Merit Circle（MC）是一個搭建在以太坊和 BSC 上的去中心化 DAO 鏈游公會，與傳統(tǒng)鏈游戲公會不同，Merit Circle 通過投資鏈游一級市場、合作開發(fā)游戲、搭建鏈游市場分發(fā)渠道平臺、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等方式逐步擴展至鏈游產(chǎn)業(yè)上中游。
撰文：頭等倉
投資概要?[1]
Merit Circle（MC）是一個搭建在以太坊和 BSC 上的去中心化 DAO 鏈游戲公會，起初 Merit Circle 是一個類似 YGG 的獎學(xué)金公會，同樣有獎學(xué)金業(yè)務(wù)[2]、SubDao 模式[3]等，但考慮到獎學(xué)金業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和局限性，以及這些業(yè)務(wù)幾乎都被 YGG 壓制，于 2022 年 3 月開始轉(zhuǎn)變 DAO 的結(jié)構(gòu)和定位，希望能打造成一個游戲 DAO。Merit Circle 將 DAO 分為多個板塊（垂直領(lǐng)域），目前其主要板塊分為投資、工作室（構(gòu)建和孵化新項目）、游戲（鏈游市場分發(fā)渠道平臺）和基礎(chǔ)設(shè)施（基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戲鏈，今年 8 月 18 日主網(wǎng)上線），此外還處在研發(fā)階段的游戲 NFT 平臺 Sphere 曾經(jīng)為四大板塊之一，因為市場因素推遲發(fā)布，取而代之的是基礎(chǔ)設(shè)施板塊。
Merit Circle 的前身為 Axie 420，是一個 Axie infinity「獎學(xué)金」組織，于 2021 年 7 月創(chuàng)辦，起初的目的是為了使低工資國家的玩家能夠玩上 Axie infinity。Axie 420 在 2021 年 8 月獲得 Flow Ventures 孵化投資的 20 萬美元，以及其它渠道籌集了 125 萬美元，并于 2021 年 9 月改名為 Merit Circle，將項目定位從只專注于 Axie infinity 擴展至更多的熱門游戲和元宇宙。
MeritCircle 的優(yōu)點在于：
1）財庫資金充裕且信息披露透明，資金分配較為合理（根據(jù)官方財庫數(shù)據(jù)顯示，截止今年 6 月 23 日：現(xiàn)金占 40%；高流動性藍籌代幣占 8%；NFT 資產(chǎn)占 4%；鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)占 48%，其中一級市場股權(quán)占比居多，投資對象多為結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的傳統(tǒng)游戲工作室，游戲風(fēng)格整體更偏向于游戲可玩性），財庫資金約為 9410 萬美元，其中 $MC 不納入財庫計算，財庫資金相比 2021 年年底減少約 7%。在熊市中，MeritCircle 通過合理的財庫分配，確保充足的現(xiàn)金流，在資金方面理論上具備應(yīng)對熊市的能力。
2）與傳統(tǒng)鏈游公會相比，Merit Circle 的發(fā)展路線有了較大的不同，Merit Circle 舍棄了獎學(xué)金模式，通過投資鏈游一級市場、合作開發(fā)游戲、搭建游戲市場分發(fā)渠道平臺、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等方式逐步擴展至鏈游產(chǎn)業(yè)上中游。
Merit Circle 的風(fēng)險在于：
1）從投資情況來看，Merit Circle 投資的對象大多為鏈游一級市場，占比約為鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)投資的 80%。Merit Circle 的收入手段較為單一，主要依靠投資板塊，Merit Circle 投資的 gamefi 大多數(shù)都是一些小游戲，投資部分的市值存在較大水分，這類鏈游在熊市的存活率較低，風(fēng)險和不確定性較大。Merit Circle 短中期收入情況礙于市場情況難以改善，后續(xù)取決于鏈游賽道發(fā)展和所投資的游戲能否有良好的回報，以及建設(shè)的 Beam 游戲鏈和即將發(fā)布的游戲 NFT 市場 Sphere 能否有良好的發(fā)展。
2）$MC 市值與管理的財庫資產(chǎn)市值有較強關(guān)聯(lián)性，天花板預(yù)期暫時看來比較有限。
3）由于缺乏有吸引力的打金業(yè)務(wù)和社區(qū)活動，Merit Circle 的社區(qū)基礎(chǔ)較為薄弱。
1.基本概況
1.1 項目簡介
Merit Circle（MC）是一個搭建在以太坊和 BSC 上的去中心化 DAO 鏈游公會，其主要板塊分為投資、工作室（構(gòu)建和孵化新項目）、游戲和基礎(chǔ)設(shè)施（基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戲鏈，今年 8 月 18 日主網(wǎng)上線），此外 MeritCircle 還推出了自己的 NFT 合集 Edenhorde，以及處在研發(fā)階段的游戲 NFT 平臺 Sphere。
1.2 基本信息[4]
2.項目詳解
2.1 團隊?[5]
根據(jù)領(lǐng)英數(shù)據(jù)顯示，Merit Circle 團隊共有 33 名成員，從團隊背景來看，團隊成員普遍擁有區(qū)塊鏈工作背景，核心成員曾深度參與 Axie Infinity 及具有 web3 投資機構(gòu)背景。
Marco van denHeuvel——聯(lián)合創(chuàng)始人，2019 年畢業(yè)于阿納姆商學(xué)院國際商務(wù)與語言專業(yè)。2017.09 至 2018.10 聯(lián)合創(chuàng)辦一家名為 Happy Mod 的區(qū)塊鏈公司，專注于為區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司提供社區(qū)管理和營銷服務(wù)；于 2021.07 創(chuàng)辦 Axie 420「獎學(xué)金」組織，在 2021.09 改名為 Merit Circle。
Tommy Quite——聯(lián)合創(chuàng)始人，畢業(yè)于北京工業(yè)大學(xué)當(dāng)代中國商業(yè)和語言專業(yè)，荷蘭烏特勒支應(yīng)用科技大學(xué)創(chuàng)業(yè)和小型企業(yè)運營專業(yè)。2014.04 至 2018.09 為比特幣基金會[6]成員，致力于倡導(dǎo)和宣傳比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)；2017.07 至 2019.08 就職于 Web3 身份管理工具提供商 Civic，擔(dān)任社區(qū)管理員；于 2020.12 聯(lián)合創(chuàng)辦一家名為 Flow Ventures 的 web3 風(fēng)投機構(gòu)；于 2021.08 聯(lián)合創(chuàng)辦 Merit Circle。
Mark Borsten——聯(lián)合創(chuàng)始人[7]（推特@meritcirclorr，個人信息未在領(lǐng)英公布），F(xiàn)lowVentures 的首席運營官兼聯(lián)合創(chuàng)始人，與 Tommy Quite 一同加入 Merit Circle。
Thale Sonnemans——COO 首席運營官，畢業(yè)于舊金山州立大學(xué)營銷管理專業(yè)和荷蘭漢恩應(yīng)用科技大學(xué)工商管理專業(yè)。2012.07 至 2013.07，2016.01 至 2018.12 前后在 HALAL（一家電影制作公司和攝影機構(gòu)）擔(dān)任初級制片人和初級銷售代表職位；2019.04 至 2021.10 聯(lián)合創(chuàng)辦一家名為 Chaser 的博彩附屬公司；于 2021.08 加入 Merit Circle。
Brandon Aaskov——CTO 首席技術(shù)官，畢業(yè)于新英格蘭藝術(shù)學(xué)院互動媒體設(shè)計專業(yè)。2006.02 至 2013.03 就職于名為 Brightcove 的流媒體技術(shù)公司，擔(dān)任高級解決方案工程師；2015.06 至 2023.02 就職于名為 DEPT?的軟件產(chǎn)品代理機構(gòu)，前后擔(dān)任軟件工程師、網(wǎng)絡(luò)總監(jiān)、加密貨幣部門管理和 web3 副總裁等職位；于 2023.02 加入 Merit Circle。
2.2 資金
2.2.1 融資
Merit Circle 共獲得 3 輪融資（前身 Axie 420 在 2021 年 8 月獲得 Flow Ventures 孵化投資的 20 萬美元，以及其它渠道籌集了 125 萬美元）。
表 2-1 MeritCircle 融資情況
2.2.2 財庫
圖 2-1 MeritCircle 財庫資產(chǎn) 6 月 23 日數(shù)據(jù)[8]
Merit Circle 的財庫分為四部分（不包含持有的 $MC），分別為現(xiàn)金、藍籌幣、NFT 資產(chǎn)、鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)，財庫價值約為 9410 萬美元。此外，根據(jù)官方提供的財庫地址統(tǒng)計，Merit Circle 在以太坊和 BSC 上的財庫地址共持有約為 4249 萬個 $MC，根據(jù)當(dāng)前幣價計算約為 1283 萬美元，約占當(dāng)前總流通的 9.17%。
2.3 代碼
圖 2-2 Merit Circle 代碼提交情況[9]
圖 2-3 MeritCircle 代碼貢獻者情況
Merit Circle 的代碼在 GitHub 上開源[10]，共提交代碼 4578 次，代碼貢獻者平均為 10 人。其中較為頻繁提交代碼的時間段為 2022 年 3 月至 2022 年 6 月，及 2023 年 7 月至 2023 年 9 月，這兩段時間分別對應(yīng)開發(fā)游戲 NFT 市場 Sphere（暫未發(fā)布，2 月份消息透露將于今年發(fā)布）以及開發(fā)基于 Avalanche Subnet 搭建的 Beam 游戲鏈。
2.4 產(chǎn)品
2.4.1 產(chǎn)品簡介
Merit Circle（MC）是一個搭建在以太坊和 BSC 上的去中心化 DAO 鏈游公會，起初 Merit Circle 是一個類似 YGG 的獎學(xué)金公會，同樣有獎學(xué)金業(yè)務(wù)、SubDao 模式等，考慮到獎學(xué)金業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和局限性，于 2022 年 3 月開始轉(zhuǎn)變 DAO 的結(jié)構(gòu)和定位，希望能打造成一個游戲 DAO，將 DAO 分為多個板塊（垂直領(lǐng)域）。目前其主要板塊分為投資、工作室（構(gòu)建和孵化新項目）、游戲（鏈游市場分發(fā)渠道平臺）和基礎(chǔ)設(shè)施（基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戲鏈，今年 8 月 18 日主網(wǎng)上線），此外還處在研發(fā)階段的游戲 NFT 平臺 Sphere 曾經(jīng)為四大板塊之一，因為市場因素推遲發(fā)布，取而代之的是基礎(chǔ)設(shè)施板塊。
2.4.2Merit Circle 投資
1）初始投資資金及來源；
Merit Circle 的投資資金來源于此前在 Copper 平臺融資的 1 億美元 USDC，根據(jù)MIP-2提案組建投資委員會進行負責(zé)投資，具體成員為：Flow Ventures LP、Sergei Chan、CitizenX 和 Maven11。
2）投資詳情；
Merit Circle 的投資板塊詳情體現(xiàn)在財庫分配上。根據(jù)財庫截至 6 月 23 日數(shù)據(jù)顯示：現(xiàn)金分配主要為 USDC；藍籌幣主要為 WBTC、Uni V2 質(zhì)押和 WETH；NFT 資產(chǎn)主要為 Bigtime Land（100 萬美元）、Axies NFT 和 CyballNFT；鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)共投資 79 個項目（非流通 61 個，流通 18 個），其中主要為鏈游一級市場，占比約為鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)投資的 80%，這些游戲的風(fēng)格更偏向于可玩性。
圖 2-4 MeritCircle 財庫鏈游賽道代幣 / 股權(quán)投資分配詳情
表 2-1 MeritCircle 主要投資項目（財庫分配占比 1% 以上）
根據(jù)官方提供的數(shù)據(jù)[12]，NFT 資產(chǎn)的購買所花的錢為 4,834,000 美元，目前估值為 3,404,852 美元，虧損 1,429,148 美元（-29.6%）；鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)投資所花的錢為 28,045,486 美元，目前估值為 45,471,587 美元，盈利 17,426,101 美元（+62.1%）。以上數(shù)據(jù)并非精準，NFT 資產(chǎn)礙于流動性，實際估值會更低。鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)的估值計算是根據(jù)市場估值得出，且大多數(shù)資產(chǎn)沒有流通，存在一定的誤差性。
由于投資板塊為 Merit Circle 的主要收入來源，且 $MC 市值與管理的財庫資產(chǎn)市值有較強關(guān)聯(lián)性，因此需要著重分析其所投資項目的健康度，以下列舉財庫占比 1% 以上的項目當(dāng)前情況：
①Forgotten Playland，當(dāng)前估值 $750 萬，占總財庫的 7.97%
Merit Circle 于今年 4 月 25 日宣布攜手 Studio Red 合作推出 Vermilion Studios 工作室，打造社交游戲生態(tài)系統(tǒng) ForgottenPlayland，目前透露兩個小游戲，其中一個游戲名為《Bomb Pitchers》，游戲內(nèi)容大致為玩家互相投擲炸彈，試圖炸毀對手，同時避免自己被炸毀。能量道具分散在整個游戲中，讓玩家可以通過更大的爆炸和其他增強功能使炸彈更加致命；另一個游戲名為《Toy Limb Golf》，是一款高爾夫游戲，玩家必須跑到設(shè)備倉庫并找到古怪的物品，例如玩具肢體、棒球棒，甚至科幻小說中的傳送槍，以用作他們的「高爾夫球桿」。官方表示未來將推出 20 款小游戲。根據(jù)透露的信息來看，F(xiàn)orgotten Playland 的游戲經(jīng)濟主要是出售可定制的皮膚 NFT，如化妝品、皮膚等。
圖 2-5 ForgottenPlayland 官方推特
從 ForgottenPlayland 官方推特來看，自 Merit Circle 于 4 月 25 日宣布后無任何推特發(fā)布及相關(guān)進展透露，所以作者認為該游戲當(dāng)前估值 $750 萬存在較大水分，健康度較差，且開發(fā)的游戲多為小游戲，經(jīng)濟模型較為一般，未來發(fā)展起來的可能性目前來看暫時不高。
②Gameplay Galaxy，當(dāng)前估值 $700 萬，占總財庫的 7.44%
圖 2-6 GameplayGalaxy 官網(wǎng)頁面
Gameplay Galaxy 是一個由 Web3 驅(qū)動的去中心化競技游戲生態(tài)系統(tǒng)，由 web2 游戲系列《Trial Xtreme》的創(chuàng)作者開發(fā)，該系列游戲的各種自行車賽車游戲下載量超過 2.5 億次，在 Google Play 和 App Store 上的評分分別為 4 星和 4.2 星（總分 5 星）。Gameplay Galaxy 于 2022 年 9 月 7 日融資 $1280 萬，由 Blockchain Capital 領(lǐng)投，Merit Circle（投資 $500 萬）、Mysten Labs、Solana Ventures、Com2uS、Yield Guild Games 和 Hustle Fund 跟投。
根據(jù)領(lǐng)英數(shù)據(jù)顯示，Gameplay Galaxy 背后團隊目前共有 41 名員工，聯(lián)合創(chuàng)始人 Doron Kagan、Maya Gurevich 和 Dmitry Burlakov 都有超過 15 年的游戲創(chuàng)業(yè)和工作經(jīng)驗。
Gameplay Galaxy 將旗下的《Trial Xtreme》這款 web2 游戲遷移至 web3，目前處于 beta 測試版本，可以通過郵箱申請測試資格。Gameplay Galaxy 目前暫未發(fā)幣，項目白皮書暫未詳細介紹。根據(jù)項目路線圖來看，后續(xù)將公布 NFT 的稀有性和實用機制、開放早期訪問版本、安全審查、不同地區(qū)的本地化、游戲正式發(fā)布、啟動 NFT 所有者社區(qū)等常規(guī)游戲更新。
Gameplay Galaxy 的官方推特（@TrialXtreme）有 17,577 Followers，目前仍有活躍發(fā)推更新信息。而 GameplayGalaxy 的官方 Medium 自 5 月 30 日發(fā)布消息后，至今為止還沒有發(fā)布任何新內(nèi)容。
就游戲項目背景而言，GameplayGalaxy 的游戲《Trial Xtreme》有一定的知名度和影響力，該游戲從 2009 年發(fā)行至今，已經(jīng)有十多年的歷史，是早期較為知名的摩托車競技游戲之一，屬于游戲類型中的小眾方向，有穩(wěn)定的玩家群，但距離主流熱門游戲還有一定差距；就團隊背景而言，Gameplay Galaxy 的聯(lián)合創(chuàng)始人都有超過 15 年的游戲創(chuàng)業(yè)和工作經(jīng)驗；就資金而言，$1280 萬還是足夠支撐這款小游戲，因為該游戲已經(jīng)在 web2 中成熟運行多年。根據(jù)以上信息來看，作者認為該項目的健康度還算不錯，雖然其成為熱門爆款的概率不大，但有相對較為扎實的基礎(chǔ)盤。
③Lava Games，當(dāng)前估值 $264 萬，占總財庫的 2.81%
Lava Games 是一個游戲工作室，打造了一個第三人稱平臺游戲《A Far AwayRealm》(AFAR)，包含街機和射擊游戲等元素。MeritCircle 于 2022 年 3 月 21 日宣布與《A Far Away Realm》(AFAR) 合作，并向其投資 $120 萬。
該游戲于今年 6 月 30 日開始在 Google Play 上進行預(yù)注冊軟啟動，但目前仍未上線。其項目 NFT 合集 AFAR - RAFA Genesis 在 OpenSea 上僅有 90 ETH 成交量，當(dāng)前地板價為 0.0099 ETH，基本處于無人問津的狀態(tài)。此外，游戲的官方推特（@playafar）有 46,451 Followers，但發(fā)推活躍度較低。根據(jù)以上信息來看，作者認為該項目的健康度較差，當(dāng)前估值 $264 萬存在較大水分。
④Vorto，當(dāng)前估值 $156.1 萬，占總財庫的 1.66%
Merit Circle 在 2022 年 8 月 25 日宣布與 Vorto 聯(lián)合推出多人在線 (MMO) 實時策略 (RTS) 游戲《Hash Rush》，并向其投資 $100 萬。目前該游戲處于開發(fā)階段，官網(wǎng)稱后續(xù)將在 Beam 鏈上發(fā)布。根據(jù)官方透露的游戲動畫和畫面來看，制作較為一般。值得注意的是該項目自 2017 年 7 月便開始，進展斷斷續(xù)續(xù)，且經(jīng)常改變方向。此外，官網(wǎng)推特（@PlayHashRush）僅 9,117 Followers。根據(jù)以上信息來看，作者認為該項目的健康度較差，當(dāng)前估值 $264 萬存在較大水分。
⑤其它
其它項目總體看下來，發(fā)現(xiàn) Merit Circle 投資的 gamefi 大多數(shù)都是一些小游戲，這類鏈游在熊市的存活率較低。目前財庫近一半的資產(chǎn)用于投資 gamefi 項目，如果不能剛好投中一個爆款，對于項目整體而言，是一個潛在的風(fēng)險。
圖 2-7 MeritCircle 2021.11 至 2023.06 財庫資金情況
圖 2-82021 年 12 月 Merit Circle 財庫鏈游賽道代幣 / 股權(quán)投資分配詳情
如圖 2-7，Merit Circle 在 2021.11 至 2023.06 市場下跌周期情況下，財庫整體縮水情況并不明顯，相較于 2021 年 11 月減少約 7%，根據(jù)分析主要原因有以下幾點：
①現(xiàn)金分配一直保持在 4000 萬美元上下，占財庫 40%-50%；
②波動較大，流動性較差的 NFT 資產(chǎn)一直保持在較低水平，5% 左右；
③根據(jù)提案 MIP-6 早期階段風(fēng)險規(guī)避授權(quán)，提出一系列止盈止損要求；
④鏈游賽道代幣 / 股權(quán)這部分風(fēng)險資產(chǎn)在 2021 年底和 2022 年初所投資的對象多為二級市場（如圖 2-8），在下跌周期的前期有意降低這部分資產(chǎn)的持倉，并轉(zhuǎn)向投資鏈游賽道一級市場，且投資占比逐月提高。此外，值得注意的是這部分投資資產(chǎn)所投的項目質(zhì)量較為一般，大多為小游戲且?guī)缀醵嘉瓷暇€，其估值有較大的水分。
以上可以看出 Merit Circle 在投資風(fēng)格上更偏向于保守，風(fēng)險意識較強，但其投資項目的估值有較大的水分。
3）投資收益分配。
圖 2-7 MeritCircle 投資收益分配框架
根據(jù)MIP-7可持續(xù)的未來愿景提案制定了投資收益分配的框架如圖 2-7，具體為：
①20% 的收益以 USDC 形式回流財庫；
②收益的 5% 將以加密資產(chǎn)（主要是 ETH 和 WBTC）的形式回流財庫；
③收益的 60% 用于回購 $MC，限價買盤掛單（低于市場價的 10%-35%），回購的 $MC 將逐漸成為 MC 質(zhì)押分紅的主要來源（由于 MIP-26 提案取消了 V2 和 V3 質(zhì)押，剩余未分配完的約 950 萬 $MC 將被銷毀，這部分資金將來可能用于 Beam 鏈獎勵），此外它可以出售給長期鎖定或銷毀的戰(zhàn)略投資者，并受 DAO 治理；
④收益的 15% 用于銷毀 $MC。
2.4.3Merit Circle 工作室
Merit Circle 工作室的主要職能為 DAO 生態(tài)系統(tǒng)中的其它板塊帶來價值，是 Merit Circle DAO 內(nèi)創(chuàng)意項目的發(fā)源地，與現(xiàn)有項目和來自非 web3 公司的項目協(xié)作。目前 Merit Circle 工作室提供三種服務(wù)及產(chǎn)品：
1）Merit Circle 補助金
補助金分為研究補助金和開發(fā)補助金。
u 研究補助金，每位申請者最高為 10,000 美元，該補助金的目的是為了支持研究項目，并為社區(qū)投票決定的更大提案奠定基礎(chǔ)。該補助金適用于超出此補助金限額的提案。
u 開發(fā)補助金，每位申請者最高為 25,000 美元，該補助金的目的是為開發(fā)者在項目開發(fā)過程中所產(chǎn)生的費用提供補償。
申請者可以在 Wonderverse 進行申請，由 DAO 社區(qū)成員組成的委員會進行審核投票。
2）Merit Circle NFT 合集 Edenhorde
Edenhorde NFT 合集是 Merit Circle DAO 的第一個創(chuàng)意項目（總量為 8800 個，目前在 OpenSea 上地板價為 0.059 ETH，總成交量為 10,103 ETH，當(dāng)前地板價相比 2022 年 3 月的高點平均出售價 0.9ETH 縮水近 93.4%，自上線 OpenSea 以來呈現(xiàn)量價齊跌的趨勢，期間無明顯的反彈。此外，近兩個月成交情況慘淡，平均三四天才有零星幾筆成交）。Edenhorde NFT 合集是由艾美獎獲獎插畫家 Andy Ristaino 負責(zé)最初的 NFT 藝術(shù)作品，NFT 背后的 IP 故事由《Edenhorde》的作者兼歷史學(xué)家 Celia Blythe 撰寫，目前共發(fā)布八集。
Merit Circle 欲將 Edenhorde 打造成一個 IP，從而進入多媒體領(lǐng)域，例如商品、動畫和游戲等。Edenhorde 可以和 Merit Circle DAO 的創(chuàng)意孵化項目及合作項目進行互動（例如 Canverse 這款棋類游戲，可以在游戲中使用 Edenhorde 角色作為游戲棋子），此外 Edenhorde 的持有者們還能從孵化開發(fā)的項目中獲得收入的 2.5%（如圖 2-9，該分配詳情為大致框架，后續(xù)可能會修改，具體細則可以查看提案MIP-10）。今年 8 月 21 日發(fā)布了一款名為 Edenhorde Eclipse 的卡牌游戲，處于 Alpha 測試階段，后續(xù)將發(fā)布在 Beam 游戲鏈上。此外，根據(jù)官方消息透露[13]，還有一款名為 Project Amginea 正在開發(fā)中，后續(xù)還將會推出 Edenhorde NFT 質(zhì)押[14]。
圖 2-8 Edenhorde 官網(wǎng)[15]
圖 2-9 MeritCircle DAO 孵化游戲的收益分配框架[16]
3）Merit Circle Tactile
根據(jù)提案MIP-22[17]，Merit Circle Tactile 是一套專為社區(qū)提供的 650 個商品盒，里面包含七件可穿戴物品 (T 恤、連帽衫、圍巾和帽子 )，持有 Merit Circle Tactile NFT 可以獲得這些商品盒，NFT 通過兩個階段進行分發(fā)，分發(fā)對象為提案創(chuàng)建者、貢獻者、Edenhorde NFT 持有者抽獎等。
2.4.4Merit Circle 游戲[18]
起初 Merit Circle 同樣有打金業(yè)務(wù)，即獎學(xué)金模式，但考慮到獎學(xué)金業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和局限性，Merit Circle 決定轉(zhuǎn)型為現(xiàn)在的游戲板塊。目前的游戲板塊主要的功能有：為合作的游戲進行宣發(fā)獲取游戲用戶；給玩家提供各大熱門鏈游的學(xué)習(xí)教程；給 Merit Circle 游戲社區(qū)用戶提供搶先體驗游戲，玩家通過完成任務(wù)獲得獎勵（NFT、抽獎等）。
圖 2-10 游戲板塊游戲界面
游戲界面介紹了市面上的熱門游戲、可以搶先體驗的游戲、Merit Circle 合作的游戲、即將舉辦的比賽、可以免費玩的游戲和游戲錦標賽。
圖 2-11 游戲板塊學(xué)院界面
學(xué)院給玩家提供 web3 入門學(xué)習(xí)教程，以及各大熱門鏈游的學(xué)習(xí)教程。
圖 2-12 游戲板塊獎勵界面
玩家注冊賬號、每日登錄可以獲得經(jīng)驗值，獎勵主要為抽獎和對應(yīng)游戲相關(guān) NFT 等，隨著等級升級可以獲得更多的任務(wù)及獎勵。例如 Level1 目前可以獲得獎勵的游戲為 CropBytes，在截止日期內(nèi)完成這些任務(wù)可以獲得游戲 NFT 道具的抽獎機會。
2.4.5Merit Circle 基礎(chǔ)設(shè)施
Merit Circle 的基礎(chǔ)設(shè)施圍繞游戲建立，目前已經(jīng)發(fā)布的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品是基于 Avalanche 搭建的 Beam 游戲鏈，于今年 8 月 18 日主網(wǎng)上線。根據(jù)提案MIP-27[19]從財庫撥款 7500 萬個 $MC（根據(jù)當(dāng)前幣價計算價值約 2250 萬美元）用于注入流動性、向游戲 / 游戲開發(fā)商提供資助（用于支付 Gas 費）以及驗證和保護 Beam 網(wǎng)絡(luò)。此外還從財庫撥款 270 萬 USDC 用于開發(fā) Beam 及生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)品（其中 20 萬美元用于 Beam 上 AMM 流動性）。
Beam 游戲鏈采用 POS 共識機制，可以通過質(zhì)押 $AVAX 或 $MC 成為驗證節(jié)點，使用 $MC 作為 Gas 費，使用 LayerZero 作為官方跨鏈橋，使用 Openfort 提供賬戶抽象錢包和集成服務(wù)。
值得注意的是，根據(jù) MIP-28 提案，今年年底可能以 1:100 的比例將 $MC 遷移為 $BEAM（在遷移前 $MC 仍然是項目的平臺代幣），但 Merit Circle 名稱仍將繼續(xù)作為與 Beam 網(wǎng)絡(luò)和 $BEAM 相關(guān)的總體品牌，在遷移后 $MC 與 Merit Circle 初始階段的過時信息相關(guān)聯(lián)，后續(xù) $BEAM 將作為 Beam 鏈的 Gas 消耗及節(jié)點質(zhì)押代幣。在遷移完成后需要關(guān)注經(jīng)濟模型是否會有較大改動。
據(jù)官方透露將在鏈上發(fā)布的生態(tài)游戲有：Gameplay Galaxy 打造的一款下載量超過 2.5 億次的熱門摩托越野賽車游戲《Trial Xtreme》；社交推理游戲《Castle of Blackwater》；《Megaweapon》一款多人混戰(zhàn)射擊游戲；《Walker World》一款由虛幻引擎 5 提供支持的開放世界冒險和多人射擊游戲；Merit Circle DAO 與 Vorto 聯(lián)合推出多人在線 (MMO) 實時策略 (RTS) 游戲 《Hash Rush》；《Edenhorde Eclipse》Merit Circle 孵化的卡牌游戲，可以使用 Edenhorde NFT 進行游戲；此外，游戲 NFT 交易市場 Sphere 也會在后續(xù)推出。
總結(jié)：
從發(fā)展路線來看，Merit Circle 已經(jīng)轉(zhuǎn)型為游戲 DAO，與傳統(tǒng)的去中心化鏈游公會有較大不同，主要的產(chǎn)品業(yè)務(wù)不再依靠獎學(xué)金模式，而是通過投資鏈游一級市場、合作開發(fā)游戲、搭建鏈游市場分發(fā)渠道平臺、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等方式逐步擴展至鏈游產(chǎn)業(yè)上中游。
從 Merit Circle 的四大業(yè)務(wù)板塊來看，投資板塊是目前最主要收入來源，是業(yè)務(wù)的核心，需要重點關(guān)注。Merit Circle 的投資風(fēng)格上更偏向于保守，風(fēng)險意識較強，目前主要投資的是鏈游賽道一級市場，所投的游戲大多為小游戲，其當(dāng)前估值存在較大水分，這類項目在熊市中存活概率不高，但財庫中現(xiàn)金和高流動性的藍籌幣仍有 4500 萬美元，占財庫的 48%，資金較為充裕；工作室板塊能為 DAO 生態(tài)系統(tǒng)中的其它板塊帶來價值，是 Merit Circle DAO 內(nèi)創(chuàng)意項目的發(fā)源地，就目前而言工作室板塊的發(fā)展還處于起步發(fā)展階段，目前沒有明顯的盈利效益，開發(fā)孵化的創(chuàng)新項目質(zhì)量較為一般；游戲板塊目前來看其功能類似鏈游市場的分發(fā)渠道，為游戲開發(fā)商宣傳游戲獲取用戶，為 Merit Circle 游戲社區(qū)玩家提供各大熱門鏈游的學(xué)習(xí)教程、提供搶先體驗游戲和獲得獎勵（NFT、抽獎等）的機會，但就目前而言游戲板塊沒有賺錢效益，對用戶的吸引力較弱；基礎(chǔ)設(shè)施板塊增加了 $MC 的應(yīng)用場景，有提高預(yù)期和項目天花板的可能，所投資的項目中有不少項目宣稱將發(fā)布在 Beam 鏈，后續(xù)需要觀察鏈上游戲生態(tài)的落地情況。
3.發(fā)展
3.1 歷史
表 3-1 MeritCircle 大事件[20]
2021.07
Merit Circle 的前身 Axie 420 獎學(xué)金組織成立。
2021.08
獲得 Flow Ventures 投資的 20 萬美元，并且 Flow Ventures 的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人加入團隊。
2021.08.16
Merit Circle 的前身 Axie 420 獎學(xué)金籌集了 1,250,000 美元的資金。
2021.09.01
改名 Merit Circle DAO
2021.10.07
獲得 450 萬美元投資，投資方為 DeFiance Capital、Mechanism Capital、Spartan Group、DCG、Maven11、OP Crypto、Dilectic、CitizenX、Yield Guild Games 和 Bitscale Capital 等投資機構(gòu)。天使投資人包括 Axie 聯(lián)合創(chuàng)始人 Jihoz、Nasen 聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO?Alex 、Illuvium 的 CFO?Danny 、Coingecko 聯(lián)合創(chuàng)始人?Bobby 等。
2021.10.12
發(fā)布介紹項目代幣 $MC。
2021.11.02
將團隊及顧問分配的 $MC 增加 6 個月鎖倉時間。
2021.11.06
在 Copper 平臺?通過 Balancer Labs Liquidity?Bootstrapping Pool 完成 1.05 億美元融資，售出 40,976,598 個 $MC（占當(dāng)時流通的 55%）。
2021.11.07
開啟 $MC 質(zhì)押及流動性挖礦獎勵。
2021.11.12
開啟 DAO 治理。
2021.11.16
開啟 DAO 財庫投資。
2021.12.22
與 Big Time Studios 合作，并購買了價值 1,000,000 美元的土地。
2021.12.02
上線 Binance Launchpool，并提供 12,500,000 $MC 挖礦獎勵。
2022.02.14
發(fā)布 NFT 合集 Edenhorde。
2022.03.03
轉(zhuǎn)型游戲 DAO，主要業(yè)務(wù)板塊為：投資、工作室、游戲 NFT 市場、游戲。
2022.05.28
MIP-13 和 MIP-14 提案通過，該提案以 0.32 美元的價格買斷了 YGG 和?Nifty 基金的分配，總共 5,468,750 $MC 代幣。總計 1,750,000 美元 USDC。
2022.09.09
與 Gameplay Galaxy 合作，并向其投資 5,000,000 美元。
2022.10.26
MIP-20 提案通過，由于社區(qū)激勵分配的 $M 缺乏實用性，將從社區(qū)激勵分配中銷毀 2 億 $MC，價值 1.47 億美元。
2022.11.07
開啟 $MC V2 質(zhì)押。
2023.01.31
與 Oh Baby Games 合作，并向其投資 180,000 美元。
2023.02.09
宣稱將于今年發(fā)布游戲 NFT 市場 Sphere 。
2023.02.24
將初始貢獻者分配的 $MC，從四年釋放期轉(zhuǎn)為四年鎖倉期，共涉及 71,700,000 $MC。
2023.04.19
宣布將于 Avalanche 合作推出子網(wǎng) Beam 游戲鏈。
2023.08.18
基于 Avalanche Subnet 的 Beam 游戲鏈主網(wǎng)上線。
2023.08.21
發(fā)布 Edenhorde Eclipse 卡牌游戲。
3.2 現(xiàn)狀
3.2.1 媒體關(guān)注人數(shù)
表 3-2 媒體關(guān)注人數(shù)
3.2.2 運營數(shù)據(jù)
圖 3-1 歷史收入詳細
Merit Circle 截至 2023 年 06 月 23 日，累計收入 2409 萬美元，其中主要營收來自于 2022 年，今年上半年收入僅 18 萬美元。
圖 3-2 $MC 回購詳情
Merit Circle 截至 2023 年 06 月 23 日，共回購 5,485,270 $MC，累計花費 $9,443,937，約占同期收入的 39.2%，主要回購的時間段同樣為 2022 年。
圖 3-3 $MC 銷毀詳情
Merit Circle 截至 2023 年 09 月 23 日，共銷毀 368,707,273 $MC，累計價值 $316,430,488，從總量 10 億降低至 631,292,726，其中主要的銷毀來源于：根據(jù)MIP7提案，每月從社區(qū)激勵分配中銷毀 75% 的未使用代幣，以及投資收益的 15% 將用于銷毀 $MC；根據(jù)MIP-20提案，于 2022 年 10 月 26 日從社區(qū)激勵分配中（2.94 億 $MC）銷毀 2 億 $MC，價值 1.47 億美元；
圖 3-4 MeritCircle 2021.11 至 2023.06 財庫分配情況
Merit Circle 在 2021.11 至 2023.06 市場下跌周期情況下，財庫整體縮水情況并不明顯，相較于 2021 年 11 月減少約 7%。
圖 3-5Merit Circle 提供的 Stake 質(zhì)押
根據(jù)MIP-19提案，從 2022 年 11 月 8 日到 2023 年 11 月，30,000,000 MC 用于 V2 質(zhì)押獎勵。在年度結(jié)束之前，將進行新的質(zhì)押政策投票，以確定來年的獎勵。單幣池獲得流動性挖礦獎勵分配的 20%，MC/ETH 池獲得流動性挖礦獎勵分配的 80%，質(zhì)押獲得的 $MC 收益具有自定義鎖定期，根據(jù)鎖定的時常分配不同的獎勵權(quán)重，具體示例為：無鎖定期權(quán)重為 1；12 個月鎖定期權(quán)重為 1.65；24 個月鎖定期權(quán)重為 2.5；48 個月鎖定期權(quán)重為 6。此外，投資收益回購的 $MC 同樣用于質(zhì)押獎勵。
但根據(jù)今年 6 月 30 日的MIP-26提案，Merit Circle 將提前四個月取消剩余的 V2 質(zhì)押計劃，所有質(zhì)押者的倉位將被解鎖，質(zhì)押累積的 $MC 獎勵可以領(lǐng)取，剩余未分配完的約 950 萬 $MC 將被銷毀。項目方表示雖然取消了當(dāng)前的質(zhì)押計劃并停止進一步獎勵，但并不排除未來實施新的質(zhì)押計劃或探索替代方案的可能性。
3.3 未來
官方目前沒有公布最新路線圖。
4.經(jīng)濟模型
4.1 代幣分配
$MC 的初始總量為 10 億，具體分配如下表 4-1，此后隨著社區(qū)投票銷毀以及收入的部分用于銷毀，銷毀近 1/3，截至寫稿時間 9 月 18 日總量為 631,292,726。
值得注意的是，根據(jù) MIP-28 提案，今年年底可能以 1:100 的比例將 $MC 遷移為 $BEAM（在遷移前 $MC 仍然是項目的平臺代幣），但 Merit Circle 名稱仍將繼續(xù)作為與 Beam 網(wǎng)絡(luò)和 $BEAM 相關(guān)的總體品牌，在遷移后 $MC 與 Merit Circle 初始階段的過時信息相關(guān)聯(lián)，后續(xù) $BEAM 將作為 Beam 鏈的 Gas 消耗及節(jié)點質(zhì)押代幣。在遷移完成后需要關(guān)注經(jīng)濟模型是否會有較大改動。
表 4-1 $MC 初始分配?[21]
圖 4-1 $MC 解鎖表
4.2 持幣地址分析
根據(jù)以太坊瀏覽器及 Nansen 數(shù)據(jù)顯示，截止 2023.09.22，$MC 持幣地址總量為 11,995 個，$MC 持幣地址前 100 共持有 91.99%，前 10 地址持有 75.63%，前 10 地址主要為合約地址、多簽地址合約、團隊顧問解鎖合約、幣安熱錢包和質(zhì)押池合約等，無個人錢包地址，整體持倉較為分散。
圖 4-2 $MC 持幣地址信息，來自 Nansen[22]
從持幣地址變化情況來看，在 2022 年 10 月 29 日后持幣地址數(shù)量有較為明顯的上升。
圖 4-3 持幣地址變化情況，來自 Nansen
4.3 治理
Merit Circle 的各大重要決定基本都是由治理提案決定[23]，截至目前共有 27 個提案，以下列舉幾個重要的提案：MIP-1 通過在 Copper 平臺?通過 Balancer Labs Liquidity Bootstrapping Pool 公開發(fā)售、MIP-6 早期階段風(fēng)險規(guī)避授權(quán)提出一系列止盈止損要求、MIP-7 制定投資分配及銷毀措施、MIP-13 和 14 以 175 萬美元買斷 YGG 和 Nifty 基金的分配、MIP-17DAO 架構(gòu)重組、MIP-20 銷毀社區(qū)激勵分配中的 2 億 $MC、MIP-27 Beam 開發(fā)撥款等。
Merit Circle 的治理提案條款清晰透明，還專門制作了一個治理論壇以供討論，但主要提案目前來看都是由項目團隊提出。
4.4 代幣需求
1）作為 Beam 游戲的 Gas，及驗證節(jié)點質(zhì)押；
2）質(zhì)押 $MC 可以從預(yù)分配獎勵及投資板塊獲得的部分收入中獲得收益；
3）治理投票。
5.競爭
Merit Circle 所處賽道為鏈游公會賽道，但與傳統(tǒng)的鏈游公會在發(fā)展路線有了較為明顯的不同，Merit Circle 舍棄了獎學(xué)金模式，通過投資鏈游一級市場、合作開發(fā)游戲、搭建鏈游市場分發(fā)渠道平臺、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等方式逐步擴展至鏈游產(chǎn)業(yè)上中游。
5.1 賽道概述[24]
在傳統(tǒng)游戲領(lǐng)域里，游戲公會的形成是為了讓玩家可以聚集、合作，攻克副本或者對大 Boss 進行合力擊殺，如在《魔獸世界》中，頂級公會往往會去爭取各副本的首次通關(guān)或者怪物的首殺；除了這種合作性較強的公會以外，傳統(tǒng)游戲的公會還會專注于玩家之間的社交或是游戲內(nèi)容的分享等，成為游戲社區(qū)所在地。
在 Web3 中，由于 Gamefi 賽道在 2021 年的崛起，Axie Infinity 的爆火引發(fā)了區(qū)塊鏈玩家的打金狂潮，可對于大多數(shù)低收入國家的游戲玩家來說，一只 600 美金的寵物，動輒需要三只才可以開啟戰(zhàn)斗的配置成本是許多玩家無法負擔(dān)的，在這種環(huán)境下，鏈游公會的出現(xiàn)，極大程度上降低了玩家進入 P2E 游戲中的門檻，其中以 Yield Guild Games 首創(chuàng)的獎學(xué)金模式帶領(lǐng)了鏈游公會的興起。
獎學(xué)金模式是上一輪 Gamefi Summer 牛市中鏈游公會的核心業(yè)務(wù)之一， 其運行邏輯是游戲公會提供 Gamefi 所需的游戲道具以及招募社區(qū)經(jīng)理，社區(qū)經(jīng)理拉新和培訓(xùn)打金玩家（學(xué)者），合格的玩家通過租賃游戲公會提供 Gamefi 所需的游戲道具進行打金，所獲得的打金收益再與游戲公會和社區(qū)經(jīng)理按比例分配。
隨著鏈游公會近兩年的發(fā)展，開始逐步呈現(xiàn)以下特點：
1、獎學(xué)金機制的局限性：獎學(xué)金機制本質(zhì)上是幫助 Gamefi 更多帶來以打金為主的玩家群體，這部分群體在早期可以幫助游戲吸引熱度，擴張游戲社區(qū)，但是一旦進入中后期，在目前鏈游賽道普遍代幣模型的設(shè)計并不成熟，死亡螺旋困局比比皆是的情況下，龐大的打金用戶和重游戲資產(chǎn)（NFT 游戲道具）的鏈游公會對游戲本身的損害極其嚴重，會加速 Gamefi 經(jīng)濟模型的崩塌。
也就意味著獎學(xué)金體制的運作在單個 Gamefi 中是難以長久的，公會需要不斷的去尋找有利可圖的 Gamefi 才能獲得利潤，而在熊市期間，有利可圖的 Gamefi 數(shù)量并不多，這將導(dǎo)致公會的收入可能會出現(xiàn)明顯的周期性變化；
除此之外，目前鏈游公會普通的獎學(xué)金機制只適用于 P2E 模式的游戲，而 P2E 模式的游戲無一例外目前都走向了蕭條階段，長期來看，P2E 模式的鏈游是會持續(xù)存在還是走向消亡是難以確定的。
而隨著 Gamefi 賽道發(fā)展的逐漸成熟化，越來越多的 Gamefi 開始擁有了自己的租賃系統(tǒng)，如 Starshark、Pegaxy；租賃系統(tǒng)的出現(xiàn)也會對獎學(xué)金體制的受眾玩家造成擠壓，一旦更多的玩家選擇使用租賃系統(tǒng)而不是使用像 YGG 這樣的分成獎學(xué)金系統(tǒng)，則該類公會的收入將會大幅下降。
2、公會的區(qū)域性質(zhì)嚴重：目前主流的公會都主要分布在東南亞地區(qū)，如該賽道最大的公會 YGG，其主要的社區(qū)玩家分布在菲律賓，而致力于發(fā)展 Gaas（Guild-As-a-Service）的 GuildFi 主要社區(qū)位于泰國，而越南最大的鏈游公會是 Ancient8。
3、未來發(fā)展呈現(xiàn)基金化、功能化：在獎學(xué)金模式獲得成功后，公會們開始尋找下一個「Axie Infinity」，因此現(xiàn)在的公會普遍會參與鏈游項目的早期 NFT 預(yù)售，致力于在早期通過合作的方式來獲得一定數(shù)量的 NFT，為后期游戲上線時做準備；
除了 NFT 之外，公會甚至還會擔(dān)任許多鏈游項目的早期風(fēng)險投資者，將自己的角色從 NFT 租賃中介與玩家社區(qū)轉(zhuǎn)變成鏈游賽道的風(fēng)險投資基金；除了基金化的方向以外，也有公會在嘗試探索其他的發(fā)展方向，如發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施、孵化開發(fā)游戲、為合作的項目提供數(shù)據(jù)服務(wù)、社區(qū)服務(wù)、引流服務(wù)、為公會的獎學(xué)金體系、收入體系提供系統(tǒng)化管理服務(wù)，即朝著功能端的方向發(fā)展。
4、高度依賴于鏈游賽道的發(fā)展：鏈游公會的收入無論是依靠獎學(xué)金機制的抽成還是依靠投資 Gamefi 的回報率，兩者都是建立在鏈游賽道的發(fā)展上的，鏈游賽道目前還在早期，未來存在著較大的增長空間，作為游戲公會來說，能否跟著該賽道一起成長，保證其投資組合價值能持續(xù)盈利，是至關(guān)重要的。
5.2 競品對比[25]
1）Yield Guild Games（YGG）
YGG 是一個搭建在 ETH 和 Polygon 上的去中心化鏈游公會，其開創(chuàng)了獎學(xué)金模式帶動了鏈游公會賽道的興起，但由于當(dāng)下鏈游賽道的冷清，獎學(xué)金模式的局限性逐漸展露，YGG 在發(fā)展的路線上開始往投資優(yōu)質(zhì)游戲而非單純的 P2E 游戲發(fā)展。起初 Merit Circle 是一個類似 YGG 的獎學(xué)金公會，同樣有獎學(xué)金業(yè)務(wù)、SubDao 模式等，但考慮到獎學(xué)金業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和局限性，以及這些業(yè)務(wù)幾乎都被 YGG 壓制，于是在 2022 年 3 月開始轉(zhuǎn)變 DAO 的結(jié)構(gòu)和定位，希望能將 Merit Circle 打造成一個游戲 DAO。
2）GuildFi（GF）
GF 是搭建在以太坊上的鏈游公會和公會服務(wù)平臺，目前該項目正嘗試著往基金化和功能化的方向發(fā)展，為游戲社區(qū)提供早期的融資以及上線后的公會相關(guān)服務(wù)。
5.2.1 競品業(yè)務(wù)發(fā)展
圖 5-1 YGGGAP Season 4 任務(wù)列表
YGG 目前的重心在于與熱門游戲及相關(guān)項目合作，投資和孵化賽道相關(guān)的游戲、公會和基礎(chǔ)設(shè)施，舉辦 web3 微競技比賽和活動等方式繼續(xù)擴大社區(qū)規(guī)模，而曾經(jīng)核心的獎學(xué)金業(yè)務(wù)在 22 年呈現(xiàn)每個季度縮減的情況，并且在今年 Q1 和 Q2 的社區(qū)報告都未公布獎學(xué)金業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)。
目前 YGG 社區(qū)運營的主要方式是 Quest 游戲任務(wù)系統(tǒng)，當(dāng)前主要是通過啟動 GAP 計劃（Guild Advancement Program）來擴大社區(qū)和增強社區(qū)凝聚力，促進社區(qū)成員與合作游戲的協(xié)作，參與者需要完成 YGG 在官方發(fā)布的成就任務(wù)，如參與合作游戲的達到相應(yīng)時長；招募相應(yīng)人數(shù)的玩家加入 YGG，主持高質(zhì)量的流媒體內(nèi)容等來領(lǐng)取 YGG 代幣獎勵和相應(yīng)的 NFT。該計劃是 YGG 目前發(fā)展的重點方向之一，目前正在進行是的第四季 GAP Season 4。如下圖 5-1，GAPSeason 4 共提供 14 個任務(wù)集，累計提供超過 150 個任務(wù)，但這些任務(wù)需要達成的難度較高，對于能完成這些任務(wù)的玩家來說收入較低且都為 $YGG 獎勵，整體吸引力較弱。但相比于 Merit Circle 的游戲板塊所提供的 NFT 獎勵和抽獎，YGG 的 Quest 獎勵顯得會更豐厚一點。
圖 5-2 GuildFi 任務(wù)系統(tǒng)
圖 5-3 GuildFi 獎勵市場
GuildFi 目前的社區(qū)運營方式主要是通過任務(wù)系統(tǒng)和獎勵市場進行，玩家完成提供的任務(wù)獲得一定的 GXP 積分，可以使用積分換取游戲白名單資格、游戲 NFT、游戲門票、游戲內(nèi)物品和禮品卡等（主要為 Axie Infinity），能兌換的品類較少，價值較低。
表 5-1 社區(qū)數(shù)據(jù)
從社區(qū)規(guī)模和社區(qū)運營來看，由于缺乏有吸引力的打金業(yè)務(wù)和社區(qū)活動，Merit Circle 和 GuildFi 的社區(qū)基礎(chǔ)都較為薄弱。而 YGG 具有先發(fā)優(yōu)勢和憑借曾經(jīng)的獎學(xué)金模式和 SubDAO 機制積累了一定社區(qū)基礎(chǔ)。但就目前而言，三者在吸引新用戶和保留老用戶的能力上都有所缺乏。
5.1.2 財務(wù)數(shù)據(jù)對比
圖 5-4 YGGQ2 投資信息披露[26]
圖 5-5 GuildFi2023 年中財務(wù)更新[27]
表 5-2 YGG、Merit Circle 和 GuildFi 披露的投資情況對比
YGG 在 2023Q2 社區(qū)更新文檔中對財務(wù)信息進行披露，自 YGG 成立至 2023Q2 共投資了 83 個鏈游賽道相關(guān)的項目，其中投資的對象為 41 種游戲代幣、35 種游戲的 NFT 資產(chǎn)、57 個游戲、9 個鏈游公會和 17 個 P2E 基礎(chǔ)設(shè)施。這些項目投資的成本為 1837 萬美元，截止 2023 年 6 月 30 日，這些投資價值約為 2725 美元，盈利約為 32.58%。除了自有財庫投資外，YGG 還于今年 2 月 18 日籌集了 7500 萬美元成立名為 YGG Ventures Fund I 的風(fēng)險投資基金，該基金用于投資 web3、游戲工作室和支持行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施的早期代幣和股權(quán)交易。
Merit Circle 截止 2023 年 6 月 23 日，其財庫規(guī)模為 9410 萬美元，共分為四個部分，具體如下：現(xiàn)金占 40%，分配主要為 USDC；藍籌幣占 8%，主要為 WBTC、Uni V2 質(zhì)押和 WETH；NFT 資產(chǎn)占 4%，主要為 BigtimeLand（100 萬美元）、Axies NFT 和 Cyball NFT；鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)占 48%，共投資 79 個項目（非流通 61 個，流通 18 個），其中主要為鏈游一級市場，占比約為鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)投資的 80%。
就投資表現(xiàn)而言，Merit Circle 與 YGG、GuildFi 相比，表面上看起來更出色，但實際 Merit Circle 所投資的項目多為未流通股權(quán)，根據(jù)當(dāng)前所投的項目質(zhì)量來看其估值普遍水分較大，這意味著 Merit Circle 的實際投資情況，極可能損失更多，盡管具體損失較難計算。不過 MeritCircle 的確具備更好的風(fēng)險控制能力和更大的資金規(guī)模，以及相對透明的財務(wù)信息披露（每月更新、有公開的看板）。反觀 GuildFi，其在鏈游市場的總體投入和參與度較低，競爭力也較弱，頗有一種吃利息躺平的態(tài)勢；就合作和投資對象而言，相較于 Merit Circle 和 GuildFi，YGG 在投資和合作的游戲質(zhì)量上更具優(yōu)勢，并且具備更好的品牌效應(yīng)。
圖 5-6 YGG 財庫情況[28]
YGG 的財庫目前持有價值 1.57 億美元的代幣，其中持有約 7.24 億 $YGG，當(dāng)前價值為 1.5 億美元，占比 95.54%，穩(wěn)定幣與其它流通代幣當(dāng)前價值為 700 萬美元，占比為 4.46%。
Merit Circle 截止 2023 年 6 月 23 日披露其財庫規(guī)模為 9410 萬美元，其中穩(wěn)定幣和藍籌幣價值約為 4500 萬美元。根據(jù)官方提供的財庫錢包地址計算 Merit Circle 在以太坊和 BSC 上的財庫地址共持有約為 4249 萬 $MC，根據(jù)當(dāng)前幣價計算約為 1283 萬美元，約占當(dāng)前總流通的 9.17%。
GuildFi 在今年 7 月 26 日發(fā)布的年中報告中表示其財庫總資金約為 9268 萬美元，共分為三部分，穩(wěn)定幣、BTC、ETH 和 LP 約為 7189 萬美元，投資的代幣和一級市場約為 1591 萬美元，持有的 NFT 資產(chǎn)為 489 萬美元。但實際上根據(jù)查看當(dāng)前其公布的五個財庫鏈上地址持倉情況，發(fā)現(xiàn)其總資金約為 4226 萬美元，其中 $GF 代幣價值約 735 萬美元，其余大部分為穩(wěn)定幣、ETH 和 LP。此外，主要的財庫地址中有兩筆轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)至幣安，金額分別為 800 萬 USDT、297 萬 USDT，據(jù)官方表示，這部分資金主要用于支持日常運營和回購?fù)顿Y人手中的代幣。
從財庫情況資金來看，YGG 財庫中持有大量的 $YGG，占比高達 95.54%，持有的穩(wěn)定幣和其它流動代幣僅 700 萬美元，占比僅 4.46%。反觀 MeritCircle 和 GuildFi 的財庫分配更加合理，前者穩(wěn)定和藍籌幣占比接近 50%，價值約為 4500 萬美元。后者持有的穩(wěn)定和藍籌幣占比約為 71.9%[29]，價值約為 5323 萬美元。此外，Merit Circle 的代幣 $MC 解鎖流通比例較高，約為 73.32%（$YGG 為 18.51%，$GF 為 42.56%），同時還具有代幣銷毀和回購機制，截止目前共銷毀 368,707,273$MC，回購 5,485,270 $MC，以及 $MC 還能作為 Beam 的 Gas 消耗以及節(jié)點質(zhì)押，而 YGG 和 GuildFi 暫無代幣銷毀和回購機制，兩者的代幣賦能相比 $MC 都較弱。
Merit Circle 和 GuildFi 兩者財庫中的現(xiàn)金加高流動性代幣市值接近，但兩者的市值相差較大。目前 $GF 的流動市值約為 2038 萬美元，完全流通市值約為 4786 萬美元，都低于其財庫的目前總資金量 7400 萬美元（5323+ 年中報告 NFT 及投資項目價值）。而 $MC 的流通市值約為 1.4 億美元，完全流通市值約為 1.95 億美元，都高于其今年財庫目前的總資金量 9410 萬美元。原因據(jù)推斷可能如下：
①雖然 MeritCircle 與 GuildFi 的現(xiàn)金流接近且兩者投資的項目質(zhì)量都較為一般，但 Merit Circle 投資規(guī)模更大，表明其更積極地布局和參與行業(yè)，而GuildFi 則有種遠離賽道躺平吃利息的態(tài)勢，在賽道熱度來臨的時候 GF 可能難以上車，而如果熊市長時間持續(xù)的話對于 GuildFi 可能是一種優(yōu)勢。
②Merit Circle 積極發(fā)展鏈游基礎(chǔ)設(shè)施，盡管目前 MC 在基礎(chǔ)設(shè)施上的發(fā)展還處于起步階段，但這種定位轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了其擴大賽道業(yè)務(wù)范圍的意愿，但考慮到發(fā)展還很初期，不排除其高市值可能有些預(yù)判過于樂觀以及炒作的可能。隨著時間的推移，如果 Merit Circle 的投資業(yè)務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展不及預(yù)期，其估值優(yōu)勢相比 GuildFi 可能被縮小。
③$MC 有銷毀和回購機制，以及作為 Beam 鏈的 Gas 消耗及節(jié)點質(zhì)押，整體代幣賦能優(yōu)于 $GF。
總結(jié)：
鏈游公會賽道目前規(guī)模還并不大，社區(qū)規(guī)模甚至比不上熱門鏈游的用戶規(guī)模，整個賽道的規(guī)模還有較大的增長空間；
YGG 通過擴大社區(qū)和與熱門游戲合作保持了較高的成長性，是賽道內(nèi)較有威望的公會首選。Merit Circle 則通過轉(zhuǎn)型，多面布局鏈游上中游積極拓展業(yè)務(wù)范圍，探索更多的可能，但仍處于起步階段，還需要時間驗證。而 GF 發(fā)展相對躺平且有些脫離賽道，投資規(guī)模有限，以賺取利息為主，在行業(yè)內(nèi)影響力較弱。
6.風(fēng)險
1）從投資情況來看，Merit Circle 投資的對象大多為鏈游一級市場，占比約為鏈游賽道相關(guān)代幣 / 股權(quán)投資的 80%。MeritCircle 的收入手段較為單一，主要依靠投資板塊， Merit Circle 投資的 gamefi 大多數(shù)都是一些小游戲，投資部分的市值存在較大水分，這類鏈游在熊市的存活率較低，風(fēng)險和不確定性較大。Merit Circle 短中期收入情況礙于市場情況難以改善，后續(xù)取決于鏈游賽道發(fā)展和所投資的游戲能否有良好的回報，以及建設(shè)的 Beam 游戲鏈和即將發(fā)布的游戲 NFT 市場 Sphere 能否有良好的發(fā)展。
2）$MC 市值與管理的財庫資產(chǎn)市值有較強關(guān)聯(lián)性，天花板預(yù)期暫時看來比較有限。
3）由于缺乏有吸引力的打金業(yè)務(wù)和社區(qū)活動，Merit Circle 的社區(qū)基礎(chǔ)較為薄弱。?
參考資料：
Merit Circle 白皮書，https://meritcircle.gitbook.io/merit-circle/
Merit Circle 財庫看板，https://treasury.meritcircle.io/
Merit Circle?財務(wù)和 DAO 月度報告，https://meritcircle.substack.com/
Merit Circle?提案論壇，https://gov.meritcircle.io/
Merit Circle Medium，https://medium.com/@meritcircle
YGG Medium，https://yieldguild.medium.com/
《熊市中的頭部游戲公會：有的向陽生長，有的悄然掉隊》，Mint Ventures ，Scarlett Wu https://mintventures.fund/zh/research
《Yield Guild Games 研報》，頭等倉
[1]若無特殊說明，本文的數(shù)據(jù)和信息來源日期都為 2023.9.18
[2]獎學(xué)金模式指的是游戲公會提供 Gamefi 所需的游戲道具以及招募社區(qū)經(jīng)理，社區(qū)經(jīng)理拉新和培訓(xùn)打金玩家（學(xué)者），合格的玩家通過租賃游戲公會提供 Gamefi 所需的游戲道具進行打金，所獲得的打金收益再與游戲公會和社區(qū)經(jīng)理按比例分配。
[3]?SubDAO，即次級公會，SubDAO 是用于專注特定游戲或者特定國家 / 地區(qū)的 DAO
[4]?https://www.coingecko.com/zh/%E6%95%B0%E5%AD%97%E8%B4%A7%E5%B8%81/merit-circle 2023.10.19 數(shù)據(jù)
[5]?https://www.linkedin.com/company/merit-circle/
[6]從該組織官網(wǎng)的信息來看，不是我們通常意義上認為的，由 Bitcoin Core（Blockstream）團隊成立的基金會，而是一個盈利目的非常強的私人組織
[7]?https://medium.com/@meritcircle/looking-back-at-2021-the-year-of-play-to-earn-f8fefadfeb4c
[8]?https://treasury.meritcircle.io/treasury
[9]?https://cauldron.io/project/7881?from_date=2020-09-20&to_date=2023-09-20&tab=overview
[10]?https://github.com/Merit-Circle
[11]?https://twitter.com/MeritCircle_IO/status/1669706594077032448
[12]?https://meritcircle.substack.com/p/31-treasury-report-july-2023
[13]?https://medium.com/@meritcircle/edenhorde-a-new-chapter-75f3701c21bf
[14]
[15]?https://edenhorde.world/
[16]?https://gov.meritcircle.io/t/mip-10-framework-around-financial-terms-for-games-developed-by-merit-circle-dao/294
[17]?https://gov.meritcircle.io/t/mip-22-development-of-mc-tactile-the-first-merit-circle-merchandise-project/702
[18]?https://gaming.meritcircle.io/
[19]?https://gov.meritcircle.io/t/mip-27-beam-development-and-ecosystem-funding/822
[20]?https://medium.com/@meritcircle
[21]?https://meritcircle.gitbook.io/merit-circle/merit-circle-usdmc/merit-circle-usdmc/token-distribution
[22]?https://pro.nansen.ai/token-god-mode/notable?token_address=0x949d48eca67b17269629c7194f4b727d4ef9e5d6
[23]?https://snapshot.org/#/meritcircle.eth
[24]頭等倉《Yield Guild Games》研報
[25]?https://research.mintventures.fund/2023/08/23/zh-top-game-guilds-in-a-bear-market-some-thrived-some-fall/#Merit_Circle_%E4%B8%9A%E5%8A%A1%E7%A8%B3%E6%89%8E%E7%A8%B3%E6%89%93%EF%BC%8C%E5%9B%BD%E5%BA%93%E8%B5%84%E9%87%91%E5%B9%B3%E8%A1%A1%E6%9C%80%E4%BD%B3%EF%BC%8C%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E6%94%B6%E7%9B%8A%E5%92%8C%E9%AB%98%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AF%B9%E5%8D%8A
[26]?https://storage.googleapis.com/external_communication/YGG-2023Q2-CommunityUpdate.pdf
[27]?https://medium.com/guildfi/guildfi-mid-year-update-94ac88a55017
[28]2023.09.26 數(shù)據(jù)，https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/entity/yield-guild-games
[29]該數(shù)據(jù)為根據(jù) GuildFi 2023 年中報告提供的財庫地址進行計算，包含了提出至 CEX 的 1097 萬 USDT，計算公式為 (4226+1097)/( 4226+1097+NFT 資產(chǎn) + 投資資產(chǎn) )。該結(jié)果存在時效性問題，以及不排除可能有計算誤差的情況。
