產(chǎn)，而無(wú)需放棄潛在的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。它提供雙重好處——從股權(quán)中獲利并獲得流動(dòng)性。

• 算法利率：Umee 采用算法確定的利率。這些利率根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整，確保用戶獲得公平且動(dòng)態(tài)的借貸利率。

• 安全性和效率：通過利用 Gravity Bridge 等橋接解決方案，Umee 確保跨鏈交互的安全性和效率，這對(duì)于 DeFi 領(lǐng)域的信任至關(guān)重要。

2. 對(duì) Cosmos 借貸市場(chǎng)的貢獻(xiàn)：

• 流動(dòng)性涌入：通過允許其他鏈的資產(chǎn)，尤其是以太坊等流行鏈的資產(chǎn)在 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中使用，可能會(huì)出現(xiàn)大量流動(dòng)性涌入。更多的流動(dòng)性通常意味著更強(qiáng)勁的貸款市場(chǎng)。上圖顯示了 Umee 支持的其他鏈的資產(chǎn)。

• 增強(qiáng)質(zhì)押資產(chǎn)的效用：Cosmos 中近 70% 的資產(chǎn)都是質(zhì)押的。Umee 使用這些質(zhì)押資產(chǎn)作為抵押品的模型可以釋放巨大的價(jià)值，推動(dòng) Cosmos 借貸市場(chǎng)的更多活動(dòng)和增長(zhǎng)。

• 吸引新用戶：跨鏈功能可以將其他生態(tài)系統(tǒng)的用戶吸引到 Cosmos。如果他們能夠輕松地在鏈之間轉(zhuǎn)移和利用資產(chǎn)，那么進(jìn)入 Cosmos DeFi 領(lǐng)域的摩擦就會(huì)減少。

• 創(chuàng)新借貸機(jī)制：Umee 建立了跨鏈借貸便利化的通用基礎(chǔ)設(shè)施。它可以進(jìn)一步用于推出新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，豐富 Cosmos 借貸生態(tài)系統(tǒng)。

借貸業(yè)務(wù)的展望

借貸領(lǐng)域本質(zhì)上面臨著與 DEX 類似的情況。它的發(fā)展取決于質(zhì)押資產(chǎn)的采用，并受到生態(tài)系統(tǒng)的限制。簡(jiǎn)而言之，質(zhì)押資產(chǎn)將繼續(xù)成為釋放借貸市場(chǎng)價(jià)值的決定性因素。同時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)也受到對(duì) Cosmos 原生資產(chǎn)的關(guān)注的限制。盡管像 Umee 和 Tectonic 這樣的協(xié)議提供了包含其他鏈資產(chǎn)的借貸服務(wù)，但它們并不是用戶的主要借入資產(chǎn)。

從上圖可以看出，這兩個(gè)主要協(xié)議上的主要借貸資產(chǎn)仍然是穩(wěn)定幣和 Cosmos 原生資產(chǎn)（stATOM、OSMO）。在流行的借入或提供的資產(chǎn)中不存在來自其他鏈的資產(chǎn)。這種限制可能會(huì)阻礙市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

保險(xiǎn)庫(kù)：智能保險(xiǎn)庫(kù)和跨鏈技術(shù)推動(dòng)流動(dòng)性和多樣性的增長(zhǎng)

Sommelier

Sommelier 是一種去中心化資產(chǎn)管理協(xié)議，引入了“智能金庫(kù)”的概念。與可能因市場(chǎng)條件變化而過時(shí)的傳統(tǒng)靜態(tài)策略不同，Sommelier金庫(kù)旨在根據(jù)實(shí)時(shí) DeFi 市場(chǎng)條件進(jìn)行預(yù)測(cè)、反應(yīng)、優(yōu)化和發(fā)展。它基于 Cosmos SDK 構(gòu)建，可以橋接到高價(jià)值的 EVM 網(wǎng)絡(luò)，從而實(shí)現(xiàn)不同區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)的無(wú)縫集成。自 Real Yield ETH Cellar 推出以來，該項(xiàng)目的 TVL 一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，使其成為連接 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)與外部生息協(xié)議的重要橋梁。

1. 有價(jià)值的建議：

• 智能庫(kù)：侍酒師庫(kù)的特點(diǎn)是能夠適應(yīng)變化。

• 鏈下計(jì)算：Sommelier 的架構(gòu)允許鏈下重新平衡計(jì)算，不僅確保策略機(jī)密性，而且還支持使用類似于傳統(tǒng)金融中使用的復(fù)雜數(shù)據(jù)建模技術(shù)。

• 無(wú)橋接資產(chǎn)：Sommelier 提供多鏈訪問，無(wú)需橋接資產(chǎn)，降低了與資產(chǎn)橋接相關(guān)的復(fù)雜性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

• 去中心化治理：Sommelier 上的交易和操作由驗(yàn)證者聯(lián)盟監(jiān)督，確保用戶資金的安全性和對(duì)用戶偏好的響應(yīng)能力。這種去中心化的方法確保了該平臺(tái)能夠抵抗審查。

2. 對(duì) Cosmos 借貸市場(chǎng)的貢獻(xiàn)：

• 增強(qiáng)流動(dòng)性：通過連接高價(jià)值 EVM 網(wǎng)絡(luò)并引入智能金庫(kù)，Sommelier 可能為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來更多流動(dòng)性，這對(duì)于繁榮的借貸市場(chǎng)至關(guān)重要。

• 創(chuàng)新的借貸機(jī)制：Sommelier金庫(kù)的可調(diào)整性意味著它們可以適應(yīng)市場(chǎng)條件，有可能引入新穎的借貸策略，從而豐富Cosmos借貸生態(tài)系統(tǒng)。

• 降低成本：Sommelier 的交易聚合和批量處理可以降低 Gas 費(fèi)用，從而使 Cosmos 上的貸款更加經(jīng)濟(jì)高效。

Vault 領(lǐng)域的展望

Sommelier 的智能金庫(kù)和跨鏈功能不僅為用戶提供了先進(jìn)的資產(chǎn)管理工具，還為 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)帶來了更廣泛的流動(dòng)性和多樣性。Sommelier 獨(dú)特的架構(gòu)，尤其是其鏈下計(jì)算和無(wú)橋資產(chǎn)功能，為 DeFi 提供了更高效、安全、經(jīng)濟(jì)的解決方案。這種模式可能會(huì)吸引更多開發(fā)者和項(xiàng)目加入 Cosmos 平臺(tái)，因?yàn)樗峁┝艘粋€(gè)更靈活和可擴(kuò)展的環(huán)境來構(gòu)建和優(yōu)化 DeFi 應(yīng)用程序。而且，

Sommelier 的去中心化治理和驗(yàn)證者聯(lián)盟確保了其協(xié)議的透明度和安全性，進(jìn)一步增強(qiáng)了用戶對(duì) Cosmos DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的信任?？偠灾?，隨著 Sommelier 的不斷發(fā)展和完善，相信它將為 Cosmos DeFi 的繁榮和發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)，為整個(gè)加密貨幣領(lǐng)域帶來新的機(jī)遇和可能性。

深入觀察

流動(dòng)性集中度：對(duì) ATOM 的高度依賴為其敘事帶來壓力

流動(dòng)性集中度對(duì)協(xié)議價(jià)值意味著什么？

在區(qū)塊鏈和 DeFi 領(lǐng)域，流動(dòng)性是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，反映了協(xié)議或平臺(tái)的健康狀況和吸引力。更高的流動(dòng)性降低了交易成本并加快了平臺(tái)上的交易速度。Cosmos 的原生資產(chǎn) ATOM 在眾多 DeFi 協(xié)議中得到廣泛使用。如果一個(gè)協(xié)議的流動(dòng)性中ATOM的比例很高，則表明該協(xié)議對(duì)Cosmos主鏈資產(chǎn)的依賴程度很高。換句話說，如果 Cosmos 主鏈的大量資產(chǎn)（如 ATOM）從協(xié)議中刪除，其價(jià)值可能會(huì)受到嚴(yán)重打擊。

為什么 ATOM 很重要？

如果一個(gè)協(xié)議的價(jià)值主要集中在 ATOM 上，那么可以肯定地說該協(xié)議的價(jià)值嚴(yán)重依賴于 Atom。這意味著影響 ATOM 價(jià)值的任何因素，無(wú)論是市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、技術(shù)更新還是治理決策，都可能間接影響該協(xié)議的價(jià)值。

Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的流動(dòng)性集中表明其對(duì)其原生資產(chǎn) ATOM 的嚴(yán)重依賴。數(shù)據(jù)顯示，由 ATOM 資產(chǎn)（包括 stATOM、qATOM 等質(zhì)押資產(chǎn)）組成的 LP 池平均占協(xié)議上所有 LP 池的 40% 左右。這意味著Cosmos生態(tài)系統(tǒng)中的協(xié)議高度集中于ATOM資產(chǎn)來提供流動(dòng)性，這與Uniswap和Balancer等專注于為多樣化資產(chǎn)提供流動(dòng)性的主流流動(dòng)性提供商有所不同。

流動(dòng)性的意義

在 DeFi 領(lǐng)域，流動(dòng)性仍然是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。更高的流動(dòng)性確保用戶可以更輕松、更快捷地進(jìn)行交易，同時(shí)承擔(dān)更低的交易成本。對(duì)于任何 DeFi 協(xié)議來說，保持高流動(dòng)性至關(guān)重要，因?yàn)樗梢晕嗟挠脩艉唾Y金。ATOM龐大的LP池比例為自己創(chuàng)造了護(hù)城河，使其擁有穩(wěn)定的資金來源。

Cosmos的特性

Cosmos利用其Cosmos SDK和區(qū)塊鏈間通信（IBC）功能，允許各種區(qū)塊鏈自由通信和交互。這使得 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的協(xié)議能夠更好地為 ATOM 提供流動(dòng)性。此外，Cosmos 的跨鏈功能使其能夠與其他鏈上的資產(chǎn)進(jìn)行交互，進(jìn)一步增強(qiáng)其流動(dòng)性。

相比之下，Polkadot生態(tài)系統(tǒng)的流動(dòng)性集中度相對(duì)較低。這表明 Polkadot 生態(tài)系統(tǒng)中的協(xié)議對(duì) DOT 流動(dòng)性的依賴較少，或者 Polkadot 生態(tài)系統(tǒng)中的其他資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性的貢獻(xiàn)更大。這將 Polkadot 與 Cosmos 區(qū)分開來，凸顯了 Cosmos 原生資產(chǎn)（ATOM）構(gòu)建的護(hù)城河。

跨鏈交易活動(dòng)：盡管生態(tài)系統(tǒng)龐大，但跨鏈活動(dòng)較低，表明存在一定程度的封閉性

為了衡量跨鏈資產(chǎn)交易的活躍程度，我們研究了 IBC 網(wǎng)絡(luò)中價(jià)值最高的三個(gè)公鏈。總體而言，這三個(gè)鏈上的鏈上資產(chǎn)主要是其生態(tài)系統(tǒng)中的原生資產(chǎn)。值得注意的是，Injective的資產(chǎn)幾乎100%來自其生態(tài)系統(tǒng)，這表明IBC網(wǎng)絡(luò)中的公鏈目前傾向于發(fā)展其內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)。

Osmosis 的跨鏈交易量最高，幾乎是 Injective 的兩倍，幾乎是 KAVA 的三倍。這標(biāo)志著Osmosis在跨鏈交易活躍度和吸引力方面處于領(lǐng)先地位。

跨鏈交易活動(dòng)

Osmosis 的高跨鏈交易量凸顯了其作為 DEX 的核心優(yōu)勢(shì)，以及吸引跨鏈流動(dòng)性和交易的能力。這也表明Osmosis上的用戶和項(xiàng)目更傾向于跨鏈交易。雖然 Injective 的跨鏈資產(chǎn)價(jià)值低于 Osmosis，但仍然很高，表明其在某些特定資產(chǎn)或交易對(duì)中的活躍度。KAVA的跨鏈資產(chǎn)價(jià)值最低。這與 Kava 的核心業(yè)務(wù)是借貸平臺(tái)這一事實(shí)相符，該平臺(tái)更關(guān)注鏈內(nèi)借貸活動(dòng)而不是跨鏈交易。

對(duì)原生資產(chǎn)的依賴 Osmosis、Injective 和 KAVA 所表現(xiàn)出的對(duì)原生資產(chǎn)的依賴反映了 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)當(dāng)前的發(fā)展重點(diǎn)。流動(dòng)性中原生資產(chǎn)的高比例可能表明這些鏈更加重視其內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)和應(yīng)用程序的開發(fā)。

沒有 BTC 和 ETH

雖然BTC和ETH是加密貨幣市場(chǎng)的兩大資產(chǎn)，但它們?cè)贠smosis、Injective、KAVA上的流動(dòng)性相對(duì)稀缺，尤其是Injective和KAVA。這表明Cosmos生態(tài)系統(tǒng)仍處于整合跨鏈資產(chǎn)的早期階段。

Cosmos生態(tài)系統(tǒng)的封閉性

Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的這種孤立性可能是有意保護(hù)其內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)免受外部市場(chǎng)波動(dòng)的影響。另一方面，也體現(xiàn)了Cosmos生態(tài)的技術(shù)和戰(zhàn)略選擇，即：更加強(qiáng)調(diào) IBC 網(wǎng)絡(luò)內(nèi)鏈之間的交互。

借貸市場(chǎng)的健康狀況：主流資產(chǎn)缺乏吸引力，需要更積極的創(chuàng)新

在當(dāng)前的加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中，借貸協(xié)議已經(jīng)變得不可或缺，它為用戶提供了一種去中心化的借出或借入資產(chǎn)的方式。為了更深入地研究 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中借貸協(xié)議的性能，我們比較了 Umee、Kava Lend、Aave 和 Compound。通過這樣的比較，我們可以更好地了解Cosmos在借貸領(lǐng)域的地位和潛力，以及它與其他主流借貸協(xié)議的區(qū)別。

Cosmos 的貸款價(jià)值 (LTV) 比率約為 75%，與主要平臺(tái)相差不大。

作為 Cosmos 上的主要借貸協(xié)議，Umee 提供的 BTC 利率高于主要平臺(tái)，但在 ETH 和 USDT 利率方面被 Aave 超越。KAVA Lend 沒有 ETH 和 USDT 的數(shù)據(jù)。顯然，Cosmos 上的借貸協(xié)議更注重借貸其原生生態(tài)系統(tǒng)資產(chǎn)，其相對(duì)較低的利率未能吸引投資者。為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的 DeFi 市場(chǎng)中取得成功，這些協(xié)議可能需要重新考慮其策略，可能會(huì)提高利率或引入其他激勵(lì)措施來吸引用戶。

從流動(dòng)性角度來看，Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的借貸協(xié)議具有一定的局限性。Umee 和 Kava Lend 的流動(dòng)性主要以 Cosmos 生態(tài)內(nèi)的代幣為中心，與以 BTC、ETH、USDT 等主流資產(chǎn)為中心的主要平臺(tái)有明顯區(qū)別。

原生代幣依賴的優(yōu)勢(shì)

與其他資產(chǎn)相比，Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的原生代幣在 Umee 和 Kava Lend 上擁有明顯優(yōu)越的流動(dòng)性。這種流動(dòng)性的增強(qiáng)為 Cosmos 代幣提供了穩(wěn)定的市場(chǎng)，有助于維持其價(jià)值和需求。此外，這種集中的流動(dòng)性還為這些代幣提供了一定程度的價(jià)格穩(wěn)定性，減輕了市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

流動(dòng)性限制

盡管Cosmos生態(tài)系統(tǒng)的代幣在這些平臺(tái)上享有較高的流動(dòng)性，但這限制了其他主要資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的流入。BTC 和 ETH 作為加密貨幣市場(chǎng)的主導(dǎo)資產(chǎn)，對(duì)于任何 DeFi 協(xié)議的流動(dòng)性都至關(guān)重要。雖然 Umee 和 Kava Lend 的策略可能會(huì)帶來短期效益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，可能會(huì)削弱他們吸引更廣泛用戶群和資本的能力。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與戰(zhàn)略調(diào)整

當(dāng)前的 DeFi 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。各種區(qū)塊鏈和協(xié)議正在不懈努力，提供更廣泛的資產(chǎn)對(duì)和服務(wù)，以吸引用戶和資本。在這種環(huán)境下，過度依賴生態(tài)系統(tǒng)的原生資產(chǎn)可能會(huì)使 Cosmos 借貸協(xié)議處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)這種競(jìng)爭(zhēng)，Cosmos 借貸協(xié)議需要調(diào)整策略，引入更多樣化的主流資產(chǎn)和穩(wěn)定幣，并提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的利率和服務(wù)。

結(jié)論與展望

本質(zhì)上，Cosmos 的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)不僅僅是單個(gè) DeFi 項(xiàng)目的堆棧。Cosmos 構(gòu)建的是一個(gè)龐大的基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)。DeFi項(xiàng)目既可以是公鏈，也可以是公鏈上的項(xiàng)目。這使得 Cosmos 的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)有點(diǎn)復(fù)雜。一個(gè)項(xiàng)目本身可以是一條鏈，旨在發(fā)展其生態(tài)系統(tǒng)，也可以是一個(gè)將自己與其他鏈連接起來的項(xiàng)目，以擴(kuò)大其在 DEX、借貸等特定領(lǐng)域的影響力。

釋放 ATOM 的價(jià)值

Cosmos DeFi 市場(chǎng)正處于關(guān)鍵階段。Stride 和 Osmosis 等公司引入的流動(dòng)性質(zhì)押資產(chǎn)為生態(tài)系統(tǒng)注入了新的活力和機(jī)遇。Stride 提供了將 ATOM 作為 LST 資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，而 Osmosis 則提供了 LSTFi 平臺(tái)。兩者都加強(qiáng)了 Cosmos 與其他區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)更好的互操作性的基礎(chǔ)。然而，與以太坊相比，Cosmos 的 Stake 生態(tài)系統(tǒng)滯后，并且高度依賴其主網(wǎng)。因此，Cosmos 質(zhì)押的未來很大程度上取決于 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)本身的發(fā)展。

對(duì)于創(chuàng)新的流動(dòng)性質(zhì)押衍生品項(xiàng)目，重點(diǎn)不僅應(yīng)該是為 ATOM 持有者提供與驗(yàn)證者進(jìn)行質(zhì)押的機(jī)會(huì)，還應(yīng)該通過跨鏈衍生品市場(chǎng)尋找流動(dòng)性。這不僅會(huì)提升ATOM的流動(dòng)性，還會(huì)給生態(tài)系統(tǒng)外的用戶帶來額外的收益。簡(jiǎn)而言之，Cosmos目前缺少的是類似于Terra的‘黑洞’。

跨鏈資產(chǎn)管理創(chuàng)新

Sommelier 憑借其智能金庫(kù)和跨鏈功能，為用戶提供先進(jìn)的資產(chǎn)管理工具，為 Cosmos 生態(tài)帶來更多的流動(dòng)性和多樣性。其獨(dú)特的鏈下計(jì)算和無(wú)橋資產(chǎn)能力為 DeFi 提供了更高效、安全、經(jīng)濟(jì)的解決方案，吸引了更多的開發(fā)者和項(xiàng)目加入 Cosmos 平臺(tái)。

此外，原生USDC的引入解決了Cosmos長(zhǎng)期以來缺乏穩(wěn)定幣的問題，為市場(chǎng)參與者提供了更好的鏈上交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

我們正在關(guān)注的細(xì)分市場(chǎng)

• 交易聚合器和跨鏈橋：在多鏈?zhǔn)澜缰校灰拙酆掀骱涂珂湗驗(yàn)橛脩籼峁o(wú)縫體驗(yàn)，促進(jìn)鏈之間輕松的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。Cosmos 的 IBC 是一個(gè)典型的例子，但該領(lǐng)域還有足夠的進(jìn)一步擴(kuò)展的空間。

• 穩(wěn)定幣和貨幣市場(chǎng)：ATOM作為Cosmos的原生代幣，在其生態(tài)系統(tǒng)中具有不可替代的價(jià)值。但為了提高穩(wěn)定性，穩(wěn)定幣系統(tǒng)至關(guān)重要。機(jī)會(huì)在于開發(fā)一個(gè)穩(wěn)定幣系統(tǒng)，該系統(tǒng)不僅與 ATOM 緊密結(jié)合，而且還可以與 RWA 等各種類型的貨幣市場(chǎng)合作。

從更廣泛的市場(chǎng)角度來看，由于流動(dòng)性有限，目前加密市場(chǎng)看跌。由于當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，Cosmos 的 DeFi 項(xiàng)目的 TVL 普遍不高。然而，Cosmos 獨(dú)特且不斷變化的本質(zhì)，尤其是其獨(dú)特的異構(gòu)架構(gòu)和其 ATOM 代幣備受爭(zhēng)議的實(shí)用性，吸引了眾多開發(fā)者。隨著加密生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，許多成熟的項(xiàng)目正在從單一的企業(yè)轉(zhuǎn)向開發(fā)自己的公共區(qū)塊鏈，而 Cosmos 的開發(fā)人員友好的環(huán)境和 SDK 組件使其成為首選。

與此同時(shí)，以太坊的 DeFi 創(chuàng)新正在向 Layer 2 轉(zhuǎn)移。由于缺乏固有的互操作性，流動(dòng)性仍然分散，對(duì)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的增長(zhǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)。相比之下，Cosmos DeFi 憑借其原生的 IBC 互操作性而蓬勃發(fā)展。

總體而言，Cosmos DeFi 市場(chǎng)正處于強(qiáng)勁增長(zhǎng)軌道。各種創(chuàng)新和項(xiàng)目的推出為其提供了巨大的增長(zhǎng)潛力。隨著更多項(xiàng)目和技術(shù)的融合，質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值得到有效釋放，協(xié)議流動(dòng)性問題得到解決，相信Cosmos DeFi市場(chǎng)將繼續(xù)擴(kuò)大。